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27日晚間，央行宣布同時降息和定向降準。央行研究局局長陸磊對此回應稱，人民銀行自6月28日起定向降低存款準備金率和存貸款基準利率，改變了以往交替運用數(shù)量型工具和價格型工具的操作方式，體現(xiàn)了對宏觀經濟運行和金融穩(wěn)定的充分權衡。

央行具體內容包括，一是對“三農”貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行降低存款準備金率0.5個百分點。二是對“三農”或小微企業(yè)貸款達到定向降準標準的國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準備金率0.5個百分點。三是對降低財務公司存款準備金率3個百分點，進一步鼓勵其發(fā)揮好提高企業(yè)資金運用效率的作用。

此外，與降準同步進行的還有降息。央行宣布，自6月28日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.85%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2%；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

陸磊認為，此次央行同時降息和定向降準有三大基本特點：

一是數(shù)量型工具與價格型工具同步運用。人民銀行自6月28日起定向降低存款準備金率和存貸款基準利率，改變了以往交替運用數(shù)量型工具和價格型工具的操作方式，體現(xiàn)了對宏觀經濟運行和金融穩(wěn)定的充分權衡。 二是總量性政策與結構性政策并舉。存貸款基準利率下調意味著總量性宏觀調控，而定向降準則專門面向為“三農”和小微企業(yè)提供服務的金融機構，針對國民經濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，致力于結構優(yōu)化。三是預調與微調兼顧。貨幣政策作為逆周期宏觀調控，主要針對宏觀經濟運行態(tài)勢。

從經濟運行看，2015年5月固定資產投資增長11.4%，工業(yè)增加值增長6.1%，出口增長-2.8%，經濟增長進入新常態(tài)，但穩(wěn)增長壓力依然較大，從前瞻性角度出發(fā)，有必要進一步實施松緊適度的貨幣政策以支持經濟穩(wěn)定增長。

從物價看，2015年5月CPI增長1.23%，PPI仍然處于-4.61%的歷史性低位水平，為貨幣政策調整提供了調節(jié)空間。因此，此次0.5個百分點的定向降準和0.25個百分點的存貸款基準利率下調符合經濟運行和物價穩(wěn)定的基本要求。 為何央行此次“雙管齊下”進行調控？陸磊認為，“穩(wěn)增長和調結構”以及“維護金融市場流動性”是此次央行調控的目的所在。

其一、以穩(wěn)增長和調結構為經濟運行提供良好政策保障。存貸款基準利率降低為實體經濟融資成本進一步下行，穩(wěn)定企業(yè)和居民投資與消費預期提供了政策支持。

央行數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，金融機構新發(fā)放貸款加權平均利率為6.16%，比去年同期下降了0.91個百分點。

“考慮到通貨膨脹率持續(xù)下行因素，仍然有必要實施利率下調。定向實施存款準備金率下調，為社會金融資源更多更好地進入‘三農’和小微企業(yè)提供了正向激勵?！标懤谡f。

其二、是為了進一步鞏固前期宏觀調控成果。數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，廣義貨幣增長10.8%，貸款增長14%，接近或超過了上年同期水平。

“這意味著金融支持實體經濟增長的前期成果是顯著的，但仍然需要貨幣政策有效引導金融機構為實體經濟穩(wěn)步增長和結構調整作進一步努力。”陸磊說，“為進一步實現(xiàn)經濟增長和物價穩(wěn)定目標，針對短期經濟波動實施相應的政策調整是必要的。”

其三、從金融市場流動性角度科學選擇政策工具。陸磊說，此次政策調整并未普降金融機構存款準備金率，主要考慮是6月末預計銀行體系超額準備金保持在3萬億元左右，貨幣市場利率達到歷史低位?！耙虼耍嗟赝ㄟ^降低下調利率以實體經濟融資成本、定向降低存款準備金率以優(yōu)化金融資源配置結構，是政策調整的重要出發(fā)點?！?陸磊認為，央行進行此次調控無論從短期來看還是從長期來看，都是非常有必要。

“從短期看，此次政策調整致力于穩(wěn)增長。貨幣政策作為逆周期宏觀調控手段，應對2015年上半年經濟波動和金融體系流動性變化作出預調和微調是必要的，為下半年經濟金融在合理區(qū)間運行奠定了流動性基礎?！标懤谡f，“長期看，此次政策調整有利于促改革。存貸款基準利率持續(xù)下行和定向降準有利于為‘十三五’時期金融改革提供更為充分的政策空間?！?/p>

陸磊表示，2015年下半年是宏觀經濟企穩(wěn)和結構調整的關鍵性歷史時期，是“十二五”收官和“十三五”開局的承上啟下關鍵性時刻，有必要為國民經濟轉方式、調結構、去杠桿營造良好的金融環(huán)境。 同時，陸磊也認為，定向降準和降息的主要功能仍然是通過增加金融體系流動性、降低實體經濟融資成本以實現(xiàn)經濟穩(wěn)定運行，仍然需要微觀審慎監(jiān)管、金融業(yè)市場準入和直接投融資政策支持等一系列改革與發(fā)展舉措向配合，才能使我國融資結構更趨合理。（李海霞）

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