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養(yǎng)老金救市或存誤讀 “混合”投資風(fēng)險(xiǎn)大
2016-11-24 08:00:10
無憂保
【導(dǎo)讀】:養(yǎng)老金入市對(duì)股市來說是一大利好？理性看待之下，雖然《辦法》出臺(tái)在股市震蕩的敏感期，令不少專家肯定養(yǎng)老金入市對(duì)股市的微妙影響，但中國社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文告訴中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者，不應(yīng)單純地將養(yǎng)老金入市看作當(dāng)前股市救急的政策工具，增值保值仍是其主要目的。中國人民大學(xué)勞動(dòng)人事學(xué)院社會(huì)保障系主任...
養(yǎng)老金入市對(duì)股市來說是一大利好？事實(shí)證明，不盡然。8月23日，國務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)，明確養(yǎng)老金入市相關(guān)規(guī)定。正當(dāng)眾多專家、業(yè)內(nèi)人士興奮熱議之時(shí)，24~25日，股市卻以接連兩天持續(xù)暴跌回應(yīng)這一所謂政策“利好”，而截至中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者發(fā)稿前，股市的跌勢(shì)仍無太多“回暖”之意。
理性看待之下，雖然《辦法》出臺(tái)在股市震蕩的敏感期，令不少專家肯定養(yǎng)老金入市對(duì)股市的微妙影響，但中國社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文告訴中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者，不應(yīng)單純地將養(yǎng)老金入市看作當(dāng)前股市救急的政策工具，增值保值仍是其主要目的。雖然中長(zhǎng)期來看養(yǎng)老金入市對(duì)完善資本市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)的積極作用不可否認(rèn)，其對(duì)股市的短期提振卻十分有限。
中國人民大學(xué)勞動(dòng)人事學(xué)院社會(huì)保障系主任韓克慶則對(duì)中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，在相關(guān)實(shí)施細(xì)則未健全之前，在全國統(tǒng)籌的困難局面未打破之前，談養(yǎng)老金入市的時(shí)間表還為時(shí)過早，而在現(xiàn)收現(xiàn)付的機(jī)制下養(yǎng)老金入市還涉及到個(gè)人賬戶是否做實(shí)問題，很多人都忽視了，究竟入市的錢從哪里出還是筆“糊涂賬”，個(gè)人賬戶跟統(tǒng)籌賬戶一起“混合”投資也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
養(yǎng)老金入市與股市之間的誤讀？
僅僅八周，《辦法》就完成了向社會(huì)征求意見到正式對(duì)外公布的進(jìn)程。
值得注意的是，與6月29日的征求意見稿相比，8月23日國務(wù)院正式印發(fā)的《辦法》中規(guī)定投資比例和投資架構(gòu)等核心內(nèi)容都沒有變化，投資股市的比例以30%為上限，省一級(jí)政府為委托人，在國家新成立法定機(jī)構(gòu)之前，全國社?；鹄硎聲?huì)仍然是唯一一家合法的委托人。
有關(guān)專家對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，除了一些文字修改之外，正式稿的重要改動(dòng)只有3處，一是增加了禁止內(nèi)幕交易的第12條，二是增加了依法追究國家公務(wù)人員玩忽職守徇私舞弊的第67條；三是對(duì)原來的第56條“養(yǎng)老基金投資運(yùn)營情況接受社會(huì)監(jiān)督”做了更加細(xì)致的規(guī)定，明確要求通過報(bào)刊、網(wǎng)站等媒體定期向社會(huì)公布養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營辦法。
然而，盡管正式稿的整體變動(dòng)不大，《辦法》公布后，還是迅即引發(fā)社會(huì)的全方位聚焦。選擇周日公布并明確“即刻實(shí)施”，再加上《辦法》發(fā)布后的接連兩個(gè)交易日A股再現(xiàn)劇烈震蕩，這無法不引發(fā)各種各樣的臆測(cè)式解讀和評(píng)議。
中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者查閱相關(guān)報(bào)道梳理發(fā)現(xiàn)，眾多相關(guān)觀點(diǎn)不外乎以下兩派：一是認(rèn)為養(yǎng)老金入市這一利好政策的出臺(tái)或可使股市出現(xiàn)反彈，不管養(yǎng)老金是近期入市還是過段時(shí)間以后入市，大量入市還是逐步入市，哪種情況都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深刻而積極的提振作用；另一方則認(rèn)為，養(yǎng)老金入市對(duì)股市無法產(chǎn)生太大影響，首先是多數(shù)專家預(yù)估的幾千億的投入資金量對(duì)市值達(dá)幾十萬億的股市來說并不算大，其次是各地資金從籌措到委托需要一定時(shí)間，短期內(nèi)根本無法對(duì)股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)利好，長(zhǎng)期利好也難以預(yù)估。
很明顯，《辦法》出臺(tái)后接連幾個(gè)交易日股市跌跌不休的情形似乎從某種層面上印證了第二方的觀點(diǎn)，但出人意料的是，這一情形卻似乎引發(fā)了業(yè)界更深層面的“誤讀”，對(duì)股市失望之余竟然有人下論斷，認(rèn)為養(yǎng)老金入市需更好的入市點(diǎn)位，故而A股震蕩就是為養(yǎng)老金入市做準(zhǔn)備，基于此，股市重挫也被視作《辦法》發(fā)布對(duì)市場(chǎng)造成的強(qiáng)大負(fù)反饋。
“這是一種根本沒有依據(jù)的揣測(cè)，養(yǎng)老金入市既不代表股市的階段性底部已經(jīng)探明，也不代表其入場(chǎng)將大范圍改變股市市況，股市仍將按自有邏輯調(diào)整運(yùn)行，此番跌勢(shì)也是多重因素所為，不存在為養(yǎng)老金入市做底之說?！表n克慶對(duì)中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者說道。
業(yè)內(nèi)人士則分析，A股的本輪急跌源自于多個(gè)利空因素的共振：一方面，受上周美國股市大幅下挫拖累，全球股市集體大跌，全球金融市場(chǎng)一片恐慌；此外，人民幣貶值，導(dǎo)致部分外資流出，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性形成巨大考驗(yàn)。
統(tǒng)籌上移困難重重：時(shí)間表待定
熱議之下，其實(shí)是人們對(duì)養(yǎng)老金入市的殷切期待，其中不可避免的養(yǎng)老金入市的時(shí)間表問題再度浮出水面。對(duì)此，鄭秉文認(rèn)為要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。“養(yǎng)老金入市投資的步伐會(huì)按照正常的程序走，不會(huì)為了”救市“而走得太快，也不會(huì)因A股大幅下跌而停滯不前。但前提是千萬不能草率，必須在制定具體的實(shí)施細(xì)則后，養(yǎng)老金才會(huì)有入市的可能?！编嵄膶?duì)中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者強(qiáng)調(diào)。
據(jù)了解，按照政策流程，國務(wù)院屆時(shí)會(huì)再出臺(tái)正式的相關(guān)文件，各省政府作為委托人與受托人簽訂合同，受托人再選擇賬戶托管人和投資管理人，而這些都需要一段時(shí)間才能完成，更重要的是，業(yè)內(nèi)人士指出，資金向上歸集即統(tǒng)籌上移是一個(gè)困難重重的過程，短期內(nèi)難以改變。
按照現(xiàn)行社會(huì)保險(xiǎn)制度，養(yǎng)老金的管理與使用并不集中，而是分散保管在幾千多個(gè)各級(jí)獨(dú)立的行政部門中。統(tǒng)籌層次的上移是養(yǎng)老資金歸集的必經(jīng)程序。但據(jù)中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪了解，對(duì)于該社保事權(quán)的“上移”，很多地方基本都持消極態(tài)度。據(jù)了解，我國只有北京、上海、天津、重慶、陜西等7個(gè)省市區(qū)實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老金省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支，其他大部分地區(qū)僅止于制度或者通過很小比例的調(diào)劑金形式部分統(tǒng)籌。
“縣市級(jí)統(tǒng)籌使得養(yǎng)老基金的歸集需要過程和時(shí)間，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度統(tǒng)籌層次太低，不利于建立集中的投資管理制度?！编嵄膶?duì)中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示。業(yè)內(nèi)人士也普遍認(rèn)為，推進(jìn)省級(jí)統(tǒng)籌對(duì)推動(dòng)養(yǎng)老金入市可以起到加速度的作用。
值得慶幸的是，中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解到，在制訂養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案的同時(shí)，自2013年起，人社部已經(jīng)開始了對(duì)社保頂層設(shè)計(jì)工作，其中就包括養(yǎng)老保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌方案設(shè)計(jì)。
可想而知，統(tǒng)籌困境若破，養(yǎng)老金入市時(shí)間必將加速提前。而清華大學(xué)就業(yè)與社保研究中心主任楊燕綏也表示，基本養(yǎng)老金入市或許不需要太長(zhǎng)的時(shí)間，一方面是因?yàn)槠髽I(yè)年金和社?；鹄硎聲?huì)在過去10年間已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以直接借鑒這些經(jīng)驗(yàn)；二是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的委托人是政府，受托人是全國社?；鹄硎聲?huì)，不需要像企業(yè)年金那樣進(jìn)行招投標(biāo)，能節(jié)約很多時(shí)間。個(gè)人賬戶的“是非糾葛”然而，在全國養(yǎng)老金統(tǒng)籌的進(jìn)行中，仍有一個(gè)不能走出的“怪圈”，就是一方面養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余在每年攀升，但另一方面地區(qū)性的養(yǎng)老金虧空在加大，有些地區(qū)個(gè)人賬戶空賬運(yùn)行，難于彌補(bǔ)。
“基本養(yǎng)老保險(xiǎn)包括社會(huì)統(tǒng)籌及個(gè)人賬戶，企業(yè)繳納的20%進(jìn)入統(tǒng)籌賬戶，個(gè)人繳費(fèi)的8%進(jìn)入個(gè)人賬戶，實(shí)行以現(xiàn)收現(xiàn)付兼部分累積制的混賬管理模式。實(shí)際上，養(yǎng)老金入市投資首先應(yīng)該解決究竟用哪一部分錢的問題，也涉及將個(gè)人賬戶是否做實(shí)的問題?！表n克慶對(duì)中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者說道。
而現(xiàn)實(shí)中，個(gè)人賬戶與統(tǒng)籌賬戶相互交織，早已成為一筆“糊涂賬”。中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，與征求意見稿相同，《辦法》仍未區(qū)分統(tǒng)籌、個(gè)人賬戶部分，只是統(tǒng)稱為“養(yǎng)老基金結(jié)余額”。但通過相關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)籌賬戶的“結(jié)余”與個(gè)人賬戶的“虧空”不是此消彼長(zhǎng)，而是在同時(shí)“遞增”：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余逐年增多，目前已達(dá)3.5萬億元，但個(gè)人賬戶虧空仍在增大，即便去除2013年底已做實(shí)的個(gè)人賬戶共4154億元資金，個(gè)人賬戶仍有超兩萬億元虧空。
對(duì)此，有專家認(rèn)為，如果進(jìn)行投資運(yùn)營，先入市的應(yīng)該是個(gè)人賬戶，因此要將個(gè)人賬戶做實(shí)。但據(jù)中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解，近年來個(gè)人賬戶做實(shí)試點(diǎn)效果并不佳，已有越來越多的聲音傾向于“名義賬戶”，也就是以記賬式存在的個(gè)人賬戶形式。當(dāng)然，如同《辦法》規(guī)定，也有不少專家建議，將統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶作為一個(gè)“整體”入市更為可行，在統(tǒng)籌賬戶中預(yù)存三個(gè)月到半年的支付費(fèi)用進(jìn)行現(xiàn)收現(xiàn)付，余下的結(jié)余資金都可投資入市。
受訪專家則告訴中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者，根據(jù)《社會(huì)保險(xiǎn)法》的規(guī)定，對(duì)基本養(yǎng)老金的統(tǒng)籌部分，政府財(cái)政有兜底責(zé)任，若統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶部分混合投資，一旦虧空，“財(cái)政是不是要兜底？這樣就是把政府和市場(chǎng)的關(guān)系搞亂了?！?“就目前來看，也可以這樣說，養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)之一就是‘混合’投資”，韓克慶坦言。一位參與《辦法》修訂咨詢工作的人士表示，在《辦法》修訂過程中，有業(yè)內(nèi)人士提出統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶部分混合投資的風(fēng)險(xiǎn)問題，但是由于目前各地養(yǎng)老金都是混賬管理，“現(xiàn)實(shí)中很難分開”。據(jù)上述人士透露，在頂層設(shè)計(jì)層面上，“目前對(duì)于個(gè)人賬戶做實(shí)已經(jīng)放棄了”。
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如何確保養(yǎng)老金的投資安全？
養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（養(yǎng)老金）是群眾的養(yǎng)老錢，投資過程中確保養(yǎng)老金的安全始終是有關(guān)部門第一位要考慮的問題。關(guān)于如何確保基金的投資安全，以及投資虧損是否有挽回機(jī)制的問題，應(yīng)從三方面來看：
分散風(fēng)險(xiǎn)
養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是一個(gè)多元的投資組合，不宜把投資股市可能出現(xiàn)的虧損當(dāng)做基金資產(chǎn)的整體虧損?！掇k法》涵蓋了20多種投資產(chǎn)品，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)高低可以分為安全資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。安全資產(chǎn)主要是以銀行存款、債券等固定收益類產(chǎn)品為主，可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的絕對(duì)收益。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括養(yǎng)老金產(chǎn)品、證券投資基金、股票等權(quán)益類產(chǎn)品，需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是可以獲取超額收益。同時(shí)《辦法》還明確了國家重大工程、重大項(xiàng)目建設(shè)以及國有企業(yè)改制、上市股權(quán)投資等政策支持。合理控制好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比重，就可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取綜合的投資收益。
精選機(jī)構(gòu)
《辦法》里確定了明晰的治理結(jié)構(gòu)，這個(gè)也是可以保障投資安全的?！掇k法》規(guī)定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由受托機(jī)構(gòu)選擇托管銀行進(jìn)行托管，除一部分自主投資外，其他要選擇有經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，這些機(jī)構(gòu)主要從具有全國社?；鸷推髽I(yè)年金管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)中選擇。這些機(jī)構(gòu)在過去的投資實(shí)踐中已經(jīng)取得了較好的業(yè)績(jī)，比如全國社?；鸬哪昃找媛试?.36%，企業(yè)年金的年均收益率在7.87%，因此有理由相信養(yǎng)老保險(xiǎn)基金交由這些機(jī)構(gòu)管理同樣可以取得較好的收益。
靈活應(yīng)對(duì)
基金投資萬一有虧損，也并不意味著不可挽回。在市場(chǎng)運(yùn)營過程中，隨著各類投資品種市場(chǎng)價(jià)格的變化，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的凈值也會(huì)出現(xiàn)短期波動(dòng)。對(duì)此，《辦法》規(guī)定了應(yīng)對(duì)的方式，比如說受托機(jī)構(gòu)按照年度凈收益的1%提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，投資管理機(jī)構(gòu)從當(dāng)期收取的管理費(fèi)中提取20%作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)投資虧損。同時(shí)對(duì)于托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)違反規(guī)定造成基金損失的，《辦法》也規(guī)定了相應(yīng)的賠償責(zé)任和法律責(zé)任。有理由相信，只要合理配置資產(chǎn)，加強(qiáng)投資資產(chǎn)管控，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是能夠確保安全，不會(huì)出現(xiàn)全面虧損的情況。
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