【摘要】中國(guó)保監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》，增加了混合債券和可轉(zhuǎn)換債券新投資品種，并降低了相應(yīng)投資門檻。這意味險(xiǎn)資可投資品種基本覆蓋了現(xiàn)有市場(chǎng)公開發(fā)行的品種，在債券市場(chǎng)的投資空間大大增加，這將穩(wěn)步提升保險(xiǎn)債券資產(chǎn)配置的收益率債券。
　　可投資品種全覆蓋
　　上述辦法是13項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政中第一個(gè)落地政策。新辦法在原有可投債券品種的基礎(chǔ)上，新增多個(gè)債券投資品種，包括商業(yè)銀行混合資本債券、保險(xiǎn)公司混合資本債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、無擔(dān)保公司債券、無擔(dān)?？赊D(zhuǎn)換公司債券、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的特別機(jī)構(gòu)債券等。
　　在擴(kuò)大投資品種同時(shí)，無擔(dān)保債投資比例也上調(diào)。新辦法對(duì)投資比例進(jìn)行較大幅度的上調(diào)，其中投資無擔(dān)保(企業(yè))公司債券的余額，從原先的不超過該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的20%上調(diào)至50%。投資同一期單品種有擔(dān)保債券的份額，從不超過該期單品種發(fā)行額的20%上調(diào)至40%；投資同一期單品種無擔(dān)保債券的份額，從10%上調(diào)至20%。另外，對(duì)于有擔(dān)保債和金融債、政府債和準(zhǔn)政府債，都不設(shè)具體總額限制。
　　此外，新辦法還放寬了可投資無擔(dān)保債發(fā)行限制，在原有公開招標(biāo)方式的基礎(chǔ)上，增加了符合規(guī)定的簿記建檔方式，放松了一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的投資限制。
　　債市向來是保險(xiǎn)資金重要的投資陣地，并長(zhǎng)期占到保險(xiǎn)資金投資比例的50%以上。但此前由于受到監(jiān)管限制，保險(xiǎn)公司禁止投資的中期票據(jù)有908只，可投資的中期票據(jù)只有11只，不足整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模的7%；保險(xiǎn)公司禁止投資的企業(yè)債和公司債達(dá)673只，占未到期企業(yè)債和公司債數(shù)量的45%。如果考慮到發(fā)行人凈資產(chǎn)限制、評(píng)級(jí)低于AA等其他因素，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)際上能夠投資的無擔(dān)保企業(yè)債、公司債不到60只。
　　在當(dāng)前股市持續(xù)低迷的背景下，保險(xiǎn)資金對(duì)債券投資的熱情高漲。由于目前保費(fèi)收入增長(zhǎng)速度減緩，以及個(gè)別公司退保金居高不下，對(duì)流動(dòng)性的要求逐步上升，很多公司開始關(guān)注資產(chǎn)配置期限的活化。一些保險(xiǎn)公司從去年年底以來重點(diǎn)確保絕對(duì)收益，不斷提高生息資產(chǎn)占比，選擇債券、協(xié)議存款等固定收益類資產(chǎn)中更具相對(duì)配置價(jià)值的品種，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、化解資產(chǎn)浮虧。
　　“新辦法對(duì)債券投資全面松綁，將債券可投資品種全覆蓋。”保險(xiǎn)公司人士稱，由于保險(xiǎn)資金較大部分的投資資金配置在債券上，品種拓寬及比例上調(diào)后，將給予保險(xiǎn)公司在債券市場(chǎng)更多的操作空間。其中，中期票據(jù)和無擔(dān)保企業(yè)債具有更高的投資回報(bào)，保險(xiǎn)公司今后會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大在中期票據(jù)和無擔(dān)保企業(yè)債上的配置比例，將穩(wěn)步提升保險(xiǎn)債券資產(chǎn)配置的收益率。
　　投資門檻下降
　　在放開險(xiǎn)資投資債券品種，給予其更多操作空間的同時(shí)，保監(jiān)會(huì)還降低了投資門檻。新辦法規(guī)定，保險(xiǎn)公司上季度末償付能力充足率低于120%的，不得投資無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券；已經(jīng)持有上述債券的，不得繼續(xù)增持并適時(shí)減持。而此前，這一門檻是150%。
　　新辦法稱，上季度末償付能力處于120%和150%之間的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)調(diào)整投資策略，嚴(yán)格控制投資無擔(dān)保非金融企業(yè)（公司）債券的品種和比例。
　　此外，為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，新辦法還明確了發(fā)行人資質(zhì)，統(tǒng)一信用評(píng)級(jí)，規(guī)范擔(dān)保方式，強(qiáng)調(diào)內(nèi)部評(píng)級(jí)的約束力，建立了偏離度評(píng)估制度，增強(qiáng)了償付能力預(yù)警機(jī)制。
　　對(duì)于新辦法的出臺(tái)背景，保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人士稱，在2005年保監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》，其后又相繼下發(fā)9個(gè)通知。但隨著債券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，部分規(guī)則已不能適應(yīng)市場(chǎng)需要。按照新《保險(xiǎn)法》規(guī)定，保監(jiān)會(huì)廢止了2005年發(fā)布的辦法和以后下發(fā)的通知，發(fā)布了《債券辦法》。
　　【無憂保提示】他介紹，新辦法借鑒國(guó)際慣例和最新發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)債券品種進(jìn)行了重新分類，按照發(fā)行主體，將債券品種分為政府債券、準(zhǔn)政府債券和企業(yè)（公司）債券三類，既體現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)的基本屬性，又保持了兼容性和可擴(kuò)展性，初步實(shí)現(xiàn)了與發(fā)債審批機(jī)構(gòu)的分類對(duì)接。