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　　素以低調(diào)神秘著稱的私募界大佬們，如今開始頻頻亮相于公眾視野：從大額增持上市公司股份、主動爭取董事會席位到行使股東權(quán)利逼迫公司決策調(diào)整，一系列高調(diào)訴求動作的背后，凸顯了私募系資金強勢入主上市公司、謀求公司治理話語權(quán)的“野心”。

　　縱觀昔日游資操盤市場的手法演變，傳統(tǒng)漲停板敢死隊風(fēng)格、講故事題材炒作等手段正在逐漸失去市場，以爭奪上市公司控制權(quán)、滲透企業(yè)戰(zhàn)略管理謀求收益的控制權(quán)投資成為A股資本游戲的“新玩法”。而受私募股東決策動作的影響，上市公司股價應(yīng)聲上漲的情形屢見不鮮。

　　種種跡象表明，作為長袖善舞的資本運作高手，私募大佬正在嘗試通過公開的規(guī)則和合理的程序來獲得超額的資本收益。有市場人士認(rèn)為，這些投資界明星正效仿巴菲特 “伯克希爾哈撒韋 ”的控制權(quán)投資模式，通過進(jìn)駐上市公司決策高層尋求投資收益，將成為未來機(jī)構(gòu)投資人參與市場的主流趨勢。

　　“深度介入”上市公司

　　4月初，一份來自二股東的有關(guān)利潤分配臨時提案，令私募機(jī)構(gòu)大資金進(jìn)駐上市公司、謀求公司治理話語權(quán)的舉動意外曝光。4月9日， 寧波聯(lián)合 公告稱，公司于4月4日收到華潤信托的書面來函，股東大會上將增加《關(guān)于 2013年度利潤分配的臨時提案》?！叭A潤信托·澤熙6期單一資金信托計劃”持有公司股份1507.01萬股，占總股本的4.98%，根據(jù)澤熙6期的投資顧問上海澤熙資產(chǎn)管理中心申請，華潤信托代為提出臨時提案，提議公司2013年度利潤分配方案為10轉(zhuǎn)15派1.6元 .

　　而此前寧波聯(lián)合已經(jīng)提出分紅預(yù)案，即每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.60元，不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。由于不滿上述分紅預(yù)案，私募澤熙通過華潤信托提交一份新的高送轉(zhuǎn)大比例分紅議案。資料顯示，截至2013年12月31日，寧波聯(lián)合第二大股東仍是寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)控股有限公司，持有公司總股本的2.06%。而在今年1月20日公司復(fù)牌后至4月3日，澤熙6期因大比例增持躋身第二大股東，進(jìn)而有權(quán)成為新提議案的“程咬金”。

　　實際上，通過梳理近兩年來私募澤熙的投資動作可以發(fā)現(xiàn)，利用股東身份突襲式地提出調(diào)整上市公司決策的公開訴求，寧波聯(lián)合并非孤例。4月1日， 黔源電力 公告稱收到新增臨時提案函件，華潤信托作為代表合計持有公司4.95%股份的股東，提請向全體股東10轉(zhuǎn)增10股的新分紅方案。去年澤熙還聯(lián)合大股東聯(lián)合寧電舉牌 惠天熱電 ，并否決其 關(guān)聯(lián)交易迫使大股東讓步，公司后續(xù)不得不提出10轉(zhuǎn)10預(yù)案。

　　除澤熙之外，曾在資本市場淘金多年的資本大佬吳鳴霄也開始采取積極策略來影響上市公司決策。資料顯示，吳鳴霄及其親屬孟令翠分別持有 四川長虹 股份8995.12萬股和1899.49萬股，持股比例分別占總股本的1.95%和0.41%，合計持股股數(shù)1.08億股。據(jù)知情人透露，吳鳴霄目前希望通過大量購入上市股份方式，積極謀求公司董事席位，并建議公司向股東給出10送3的分紅預(yù)案。

　　不過，并非所有公司都?xì)g迎私募機(jī)構(gòu)的“深度介入”，這類土豪式資金購買股權(quán)進(jìn)駐上市公司的投資手法，因涉及控制權(quán)的爭奪而遭公司管理層的冷遇和排斥。此前，上海寶銀投資以賽馬實業(yè)(現(xiàn)更名為 寧夏建材 )機(jī)構(gòu)投資持有人身份向公司董事會提出10轉(zhuǎn)增10股、進(jìn)入高層決策管理、加快公司水泥生產(chǎn)業(yè)務(wù)流程等建議，此舉被業(yè)界視為金融資本開始進(jìn)駐產(chǎn)業(yè)資本的重要轉(zhuǎn)變。但上述要求并未得到賽馬實業(yè)回應(yīng)，寶銀投資負(fù)責(zé)人崔軍不得不將失敗原因歸于公司對外部機(jī)構(gòu)參與公司治理意圖的誤解，而使雙方談判陷入僵局。

　　股價炒作還是戰(zhàn)略投資

　　毫無疑問，昔日低調(diào)行事的私募大佬正在開始轉(zhuǎn)變風(fēng)格，從幕后轉(zhuǎn)向臺前紛紛謀求通過股權(quán)購入的方式，以站在公司管理層的前臺，并利用合理的規(guī)則來滲透上市公司內(nèi)部的決策調(diào)整。今年2月，上海澤添投資發(fā)展有限公司耗資3.2億元，通過股權(quán)協(xié)議受讓方式成為 工大首創(chuàng) 第二大股東，持股數(shù)量直逼第一大股東 雅戈爾 系，兩者目前僅差0.11%。在3月20日召開的工大首創(chuàng)股東大會上，上海澤添提名的三位增補董事人選獲投票通過，進(jìn)入上市公司董事會，并在非獨立董事席位中占據(jù)相對優(yōu)勢地位。

　　據(jù)熟悉資本運作方式的人士分析，以往游資高手往往通過講故事、私下與上市公司高管勾兌來抬升或打壓股價以獲得投資收益，但如今這種“猛準(zhǔn)狠”的敢死隊操盤風(fēng)格越來越失去賺錢效應(yīng)，不少機(jī)構(gòu)投資者便將目光轉(zhuǎn)移至對上市公司控制權(quán)的追求，激進(jìn)者甚至通過大量買入上市公司股份逼近舉牌線，通過行使股東權(quán)益迫使公司在決策上做出某種調(diào)整，創(chuàng)造了一種新的投資模式。

　　外部資金積極尋求上市公司話語權(quán)，常常被市場解讀為通過股權(quán)購入“逼宮”管理層、炒作股價進(jìn)而套現(xiàn)獲利的手段。實際上，受私募股東對管理層決策動作的影響，部分上市公司股價的確出現(xiàn)了明顯的上漲情形。以澤熙新增分紅預(yù)案來看，在寧波聯(lián)合發(fā)布利潤分配臨時提案公告后，公司股價從7.87元飆升至最高9.53元，上漲幅度達(dá)21.09%。黔源電力在公告后幾日股價也上升趨勢明顯。而經(jīng)歷董事會格局調(diào)整的工大首創(chuàng)，股價在股東大會當(dāng)日也出現(xiàn)了大幅拉升，最高股價達(dá)14元，上漲幅度達(dá)8%。

　　對于大舉購入股權(quán)的私募機(jī)構(gòu)而言，進(jìn)駐上市公司管理層對于股權(quán)價值的提升具有積極意義，同時還可以利用私募機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢來優(yōu)化上市公司管理。據(jù)接近吳鳴霄的人士表示，長虹作為國企代表需要在混合所有制中做出表率，引入資本圈和創(chuàng)投圈活躍人物，有助于公司治理更加合理；吳鳴霄曾參與投資成立孵化器，吻合長虹戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其在移動互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域投資中有成功案例和資源，在資本市場有著一定溢價效應(yīng)。

　　在吳鳴霄看來，私募機(jī)構(gòu)未來將作為長線投資人來參與公司治理，并非單純的獲得股價短期收益，而是考慮對上市公司的戰(zhàn)略投資。吳鳴霄提出公司可以進(jìn)行資產(chǎn)重整、提高資本回報、優(yōu)化人員，并建議公司跨步進(jìn)入家居裝修、智能冰箱、電池業(yè)務(wù)、空氣凈化和加濕機(jī)等全新或高毛利領(lǐng)域。崔軍在公共媒體采訪時也曾表示，私募進(jìn)入上市公司董事會和高層的根本利益并不沖突，在監(jiān)督董事會行為、促進(jìn)公司更好發(fā)展產(chǎn)業(yè)同時，也可以在適當(dāng)時候幫助公司引進(jìn)投資人才，幫助公司提升業(yè)績、提高股權(quán)價值，這是雙方共贏的地方。

　　中國版伯克希爾模式來臨

　　透過私募 基金 的風(fēng)格轉(zhuǎn)換路線途徑不難發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者謀求上市公司“話語權(quán)”的愿望正在日益強烈。不少市場人士包括私募機(jī)構(gòu)自身也認(rèn)為，這種投資風(fēng)格更類似于巴菲特的控制權(quán)投資模式，以進(jìn)駐上市公司董事會、以外部資本力量調(diào)整公司內(nèi)部決策的方式，來締造中國版的伯克希爾哈撒韋投資航母。有預(yù)測認(rèn)為，近幾年來私募大佬的手法轉(zhuǎn)變很快將被眾多大戶、私募以及機(jī)構(gòu)投資者模仿，進(jìn)而在國內(nèi)形成新的投資模式。

　　所謂控制權(quán)投資，是指通過掌握上市公司控制權(quán)或買入大量股份來影響公司的經(jīng)營決策，這類投資的表現(xiàn)一般與大盤指數(shù)關(guān)系不大?？刂祁愅顿Y正是巴菲特正式接受伯克希爾哈撒韋之后的主要投資方式。比如，收購一家紡織企業(yè)后，將紡織業(yè)務(wù)剝離，將上市公司做成一個純粹的基金運作公司，并通過資本運作來并購控制其他上市公司，并獲得超額的投資收益。

　　而從另一層意義而言，私募機(jī)構(gòu)化身“投行性質(zhì)”投資人也被理解為一種“股東積極主義”，即通過行使股東權(quán)利向公司管理層施壓，促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營策略并促使股價上漲。以“華爾街之狼”著稱的美國投資人卡爾伊坎曾多次利用股東身份竭力推動一些知名企業(yè)調(diào)整內(nèi)部戰(zhàn)略，并為中小股東賺得不錯的短期收益回報。對市場趨勢有著敏銳嗅覺的投資人士而言，這股曾發(fā)端于1970年代美國的股東積極主義浪潮如今正在席卷至國內(nèi)，除私募機(jī)構(gòu)之外，公募基金“用手投票”謀求上市公司治理話語權(quán)、爭取股東權(quán)益的事件也開始增多，比如2010年3月基金集體否決 雙匯發(fā)展 議案，2012年5月鵬華參與推選 格力電器 董事等。

　　不過也有私募人士認(rèn)為，在國內(nèi)形成伯克希爾模式并非易事。一方面，私募機(jī)構(gòu)提出影響公司決策的訴求最終可能反映至股價波動，這種專注短期套利投資的資本運作方式或多或少會引來公司高層的敵意；另一方面，類似境外對沖基金的操作以掌控上市公司董事會來對利潤分紅決策形成話語權(quán)，往往考驗基金管理團(tuán)隊的投資 銀行 業(yè)務(wù)運作能力，這正是國內(nèi)私募機(jī)構(gòu)所缺乏的能力。此外，若上市公司資產(chǎn)屬于國有資產(chǎn)，地方國資委等部門或考慮資金安全性，不會輕易出讓上市公司的控制權(quán)。

　　盡管如此，私募大佬們?nèi)栽诜e極尋找一些上市公司標(biāo)的，能夠通過類似控制權(quán)投資模式的資本運作，來賺取不同于普通買賣股票的更高回報。市場人士建議，對于眾多投資者而言，一旦機(jī)構(gòu)投資者形成了以控制權(quán)投資的新操作風(fēng)格，上市公司分紅提案的變動消息就可以為市場活躍、股價操作提供新的題材，為投資者帶來機(jī)會，同時也可以跟隨私募大佬的投資路線，深度挖掘上市公司潛力和行業(yè)前景，進(jìn)行提前布局。

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