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　　李克強(qiáng)總理日前簽署第667號(hào)國(guó)務(wù)院令，5月1日起，《全國(guó)社會(huì)保障基金條例》（下稱《條例》）將開始施行。掌管近兩萬億元資產(chǎn)的全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)運(yùn)營(yíng)，終于有法可依。

　　今年以來A股市場(chǎng)震蕩不已，投資者更關(guān)心的是基本養(yǎng)老金的入市前景。對(duì)此次《條例》的解讀，最常見的新聞標(biāo)題是《社?；痦攲釉O(shè)計(jì)方案出臺(tái)，業(yè)內(nèi)料年內(nèi)300億入市》。

　　在《條例》的實(shí)施背景下，包括養(yǎng)老金在內(nèi)的社?；稹叭胧小?，無論是預(yù)估規(guī)模，還是對(duì)股市的正面提振效果，都不宜過高估計(jì)，更不能拿以往的經(jīng)驗(yàn)硬套。

　　幾年前，有學(xué)者就反復(fù)呼吁，社?；鸶母锓桨感枰绊攲釉O(shè)計(jì)”。對(duì)社?；鸶母飦碚f，何為“頂層設(shè)計(jì)”？為什么要強(qiáng)調(diào)“頂層設(shè)計(jì)”？

　　“頂層設(shè)計(jì)”的核心，是社?；稹叭珖?guó)一盤棋”，統(tǒng)籌管理。之所以要統(tǒng)籌，是為了避免相反情形，即“各地自行其是”，自行其是的弊端顯而易見。目前格局，實(shí)際上很多地方在省一級(jí)社?；鹨矝]有做到統(tǒng)籌。部分省份養(yǎng)老金已收不抵支，且赤字省份越來越多。并且，由于各省區(qū)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展水平差距較大，社?；鹪谑∫患?jí)統(tǒng)籌后，很容易把過渡狀態(tài)固化，反而成為新的改革難點(diǎn)。因此，由中央自上而下出臺(tái)社保基金改革的“頂層設(shè)計(jì)”方案，不僅必要，且越早越好。

　　“全國(guó)一盤棋”的思路早已成型。2011年，就曾有過一次全國(guó)社?；鹜顿Y改革的嘗試，最后還是暫時(shí)擱置。自2011-2015年，幾乎每年媒體報(bào)道中都能看到全國(guó)社?；鹜顿Y改革頂層設(shè)計(jì)“即將出臺(tái)”的消息，但直到2016年才終于成行。其間波折，可想而知。

　　主要阻力，一是源于“貧富差距”，較發(fā)達(dá)省份必然會(huì)提出一些條件。這一點(diǎn)并不奇怪，因?yàn)榇_實(shí)存在著社?；鹑珖?guó)統(tǒng)籌后，如何讓各省區(qū)權(quán)責(zé)收益相匹配的問題。

　　另外一種較大的阻力，則來自民間?！叭珖?guó)社?；鹜顿Y改革2011年版”的參與者之一、中國(guó)社科院學(xué)者鄭秉文認(rèn)為，“2011年改革”之所以沒有推進(jìn)下去，主要的教訓(xùn)，是投資改革的專業(yè)化討論推向互聯(lián)網(wǎng)后，導(dǎo)致“技術(shù)問題易庸俗化，專業(yè)問題易社會(huì)化，偶然問題易情緒化，孤立問題易趨勢(shì)化”，使本來就進(jìn)入深水區(qū)的改革更加艱難。

　　此說未必全面，但也可以看出，在社?；疬@個(gè)極為重要、牽涉面極多的改革事項(xiàng)上，社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)是極其敏感的，稍有不慎，便可能卷起后果難料的輿論風(fēng)暴。這就決定了，社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)，必然是在極為保守的思路下開展的。

　　對(duì)社保基金進(jìn)入股市，一直爭(zhēng)議未斷。對(duì)養(yǎng)老金投資股市持反對(duì)意見的原因是，美日發(fā)達(dá)國(guó)家，都已大幅度降低了社?；鹜顿Y股市的比重，轉(zhuǎn)向投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，中國(guó)資本市場(chǎng)一直缺少有效的投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，若將養(yǎng)老金的重點(diǎn)投資到股票證券市場(chǎng)，必定存在巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。而且，在中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)語境下，社?；鹜顿Y股市也存在一定道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，《條例》雖已出臺(tái)，但之前的質(zhì)疑、壓力與風(fēng)險(xiǎn)并沒有憑空消失，也沒有提前消解。無論誰操盤社?；穑疾豢赡茉谶@個(gè)敏感、重大的事項(xiàng)上，作出風(fēng)險(xiǎn)大于收益的決定。

　　社保基金與一般商業(yè)保險(xiǎn)不同，主要功能是為了保障國(guó)民最基本的財(cái)務(wù)需求，所以，社保基金可以增值能力差，甚至可以后期降低養(yǎng)老金發(fā)放額度，但是不能有虧損缺口。這一基本前提也決定了，安全邊際而非盈利空間將是全國(guó)社?；疬\(yùn)營(yíng)的第一原則。

　　股市很重要，但無論對(duì)政府還是社?；鸬膶?shí)際操盤者來說，社?；鸬陌踩?、穩(wěn)定性乃至避免輿論風(fēng)險(xiǎn)，都是比股市漲跌更重要的事。社?；鹨欢ㄒM可能注重投資的多樣性、穩(wěn)定性、安全性，即便“入市”，也未必一定是股市。對(duì)社?；疬M(jìn)入股市的期望值，不妨放得低一些。