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　　新股IPO過程中引入的公司股東公開發(fā)售股份（即老股轉(zhuǎn)讓）機制，有效地緩解了“超募”資金問題，促進新股合理定價，抑制了“三高”問題，也緩解了單只股票上市時可交易份額偏少的狀況。然而，部分公司老股轉(zhuǎn)讓股份比例高，客觀上也催生了暴富一族，使得原始股東套現(xiàn)模式前移，不利于公司長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　老股大規(guī)模套現(xiàn)問題涌現(xiàn)

　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日，剔除暫緩發(fā)行的奧賽康、慈銘體檢和太平洋石英，IPO重啟之后，共有48家公司完成了網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行。由于限制超募且啟動了對新股發(fā)行定價的抽查，IPO過程中的高發(fā)行價、高市盈率和高超募的問題大大緩解。

　　不過，在避免超募的同時，老股大規(guī)模轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)問題也隨之涌現(xiàn)出來。WIND統(tǒng)計顯示，有41家公司實施了老股轉(zhuǎn)讓，共計發(fā)行股份數(shù)量為24.05億股，其中，新股發(fā)行數(shù)量為19.86億股，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量則為4.19億股。老股轉(zhuǎn)讓的套現(xiàn)總金額達到了113.29億元。

　　炬華科技的老股東們成為本輪新股發(fā)行中最“暴富”的人。炬華科技發(fā)行價為55.11元，發(fā)行總數(shù)量為1988萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓1560萬股，占發(fā)行總量的78.47%?？毓晒蓶|炬華實業(yè)、實際控制人丁建華、15名管理人員，以及兩位自然人，將通過老股轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)8.6億元。其中，丁建華直接和間接轉(zhuǎn)讓的老股為530萬股，套現(xiàn)金額超過了2.9億元。牧原股份也實現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓3050萬股，老股東套現(xiàn)7.34億元，位居老股套現(xiàn)金額第二位。

　　主板公司紐威股份的老股東也實現(xiàn)了巨額的套現(xiàn)。紐威股份發(fā)行價為17.66元，公司發(fā)行總量為8250萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓3250萬，這部分老股分別來自蘇州正和投資有限公司、通泰（香港）有限公司、大豐市大通機械有限責任公司。其中，正和投資、通泰公司均為公司實際控制人王保慶旗下公司，套現(xiàn)金額超5億元。楚天科技的老股東也實現(xiàn)了4.5億元的套現(xiàn)金額。

　　還有些老股轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)明顯的家族抱團特征。欣泰電氣的實際控制人為溫德乙及其妻子劉桂文，IPO過程中公司共有566.64萬股為老股轉(zhuǎn)讓。其中，劉桂文轉(zhuǎn)讓530.6391萬股，占老股轉(zhuǎn)讓總數(shù)的93.64%，按照16.31元發(fā)行價計算，套現(xiàn)8654.72萬元。揚杰科技實際控制人梁勤持有公司67.71%的股份，其多位親屬直接和間接持有17.70%的股份，揚杰股份IPO中涉及的720萬股老股全部來自梁勤、王毅夫婦控制的揚杰投資。

　　有效遏制“三高”和超募

　　老股轉(zhuǎn)讓措施是此次新股發(fā)行制度改革重要創(chuàng)新之舉，允許首發(fā)時公司股東向公眾公開發(fā)售存量股份。根據(jù)此前證監(jiān)會有關部門負責人表述，此措施目的在于：一是可以增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時可交易份額偏少的狀況；二是推動老股東轉(zhuǎn)讓股票可以對買方報高價形成約束，進一步促進買、賣雙方充分博弈，促進新股合理定價；三是推出老股轉(zhuǎn)讓可以緩解“超募”問題；四是緩解股票上市后老股集中解禁對二級市場的影響。

　　老股轉(zhuǎn)讓有著相應的配套規(guī)則要求，擬轉(zhuǎn)讓的老股需持有36個月以上，防止老股東快速套現(xiàn)；老股轉(zhuǎn)讓后，公司的股權結(jié)構(gòu)不得發(fā)生重大變化，實際控制人不得發(fā)生變更，防止影響公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性；公司應事先確定公開發(fā)行股票總數(shù)及老股轉(zhuǎn)讓上限，新股發(fā)行數(shù)量根據(jù)詢價情況及募投項目資金需求量合理確定，一方面可以遏制資金超募，另一方面有利于穩(wěn)定投資者預期，合理報價；此外，還包括中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)要求及相關信息披露要求等。

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