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專家表示，央行決定降息降準(zhǔn)有利于引導(dǎo)中國境內(nèi)外利率、匯率及匯率預(yù)期的平衡，也為推進(jìn)利率市場化提供了條件

“這次降息、降準(zhǔn)，并不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向。我國貨幣政策的基調(diào)仍然是穩(wěn)健和中性的。從調(diào)控實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，降息、降準(zhǔn)有助于維持合理的實(shí)際利率水平和支持適度的貨幣信貸增速水平。”中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿這樣對中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)說。

8月25日晚，中國人民銀行決定，自8月26日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率及一年期存款基準(zhǔn)利率各0．25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后二者分別為4．6％和1．75％；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)做出調(diào)整。同時(shí)，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，但活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限維持不變。央行當(dāng)晚還決定，從9月6日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0．5個(gè)百分點(diǎn)，并額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率0．5個(gè)百分點(diǎn)，并且額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)。

“雙降”政策落地恰逢其時(shí)

馬駿表示，“為了進(jìn)一步鞏固前期穩(wěn)增長措施的成果，有效降低融資成本，保持合理的流動(dòng)性，幫助穩(wěn)定國內(nèi)外市場預(yù)期，央行再次降息降準(zhǔn)是有必要的?！?/p>

“降息有利于緩解存量債務(wù)壓力，促進(jìn)企業(yè)實(shí)際融資成本下降；普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)一起實(shí)施，約一次性釋放資金6500億至8000億元人民幣，將促進(jìn)銀行擴(kuò)大信貸投放，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。同時(shí)，對沖因外匯占款下降而引發(fā)的流動(dòng)性緊缺，有助于穩(wěn)定資本市場?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)解讀道。

連平認(rèn)為，此次“雙降”政策的推出恰逢其時(shí)?！?015年下半年經(jīng)濟(jì)開局不利，7月多項(xiàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速均出現(xiàn)下滑，8月以來也未見轉(zhuǎn)好跡象，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減?！彼麑Ρ緢?bào)進(jìn)一步分析認(rèn)為，“7月份工業(yè)增加值的增速有所回落，8月份財(cái)新PMI初值下降等數(shù)據(jù)表現(xiàn)都顯示出一定的經(jīng)濟(jì)下行壓力?！北M管馬駿認(rèn)為2015年二季度以來中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，但他也指出其向好發(fā)展的基礎(chǔ)仍不牢固。

除考量宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以外，資金拆借成本的高低，不僅深受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響，而且直接關(guān)系到市場微觀主體籌融資的效率，牽扯著企業(yè)生產(chǎn)投入的意愿和能力?！霸赑PI持續(xù)為負(fù)且降幅仍有所擴(kuò)大的情況下，雖然名義利率下行，但企業(yè)實(shí)際融資成本仍然居高不下?！边B平說。馬駿對本報(bào)表示，“最近原油價(jià)格等國際大宗商品價(jià)格再次大幅下跌，可能繼續(xù)抑制國內(nèi)通脹率，從而造成對實(shí)際利率的上行壓力?！?/p>

“‘雙降’緩解了國內(nèi)流動(dòng)性緊張的壓力，利率將穩(wěn)中趨降。”交通銀行資產(chǎn)管理中心高級分析師陳鵠飛告訴中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)。

在連平看來，外匯占款規(guī)模下降只是造成市場流動(dòng)性緊縮的原因之一，近期人民幣對美元貶值的預(yù)期上升引發(fā)一定程度的資本流出，也是造成國內(nèi)流動(dòng)性縮緊的因素之一。

目前，中國經(jīng)濟(jì)情況與世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的相互作用也給貨幣政策調(diào)整提出新的要求。馬駿提到，“近期，全球金融市場的過度波動(dòng)，可能通過預(yù)期等渠道影響我國和全球經(jīng)濟(jì)，甚至影響一些國家的金融穩(wěn)定?！标慁]飛分析認(rèn)為，“雙降”有利于引導(dǎo)中國境內(nèi)外利率、匯率及匯率預(yù)期的平衡，可有效避免金融風(fēng)險(xiǎn)的跨市場傳遞。

利率市場化再攻一城

值得注意的是，這次央行在使用貨幣政策工具調(diào)整的同時(shí)，打出“組合拳”：放開一年期以上（不含一年期）定期存款利率浮動(dòng)上限，中國利率市場化又邁出一步。

“現(xiàn)在，通脹率和通脹預(yù)期較低，同時(shí)宣布降低基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，有助于引導(dǎo)利率下行。這些條件為取消一年期以上定期存款利率浮動(dòng)上限創(chuàng)造了良好的宏觀環(huán)境。”在馬駿看來，這次政策組合中，“雙降”為利率進(jìn)一步市場化提供了條件。

對此次進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的時(shí)機(jī)是否成熟的問題，馬駿認(rèn)為，從當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和過去幾次市場對利率上限調(diào)整的反應(yīng)來看，中國放開一年期及以下存款利率上限的條件已基本成熟。

在“雙降”政策出臺的同時(shí)，如何促進(jìn)利率決定機(jī)制的市場化水平，他談到，“利率市場化的深入，有助于讓市場機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮更大的作用，并為新的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型提供條件。未來利率市場化進(jìn)程，將更多著眼于強(qiáng)化商業(yè)銀行的市場化定價(jià)機(jī)制，培育市場可接受的基準(zhǔn)利率，疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制?！?/p>

連平表示，此次放開一年期以上定期存款利率浮動(dòng)管制的實(shí)際影響并不大，利率市場化仍堅(jiān)持穩(wěn)妥審慎的原則?！翱紤]到此前一些銀行的存款利率并未上浮到頂，且這部分存款占比不高，應(yīng)不會出現(xiàn)存款利率大幅上升的情況?！彼治龅?。（ 王田田）

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