社?；鸷推髽I(yè)年金的操作風(fēng)格在弱市中變化明顯。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度以謹(jǐn)慎著稱的社?；鹪龀至肆闶?、消費(fèi)品等行業(yè)個(gè)股，同時(shí)拋棄了地產(chǎn)、能源、汽車等行業(yè)的個(gè)股。不但這樣，企業(yè)年金和社保資金今年7月來(lái)，已經(jīng)多次參與打新和公司的定向增發(fā)，熱情明顯高于去年同期。

　　7月參加“打新”明顯增多

　　在最近發(fā)行的幾只新股的網(wǎng)下配售名單中，社保基金和企業(yè)年金頻頻現(xiàn)身。浙富股份（002266.SZ）的IPO中，共計(jì)有17只社保基金組合、90只企業(yè)年金計(jì)劃和66只公募基金出現(xiàn)在配售名單中。陜天然氣（002267.SZ）的網(wǎng)下配售名單今日也已經(jīng)公布，參與網(wǎng)下申購(gòu)的配售對(duì)象共250家，實(shí)際凍結(jié)資金總額逾349億元，其中企業(yè)年金計(jì)劃達(dá)到67只，社?；鸾M合共16只。

　　股市今年以來(lái)的持續(xù)下跌，雖然令中小投資者對(duì)股市的熱情大大消退，但包括社?；鸷推髽I(yè)年金計(jì)劃在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，卻依然在積極參與新股和新債的發(fā)行。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)年金計(jì)劃在過(guò)去兩個(gè)月中參與新股和新債發(fā)行的次數(shù)及動(dòng)用的資金，遠(yuǎn)超過(guò)去年同期。社?；痣m然資金有所減少，但卻有28只社?；鸾M合今年累計(jì)344次參與了新股新債發(fā)行。

　　在今年6月1日到8月1日期間，共有20只新股發(fā)行，此外還有08寶鋼債和08葛州債。參與這些新股新債首發(fā)的企業(yè)年金計(jì)劃共計(jì)144只（同一家企業(yè)由不同管理人管理的年金子計(jì)劃單獨(dú)計(jì)），累計(jì)申購(gòu)動(dòng)用資金達(dá)77.54億元，累計(jì)獲配投入資金已近2.56億元。

　　而去年同期內(nèi)，發(fā)行的新股也有24只之多，但企業(yè)年金計(jì)劃投入打新動(dòng)用的資金卻遠(yuǎn)不及今年。去年，共有38只企業(yè)年金計(jì)劃參與了新股新債的首發(fā)，累計(jì)申購(gòu)動(dòng)用資金為59.17億元，而累計(jì)獲配投入資金只有5251萬(wàn)元。

　　社?；鸬那闆r卻與之完全相反。數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去兩個(gè)月間，共有28只社保基金組合累計(jì)344次參與了新股新債的發(fā)行，累計(jì)申購(gòu)動(dòng)用資金約52.79億元，累計(jì)獲配投入資金共計(jì)1.25億元。而去年同期內(nèi)，雖然參與新股新債首發(fā)配售的社保基金組合只有26只，累計(jì)“打新”239次，但累計(jì)申購(gòu)動(dòng)用的資金卻高達(dá)507.38億元，累計(jì)獲配投入資金也逾7.78億元。

　　參與增發(fā)熱情提高

　　8月1日，冠城大通（600067.SH）的公告顯示，全國(guó)社?；?/a>101組合參與了公司的公開(kāi)增發(fā)，并獲配了50萬(wàn)股。這是今年前7個(gè)月，社?；鸷推髽I(yè)年金參與上市公司增發(fā)的熱情提高的一個(gè)縮影。

　　據(jù)了解，A股市場(chǎng)今年以來(lái)的持續(xù)走低，使上市公司增發(fā)成為左右股價(jià)的重要因素，眾多公司的“破首發(fā)”和“破增發(fā)”，也使投資者參與申購(gòu)增發(fā)的熱情有所降低。不過(guò)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)卻顯示，社?；鸷推髽I(yè)年金今年前7個(gè)月參與申購(gòu)增發(fā)的熱情卻大大提高。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，包括定向增發(fā)和公開(kāi)增發(fā)在內(nèi)，A股市場(chǎng)今年前7個(gè)月共進(jìn)行了94次增發(fā)，其中36個(gè)社保基金組合參與了其中的53次增發(fā)，參與比例達(dá)到了56.38％，其中社保基金405組合、社?；?01組合各參與了6次增發(fā)。金融街（000402.SZ）、三友化工（600409.SH）成為上述兩只社保基金參與增發(fā)的共同選擇。

　　Wind資訊的數(shù)據(jù)還顯示，而去年同期A股市場(chǎng)共發(fā)生71次增發(fā)的行為，但當(dāng)時(shí)26只社?；鸾M合僅參與了其中5次增發(fā)：社?；?01組合、社保基金107組合等5只社?；鸾M合各參與了一次，參與比例僅為7.04％。同去年同期相比，無(wú)論從絕對(duì)數(shù)還是相對(duì)數(shù)量，今年前7個(gè)月社?；饏⑴c增發(fā)的力度，都大幅增加。

　　此外，企業(yè)年金今年前7個(gè)月參與申購(gòu)增發(fā)的熱情也明顯提高。去年同期盡管有43只企業(yè)年金參與了新股首發(fā)配售，但是沒(méi)有一只企業(yè)年金參與增發(fā)配售，但到了今年前7個(gè)月，共有178只企業(yè)年金卻參與了五次增發(fā)配售，其中山西晉城無(wú)煙煤礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任有限公司企業(yè)年金和馬鋼企業(yè)年金各參與了2次，而中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司企業(yè)年金則參與了1次增發(fā)配售。值得關(guān)注的是，馬鋼企業(yè)年金去年并沒(méi)有參與增發(fā)配售，今年卻參與了金融街和云鋁股份（000807.SZ）的增發(fā)。

　　附表 7月份來(lái)社保基金參“打新”和增發(fā)一覽

　　社?；鹪龀至闶巯M(fèi)品　拋地產(chǎn)能源和汽車

　　以謹(jǐn)慎著稱的社保基金在二季度增持了零售、消費(fèi)品等行業(yè)個(gè)股，同時(shí)拋棄了地產(chǎn)、能源、汽車等行業(yè)的個(gè)股。

　　截至上周末，236家上市公司公布了半年報(bào)，社保基金組合已經(jīng)赫然出現(xiàn)在19只股票的前十大流通股股東中。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，10個(gè)不同的社?；鸾M合共持有上述19只股票，持股市值高達(dá)15.12億元，這19只股票主要來(lái)自制造業(yè)和批發(fā)、零售業(yè)。

　　而在急速下跌的二季度，社?；鹂赡芤策M(jìn)行了一定程度的調(diào)倉(cāng)。根據(jù)236家上市公司對(duì)前十大流通股東的披露，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，二季度共有82只個(gè)股的前十大流通股股東中，已不見(jiàn)社?；鸬纳碛?。而此前在一季度，也僅僅有111家上市公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了社保基金。市場(chǎng)人士認(rèn)為，以未完全披露的88對(duì)111，社?；鹬鲃?dòng)調(diào)倉(cāng)的可能性很高。

　　二季度，社?；鸩辉僬紦?jù)前十大流通股股東之席的82只個(gè)股，主要來(lái)自地產(chǎn)、能源、汽車、原材料等行業(yè)，而這82只被剔除的個(gè)股市值高達(dá)108.42億元。

　　與此同時(shí)，社?；鸬男聬?ài)來(lái)自零售、消費(fèi)品等行業(yè)。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，在已公布半年報(bào)的上市公司中，有5只個(gè)股的前十大流通股股東中新增了社?；鸾M合，分別為新世界（600628.SH）、飛亞達(dá)A（000026.SZ）、包鋼股份（600010.SH）、江西長(zhǎng)運(yùn)（600561.SH）、華東數(shù)控（002248.SZ）、眾和股份（002070.SZ）。

　　保險(xiǎn)系企業(yè)年金：看好食品飲料、醫(yī)藥及軟件

　　企業(yè)年金資金的特殊性對(duì)包括中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司、華泰資產(chǎn)管理公司、平安養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、太平養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、泰康資產(chǎn)管理公司、中國(guó)人保資產(chǎn)管理公司及長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司在內(nèi)的7家具有投資管理人資格的“保險(xiǎn)系”公司提出了更高的要求?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》在采訪中得知，保險(xiǎn)公司企業(yè)年金將會(huì)等待債券市場(chǎng)不利因素的充分釋放，尋找切入時(shí)機(jī)，逐漸拉長(zhǎng)投資組合周期，逐步增加對(duì)于“固定收益+新股投資”運(yùn)作模式下的債券基金的持有額度。

　　看好食品和軟件

　　多家保險(xiǎn)公司企業(yè)年金的投資負(fù)責(zé)人都表示，今年下半年會(huì)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下，等待債券市場(chǎng)不利因素的充分釋放，尋找切入時(shí)機(jī)，逐漸拉長(zhǎng)投資組合周期，逐步增加對(duì)于“固定收益+新股投資”運(yùn)作模式下的債券基金的持有額度，采取注重防御、適度進(jìn)取的基本方針，對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　具體在股票投資策略上，仍然應(yīng)避免經(jīng)濟(jì)周期下滑可能帶來(lái)較大沖擊以及對(duì)外依存度較高的行業(yè)，降低組合的風(fēng)險(xiǎn)程度，重點(diǎn)配置于弱周期、反周期、確定性增長(zhǎng)概率較高同時(shí)估值較為合理的行業(yè)，比如食品飲料、醫(yī)藥、軟件等行業(yè)。

　　而對(duì)于債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，他們認(rèn)為，雖然2007年國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)的沖擊無(wú)處不在，但受CPI高企、央行連續(xù)加息的影響，市場(chǎng)資金流入的減少，直接導(dǎo)致債券市場(chǎng)全年處于調(diào)整之中。“明年宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍將保持相對(duì)高速、人民幣升值仍將延續(xù)、基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)性投放造成的流動(dòng)性過(guò)剩難以在短期內(nèi)結(jié)束，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲力度雖然會(huì)有所減緩，但對(duì)資金投向仍有足夠的吸引力?！?/P>

　　這些機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)的到來(lái)，可能有三大標(biāo)志，即CPI出現(xiàn)上漲乏力，有利于回落的重要因素已經(jīng)出現(xiàn)；國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控顯現(xiàn)成效；房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市等資產(chǎn)泡沫積累過(guò)大出現(xiàn)調(diào)整，各類投資品種風(fēng)險(xiǎn)加大等。這樣一些被股市分流的資金將再次回流進(jìn)債市，有可能回流進(jìn)債市的資金主要有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票，基金投資資金，部分從銀行間接流入股市、炒房資金、打新資金及基金公司提高債券配置比例而帶給債市的資金等。

　　另外，如果CPI水平如多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的，出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回落，央行本輪的加息周期基本結(jié)束，屆時(shí)債券的收益率水平將吸引更多的保守資金介入。在今年的后期，以上的幾個(gè)標(biāo)志出現(xiàn)的可能性相對(duì)比較大，也是債券投資相對(duì)安全的基礎(chǔ)。

　　前七個(gè)月業(yè)績(jī)平穩(wěn)

　　資產(chǎn)配置過(guò)程中，各家保險(xiǎn)公司均需要根據(jù)《企業(yè)年金基金管理試行辦法》的規(guī)定：投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購(gòu)等流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50%.其中，投資國(guó)債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的30%.其中，投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20%.單個(gè)投資管理人管理的企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)，投資于一家企業(yè)所發(fā)行的證券或單只證券投資基金，按市場(chǎng)價(jià)計(jì)算，不得超過(guò)該企業(yè)所發(fā)行證券或該基金份額的5%；也不得超過(guò)其管理的企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)總值的10%.

　　企業(yè)年金是一個(gè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，可以覆蓋一個(gè)員工從剛開(kāi)始工作到退休時(shí)的所有過(guò)程，因此，在企業(yè)年金投資時(shí)，長(zhǎng)期性是一個(gè)需要重點(diǎn)考慮的因素，對(duì)于資金投資的長(zhǎng)期匹配，保險(xiǎn)公司顯然比基金公司具有了更大的優(yōu)勢(shì)和更多的經(jīng)驗(yàn)，在這一過(guò)程，基金穩(wěn)妥成為了最大的亮點(diǎn)。本報(bào)記者從一家保險(xiǎn)公司了解到，該公司在今年的年金資產(chǎn)配置情況為，固定收益投資超過(guò)了35%、央行票據(jù)超過(guò)23%，而股票投資僅4%，股票基金的比例更低，剩余部分為流動(dòng)資產(chǎn)（含貨幣基金）。

　　由此不難看出，保險(xiǎn)公司做企業(yè)年金投資時(shí)的謹(jǐn)慎態(tài)度，而正是這一態(tài)度使得由保險(xiǎn)公司操作的企業(yè)年金投資在今年前7個(gè)月中，業(yè)績(jī)保持得比較平穩(wěn)。本報(bào)記者從另一家公司了解到，今年當(dāng)年投資管理的企業(yè)年金匯總加權(quán)平均未年化投資收益率為高于-7%.而同期路透公布的中國(guó)年金指數(shù)回報(bào)約為-9.60%，與企業(yè)年金資產(chǎn)配置比例相近的開(kāi)放式債券基金同期加權(quán)平均回報(bào)為-9.61%.

　　附表 社保基金二季度基金重倉(cāng)股（目前共236家企業(yè)公布中報(bào)）