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標簽： 退休
社會保障退休計劃：退休儲蓄及投資(圖)
2016-11-25 08:00:12
無憂保
【導讀】:有人可能以為雇主和雇員向社會保障退休計劃繳納的資金會用于投資，而投資所得收益則會用于支付退休津貼，但事實卻并非如此。大多數(shù)政府會將本年度勞動人口繳納的部分甚至全部資金支付給如今已經(jīng)退休的上一代勞動者。如果資金有結(jié)余的話也多半會直接或間接用到其他政府開支上。大體而言，這種體系遵循的是一種“隨收隨付”的方式。
《好奇者的經(jīng)濟學》 作者：羅伯特·索洛 詹尼斯·默里 漓江出版社
事實上，所有發(fā)達國家都有社會保障退休計劃。雇員和雇主雙方需繳納強制性的資金，該計劃會在雇員達到指定年齡時（只要其仍健在）向其支付津貼。一旦社會保障退休計劃開始支付津貼，其每年支付的金額就會隨著通貨膨脹而整體上升。通脹情況是根據(jù)政府生活成本指數(shù)計算得出的。雖然這些規(guī)定無法完整反映出每個人個性化消費的成本和品質(zhì)變化，但這項計劃的目的在于使退休者能維持一個相對穩(wěn)定的生活水平。
判斷一個社會養(yǎng)老計劃慷慨與否，標準做法是計算其“替代率”，即受益者第一年的退休津貼與其前一年所得收入的數(shù)額之比。圖10.2呈現(xiàn)出了公民退休前的稅前收入被退休后社會養(yǎng)老體系發(fā)放的退休津貼所替換的比率。這幅圖表展示了八個國家不同收入水平的替代率情況，均由替代量占該國平均收入的百分比來表示。
一般來說，社會保障計劃的意圖并不在于充分地為每個人提供相對穩(wěn)定的生活水平，而是為那些處于收入水平底層、希望能獲得額外退休收入來源的人們提供一張“安全網(wǎng)”。
有人可能以為雇主和雇員向社會保障退休計劃繳納的資金會用于投資，而投資所得收益則會用于支付退休津貼，但事實卻并非如此。大多數(shù)政府會將本年度勞動人口繳納的部分甚至全部資金支付給如今已經(jīng)退休的上一代勞動者。如果資金有結(jié)余的話也多半會直接或間接用到其他政府開支上。大體而言，這種體系遵循的是一種“隨收隨付”的方式。
由于缺乏大量的實質(zhì)存款及投資，社會保障退休計劃面臨資金不足問題的嚴峻考驗。對經(jīng)濟增長率、失業(yè)率、通脹率等宏觀經(jīng)濟學變量的不準確假設(shè)容易給政府造成壓力，迫使其削減對此類養(yǎng)老計劃的資金支持，由此損害計劃受益人的利益。例如在2011年，美國社會保障體系對其過去及當時的參與者欠下了高達18.8萬億美元的短期債務—這個數(shù)字超過了美國一整年的國內(nèi)生產(chǎn)總值。聯(lián)邦老年及幸存者保險信托基金，2011年年度報告。表4，B7。更糟的是，為了減輕2007年爆發(fā)的經(jīng)濟衰退帶來的部分影響，政府在維持退休津貼不變的情況下降低了繳費率。
在美國以及其他許多國家，關(guān)于改進社會養(yǎng)老體系的政治討論仍在繼續(xù)。在2010至2011年間，為了應對金融危機，有些國家降低了養(yǎng)老津貼的發(fā)放金額，有的國家則提高了領(lǐng)取養(yǎng)老津貼的年齡標準。
然而，社會養(yǎng)老體系存在的問題影響重大。人們越來越長壽，而且這一趨勢有望繼續(xù)保持下去。當然，沒人能百分之百準確地預測出這些變化。醫(yī)學發(fā)展可能會進一步延長人們的壽命。另一方面，人類的習慣變更又可能會放緩發(fā)展的腳步（想想快餐這個例子），并使人們的生活質(zhì)量下降。但我們極有可能比我們的父輩更加長壽，正如現(xiàn)代的每一代都比前一代更長壽一樣。
預期壽命的增長顯然會增加已有的各類社會養(yǎng)老計劃的成本。但是還有一個因素極大地影響著全球各國社會養(yǎng)老計劃的財政狀況。新生兒的數(shù)量正在減少。人口統(tǒng)計學家關(guān)注一種叫作生育率的數(shù)據(jù)—大體上是指平均每個育齡婦女生了幾個孩子。20世紀50年代初期，欠發(fā)達國家的平均生育率為6.07，發(fā)達國家為2.81。在2005到2010年期間，欠發(fā)達國家的平均生育率已經(jīng)降至了2.68，發(fā)達國家則降至1.66。聯(lián)合國人口司，《世界人口展望》，2010年。要想避免一國人口下降，該國生育率必須稍高于2.0（主要是因為嬰兒死亡率問題）。這一點意味著什么顯而易見。發(fā)達國家人口正面臨衰退。來自欠發(fā)達國家的移民人口對此有所幫助，但即使這些欠發(fā)達國家的人口增長速度也大不如前。
多個國家人均壽命的實際及預期增長以及生育率下降的結(jié)果。圖中每一橫條都表示一個實際或預測的老年撫養(yǎng)比值，這個數(shù)值是由年齡在20—64歲間的人口除以年齡在65歲或以上的人口而得出的。前者被視為“勞動年齡”，后者則被視為“退休年齡”，然而這種理解可能過于簡單，尤其是就未來而言。無論如何，圖中所示各國的養(yǎng)老比例都將會急劇下降。請注意，到那時的老年群體和年輕勞動群體都是由如今的世界人口構(gòu)成的。如果既未出現(xiàn)生育熱潮或人均壽命下滑的悲劇，又沒有出現(xiàn)年輕勞動人口大規(guī)模遷移的突發(fā)情況，那么在未來數(shù)十年內(nèi)這些國家的大量公民會逐漸老去，不斷給本國的社會養(yǎng)老體系施加壓力。
許多人認為人們應該延長工作年齡。這會大大減輕社會養(yǎng)老計劃及個人儲蓄方面的壓力。人們每多工作一年，其繳納的工資稅就會增加，所需的退休收入總額則會減少。迄今為止，大多數(shù)國家的公民仍然按照原退休年齡甚至提前退休。但在未來，許多人可能迫于經(jīng)濟壓力而不得不從其增加的壽命中至少拿出一部分時間用于工作掙錢。
即使你能推遲退休而且你的確這么做了，你肯定仍將需要自力更生地積攢大量收入以維持退休后的生活。如果你想在六十來歲時退休的話，這筆存款需要達到很大的數(shù)額。
雇主出資的養(yǎng)老金計劃
許多雇主為其雇員提供一份獨立或額外的養(yǎng)老計劃，以此來增補或替代社會養(yǎng)老體系的效用。20世紀后半葉這類養(yǎng)老計劃大量涌現(xiàn)，它們像社會養(yǎng)老體系一樣承諾發(fā)給雇員退休津貼，并提前按名義價值或?qū)嵵刀ê脭?shù)額。在一些國家，這類養(yǎng)老金固定收益計劃和大部分社會養(yǎng)老計劃一樣并未設(shè)立基金，退休津貼直接從雇主的一般收入中支付。然而很多時候企業(yè)會設(shè)立一個用于支付當下及未來雇員退休津貼的基金，由雇主（可能還包括雇員）向該基金中存入資金。一般來說基金中的資本會用于投資風險債券（例如股票、公司債券以及高風險政府債券等），有時也包括一些低風險政府債券。這種投資和債務之間的不對等帶來了巨大的風險—投資基金的價值有可能不足以支付約定的退休津貼，這要么導致退休雇員的津貼減少，要么導致雇主的支出增加。
在過去幾十年中，很多雇主放棄了這種養(yǎng)老金固定收益計劃，轉(zhuǎn)而將雇員的退休津貼投資到獨立的基金之中—每個基金為一個特定雇員提供退休津貼。雇員可以在雇主給出的若干投資工具中自由分配其基金。及至退休時，該雇員通常可以通過兌換基金來隨心所欲地享受退休生活。這種體系被稱為養(yǎng)老金固定繳款計劃，因為這一計劃的條款明確規(guī)定了需要繳納至基金里的款額，卻沒有明確雇員最終獲得的退休津貼數(shù)額。你十有八九也將通過這個計劃獲得自己的部分或全部退休資金。而要想在后半生過上滿意的退休生活的話，你大概需要對儲蓄額度、投資方式以及退休后如何使用基金等問題作出關(guān)鍵決策。
政府規(guī)定的福利計劃
雖然許多私營企業(yè)的雇主都轉(zhuǎn)而采用養(yǎng)老金固定繳款計劃，但大多數(shù)政府雇員仍處于養(yǎng)老金固定收益計劃的覆蓋之下。對于那些必須支持這類政府計劃的公民而言，其關(guān)鍵問題在于這類計劃已經(jīng)承擔的債務總額以及基金資產(chǎn)的現(xiàn)有價值是否足以償還這些債務。
大部分經(jīng)濟學家都會表示，判斷這類養(yǎng)老金債務的最好方法是估算一套低風險政府債券組合的成本，這套債券組合要能在所有雇員都將于明天辭職的情況下向他們支付相應津貼。不僅如此，這些經(jīng)濟學家還會說，估算這些財產(chǎn)的最好方法是計算出明天將其售出所能獲得的資金數(shù)額。遺憾的是，這些養(yǎng)老基金往往迫于政治壓力而不得不遵守一些會抬高資產(chǎn)價值、壓低債務價值的程序，從而導致人們對此類計劃的實際資產(chǎn)估值虛高，同時對納稅人的養(yǎng)老金債務估值又低得離譜。在經(jīng)濟衰退及金融危機時期，資產(chǎn)估算可能會以長期平均物價而非最新報價為標準。債務估算可能以資產(chǎn)的預期收益估值為標準，這種標準想當然地認為此類收益每年都能得到落實，相比之下以當時的低風險投資收益為標準更為合適。雖然私營部門采用這種樂觀假設(shè)的情況已經(jīng)有所減少，但大部分政府部門仍然沒有什么實質(zhì)性的改革。
2007年爆發(fā)的金融危機給許多國家采用養(yǎng)老金固定收益計劃的政府雇員來帶了慘重損失。這些政府部門的真實基金狀況導致雇員的退休津貼下降，退休津貼的領(lǐng)取年齡抬高，同時還有其他揪心的變革。此外，一些政府機構(gòu)部分或全部轉(zhuǎn)換成了養(yǎng)老金固定繳款計劃，而按照這種計劃的設(shè)計，雇主不用承擔大量短期債務，投資風險改由雇員承擔。
向養(yǎng)老金固定繳款計劃轉(zhuǎn)變
無論好壞，已經(jīng)有大量私營企業(yè)和政府部門從養(yǎng)老金固定收益計劃轉(zhuǎn)向了養(yǎng)老金固定繳款計劃。后者允許雇員在一定范圍內(nèi)自行決定其儲蓄和投資。雇員可以投資低風險政府債券，也可以為了獲得更高收益以安享晚年而將部分或全部基金投資到風險更高的債券上。
為什么會有這種轉(zhuǎn)變？不同情況下轉(zhuǎn)變的理由可能不盡相同，但圖10.3顯示了其中的一種驅(qū)動力。人口在走向老齡化。在采用養(yǎng)老金固定收益計劃的情況下，嚴峻的經(jīng)濟形勢會造成企業(yè)產(chǎn)量下滑、大量人口失業(yè)，但對于有養(yǎng)老津貼保障的退休人員而言，他們的收入并未下降（按實值還是名義價值計算依具體計劃而定）。當退休人員占總?cè)丝诘谋壤鄬^小時，一切尚且風平浪靜。但當通過生產(chǎn)服務來供養(yǎng)這些退休人員的勞動人口數(shù)量減少時，由老一輩人來至少分攤一部分經(jīng)濟總風險是合乎情理的。養(yǎng)老金固定繳款計劃讓這種風險分攤成為可能，同時又并未強加給每個雇員。雇員可以在工作時期購買低風險債券，之后同提供終生擔保支付的保險公司簽訂年金保險合同。雇員也可以投資高風險資產(chǎn)并將其收益用于退休生活以及（或者）購買年金保險。在養(yǎng)老金固定繳款體系中，勞動者可以自行決定是否要為更高回報而承擔更多風險。與此同時，社會結(jié)構(gòu)在面對嚴峻經(jīng)濟形勢時也會更加強韌。
退休儲蓄及投資
在養(yǎng)老保障的美麗新世界里，你很有可能要對儲蓄量、收入投資方法及退休后資金的使用等問題作出決定。如果你夠幸運的話，你的雇主會在這方面給你提供培訓、咨詢、規(guī)劃工具及（或）專業(yè)管理，同時還包括一系列精心挑選的投資工具，例如基金、股票型基金、保險產(chǎn)品以及預先組合好的多資產(chǎn)策略。盡管如此，你依然任重道遠。許多經(jīng)濟學家終生致力于了解投資市場的本質(zhì)并為個人提供合適的投資戰(zhàn)略。以下是基于這項研究得出的一些簡明經(jīng)驗。
資本市場競爭極為激烈。你不大可能找到這樣一種策略，能夠保證其長期回報絕對高于低風險政府債券。而其他大部分債券無論在長期還是短期上都存在風險。你可能恰好想把一部分基金投資在其中幾種債券上。但你需要做好這樣的心理準備：你最終的退休生活水平會落在一個相當大的區(qū)間之內(nèi)，具體落在哪一點無法確定。如果你選擇了一種極為多樣化的投資組合，那么這一區(qū)間的中軸線可能會高于投資低風險債券所能獲得的退休生活水平。但如果投資結(jié)果落在了區(qū)間的最底層位置，那你會恨不得從未冒過這個額外風險。
金融行業(yè)提供的投資工具有無限種可能。在評估這些工具時，你需要牢記一條重要的經(jīng)濟學原則。在競爭激烈的市場之中沒有免費的午餐。經(jīng)濟學理論認為，承擔風險理應獲得預期效益。但這并不適用于所有風險（否則大家都會涌向蒙特卡洛蒙特卡洛是摩納哥公國的一座城市，著名的蒙特卡洛大賭場所在地。譯者注。）—僅限投資工具受經(jīng)濟蕭條影響而表現(xiàn)極差的風險。我們可以通過增加投資多樣性來大大降低其他類型的風險。也就是說，你應該廣泛選擇多種風險投資，這樣一來你所承擔的主要風險就是全球市場的大崩潰。這種大崩潰往往由大規(guī)模衰退、金融危機及其他災難或者人們對這些災難的恐懼所引發(fā)。
另一個關(guān)鍵原則是，你不應該把血汗錢花在多余的金融產(chǎn)品和服務上。許多公司聲稱可以提供能在整體上或某一具體領(lǐng)域“打敗市場”的投資工具。作為回報，它們每年要收取一筆高額附加費。然而，無論是理論還是實踐經(jīng)驗都表明這類費用通常都打了水漂。費用數(shù)額也許看似很?。ɡ缑磕觐~外收取客戶基金的1%），但這筆錢在你退休時對你的儲蓄額而言意義重大。
幸好金融業(yè)同時提供一些旨在獲取廣義市場收益的低成本投資工具。這類工具中包括一種“指數(shù)基金”，對于市面上的大部分或者全部債券，它都握有一定比例的份額（例如握有每支股票已發(fā)行股份百分之幾的份額，同時/或者握有每個發(fā)行商已發(fā)行債券的百分之幾的份額）。此類基金的提供商每年只會收取客戶投資額1‰的費用，這樣你就能存下更多退休資金。
給你一個簡單的建議。在投資退休存款時，你要么直接投資，要么通過年金保險投資將（1）低風險通脹保值債券和（2）一個或更多包含著全球債券股票投資組合的低成本指數(shù)基金結(jié)合起來。投資比例由你自行決定。如果你愿意為了追求長期附加回報而承擔相應的附加風險的話，你應該加大在風險投資組合上的投入比例。這個策略的確很枯燥，但它卻能能實實在在地給你幫助。
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