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　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)以及在全世界范圍的重新定位，保證了大量的中國(guó)企業(yè)有廣闊的成長(zhǎng)空間。而強(qiáng)大的股票市場(chǎng)，是中國(guó)在全球進(jìn)行重新定位的有力保證。

　　□ 本刊記者 肖萍

　　2004年A股低迷之際，中國(guó)版“401K計(jì)劃”曾被監(jiān)管層提起，時(shí)隔7年當(dāng)A股再度低迷之際，該計(jì)劃也再度破題。

　　某權(quán)威人士向《金融理財(cái)》透露，“十二五”期間，有關(guān)方面將積極吸引長(zhǎng)期資金入市，鼓勵(lì)養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金積極入市。為此，有關(guān)方面近期正積極研究中國(guó)版“401K”計(jì)劃，在支持資本市場(chǎng)快速發(fā)展同時(shí)，實(shí)現(xiàn)國(guó)民財(cái)富的“保值增值”。

　　迫在眉睫

　　各種跡象顯示，當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)年金異常落后，完善“中國(guó)版401k”配套政策迫在眉睫。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的“數(shù)量”(規(guī)模)雖然已位居世界第二，但其“質(zhì)量”卻存在很大差距：從占資本市場(chǎng)比重看，企業(yè)年金基金占中國(guó)資本市場(chǎng)份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1%，而很多發(fā)達(dá)國(guó)家平均已超過(guò)30%甚至40%；

　　從就業(yè)人口的參與率看，中國(guó)的就業(yè)人口參與率不到1%，而美國(guó)(16-64歲，下同)將近50%，加拿大超過(guò)50%，英國(guó)超過(guò)60%，就連新興市場(chǎng)捷克也已達(dá)到22%，斯洛伐克高達(dá)48%；

　　從占GDP比重看，中國(guó)企業(yè)年金基金占GDP不到1%，而OECD的34個(gè)成員國(guó)平均水平高達(dá)68%，例如美國(guó)為68%，澳大利亞是82%；有的國(guó)家已超過(guò)100%，例如瑞士101%，荷蘭已高達(dá)130%；

　　從替代率來(lái)看，企業(yè)年金在中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇領(lǐng)取者中的平均替代率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到1%，甚至小得可以忽略不計(jì)，但OECD國(guó)家的平均替代率為9%，英國(guó)和美國(guó)則將近40%；

　　從企業(yè)年金基金占基本養(yǎng)老基金比重來(lái)看，中國(guó)的第二支柱企業(yè)年金基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的累計(jì)余額，只為其18%。而全球的平均水平正好相反，即全球基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金(約6萬(wàn)億美元)大約僅為企業(yè)年金(大約30萬(wàn)億美元)的18%，絕大多數(shù)國(guó)家的情況也是如此，即企業(yè)年金基金的規(guī)模均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基金規(guī)模，甚至超過(guò)其100%。企業(yè)年金基金超過(guò)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金100%的國(guó)家依次是：西班牙142%(1181億美元/834億美元)，新西蘭167%(137億美元/82億美元)，葡萄牙230%(304億美元/131億美元)，美國(guó)是380%(9.5萬(wàn)億美元/2.5萬(wàn)億美元)，加拿大高達(dá)742%(8063億美元/1086億美元)，澳大利亞為世界之最，高達(dá)1565%(8082億美元/516億美元)。

　　條件成熟

　　較之于房地產(chǎn)、黃金等其他價(jià)格高高在上的資產(chǎn)，長(zhǎng)時(shí)間停留在低位、規(guī)模龐大的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股票投資價(jià)值凸顯。全流通漸漸完成，數(shù)量超級(jí)龐大的優(yōu)質(zhì)股票供投資者投資，使得大規(guī)模投資行為不造成股市巨幅波動(dòng)成為可能，這是中國(guó)股市從誕生以來(lái)從來(lái)沒(méi)有過(guò)的局面，從防范泡沫的穩(wěn)健型政策為主轉(zhuǎn)向積極股市政策的基礎(chǔ)已經(jīng)具備。

　　在股市發(fā)展的前期，認(rèn)為炒股票的是相對(duì)有錢人，讓他們支援一下國(guó)家建設(shè)的思路比較有市場(chǎng)?，F(xiàn)在股票市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)民的普遍財(cái)富管理工具，大部分上市公司也已經(jīng)完成了原始積累，而且市值也已經(jīng)向GDP規(guī)?？拷?，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體部分也基本完成上市，股市功能急需要重新定位。賺投資者的錢，還是讓投資者賺錢？是不同的股市政策思路，轉(zhuǎn)為后者的時(shí)機(jī)及條件已經(jīng)成熟，央企加大分紅的政策，是讓投資者賺錢的思路邁開(kāi)了非常重要的一小步。

　　如何讓投資者購(gòu)買新股賺錢？融資者與投資者利益的重新平衡是關(guān)鍵，一個(gè)公平合理的發(fā)行價(jià)是關(guān)鍵之中的關(guān)鍵。

　　如何讓投資者在二級(jí)市場(chǎng)上賺錢？是讓投資者改變6000點(diǎn)才買股票的習(xí)慣，定投是一個(gè)比較好的降低成本的習(xí)慣，而類似401K的計(jì)劃，是比較好的實(shí)施方案，這樣的方案才能使得投資者的成本能夠在平均水平之下。401K的計(jì)劃用延緩稅收優(yōu)惠之手段，使大量資金非常穩(wěn)定且源源不絕地進(jìn)入市場(chǎng)，長(zhǎng)期的資金來(lái)源得以保證，而且退休資金的性質(zhì)也從社會(huì)穩(wěn)定的高度，保證了讓投資賺錢的思路的徹底轉(zhuǎn)變。

　　龐大的財(cái)富管理需求及數(shù)量巨大的股票儲(chǔ)備，使中國(guó)版401K計(jì)劃推出條件已成熟。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)以及在全世界范圍的重新定位，保證了大量的中國(guó)企業(yè)有廣闊的成長(zhǎng)空間。而強(qiáng)大的股票市場(chǎng)，是中國(guó)在全球進(jìn)行重新定位的有力保證。

　　減輕負(fù)擔(dān)

　　“加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，顯著提高直接融資比例”是“十二五”時(shí)期資本市場(chǎng)發(fā)展的重要方向。因此，必須積極引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)供求的雙向平衡。

　　有關(guān)人士指出，美國(guó)通過(guò)“401K”計(jì)劃，鼓勵(lì)社會(huì)保障和養(yǎng)老資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，并交由專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)發(fā)展和國(guó)民財(cái)富增值的良性互動(dòng)。

　　“我們研究了美國(guó)1984年到2008年間的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)每一個(gè)普通美國(guó)人的個(gè)人養(yǎng)老賬戶年底的余額，和當(dāng)年道瓊斯指數(shù)的相關(guān)性達(dá)到了98%，也就是說(shuō)美國(guó)養(yǎng)老體系完全依托于本國(guó)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)才能夠建設(shè)起來(lái)。”大摩華鑫基金副總理秦虹表示，近幾十年來(lái)的美國(guó)資本市場(chǎng)完全是由于本國(guó)的長(zhǎng)期資金、長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的源源不斷流入才發(fā)展起來(lái)，兩者實(shí)現(xiàn)了良性互動(dòng)。

　　更重要的是，通過(guò)該計(jì)劃可以營(yíng)造一個(gè)養(yǎng)老安全網(wǎng)，退休不再完全依靠國(guó)家，對(duì)減輕社保負(fù)擔(dān)十分有利。另外，這對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性也非常有好處，有助于從散戶較多的狀態(tài)向機(jī)構(gòu)投資推動(dòng)，形成非常重要的市場(chǎng)穩(wěn)定力量，對(duì)公募基金而言也將有極大的發(fā)展。

　　事實(shí)上，“401K”計(jì)劃需要參與的每個(gè)人都做資產(chǎn)配置，這使國(guó)內(nèi)很多對(duì)投資產(chǎn)品不夠了解的個(gè)人投資者有一定難度。此外，雖然目前國(guó)內(nèi)的基金公司作為計(jì)劃的投資管理者是完全能夠承擔(dān)的，但還需要不斷加強(qiáng)透明化和客戶操作簡(jiǎn)便化。

　　美國(guó)有專業(yè)登記機(jī)構(gòu)，透明規(guī)范地告知個(gè)人投資計(jì)劃的情況，每個(gè)月或每個(gè)季度寄出投資報(bào)告，國(guó)內(nèi)也需要在信息披露方面做得更加規(guī)范透明。同時(shí)，在美國(guó)一般由雇主公司先選擇一些基金管理公司供個(gè)人選擇，投資者個(gè)人的管理也很方便，在不同的基金中進(jìn)行轉(zhuǎn)換打個(gè)電話或者在網(wǎng)上操作即可，個(gè)人不在基金公司開(kāi)戶也完全能夠投資“401K”。而目前在中國(guó)認(rèn)申購(gòu)基金需要單獨(dú)開(kāi)戶，在不同的基金公司和產(chǎn)品之間轉(zhuǎn)換還難以做到。

　　券商觀點(diǎn)

　　銀河證券：美國(guó)正是通過(guò)401K，鼓勵(lì)養(yǎng)老資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)發(fā)展和國(guó)民財(cái)富增值的良性互動(dòng)，推升了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)18年的大牛市。但A股市場(chǎng)整體上看還是個(gè)博弈市場(chǎng)，證券市場(chǎng)制度仍有欠缺的地方，難以吸引長(zhǎng)期資金進(jìn)入?？梢灶A(yù)見(jiàn)，攪動(dòng)資本市場(chǎng)最大的一個(gè)新元素便是中國(guó)版401K，但目前條件并不具備，在短期內(nèi)推出還很困難。

　　浙商證券：改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)積累了龐大的財(cái)富，需要政府正確引導(dǎo)進(jìn)入資本市場(chǎng)，使得這些財(cái)富得以保值增值，中國(guó)版401K如果得以實(shí)施，將給股市帶來(lái)巨大的活力，也將促進(jìn)資本市場(chǎng)分紅制度在內(nèi)的一系列配套措施更加完善，使得股市不再是單純的賭場(chǎng)。

　　上海證券：對(duì)股市而言整體影響正面，有助于緩解貨幣緊縮政策帶來(lái)的資金面壓力。但目前來(lái)看，該設(shè)想離具體實(shí)施仍有一段距離，短期內(nèi)對(duì)大盤不會(huì)產(chǎn)生明顯影響。

　　齊魯證券：該事若能正式落實(shí)，確實(shí)能為證券市場(chǎng)提供一份穩(wěn)定保障，降低A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)程度，但相關(guān)政策仍需要較長(zhǎng)時(shí)間的醞釀出臺(tái)，對(duì)近期弱勢(shì)市場(chǎng)尚不會(huì)產(chǎn)生直接的正面影響。

　　西南證券：美國(guó)的401k計(jì)劃模式是員工從每月工資里拿出一定比例資金存入，到退休后再一次性或分期領(lǐng)取。如果在中國(guó)成功推行，這將使得制度推行初期，給市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期的投資資金，對(duì)A股發(fā)展形成長(zhǎng)期利好。但中國(guó)還將面臨實(shí)施基金治理制度不完善和上市公司的分紅比例較低等諸多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。