【摘要】上月，保監(jiān)會發(fā)布通知，細化了保險資金重大股權(quán)投資和保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行的規(guī)則，放開了以往無擔保債投資中的“禁地”?！锻ㄖ返闹卮罄貌⒉粌H僅是眾人聚焦的投資渠道放開，還有其中所傳遞出的監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變的信號。
　　鑒于保險資金運用對安全性和流動性的特殊要求，各國保險監(jiān)管部門都會根據(jù)自身投資環(huán)境的特點和保險機構(gòu)的投資管理能力等具體國情，對保險資金運用的范圍和比例做出直接或間接的限制，并會依據(jù)實際情況的變化而相應調(diào)整法規(guī)，改變監(jiān)管模式。隨著金融市場發(fā)展和保險機構(gòu)投資者的成熟，如今，越來越多的國家對保險資金運用的監(jiān)管，已經(jīng)從直接的渠道和比例限制過渡到側(cè)重于償付能力的間接監(jiān)管。
　　自2005年保險資金獲準入市至今，根據(jù)我國金融市場發(fā)展和我國保險機構(gòu)投資經(jīng)驗積累和管理能力的狀況，保監(jiān)會不斷加快拓寬保險投資渠道的步伐，投資渠道和比例都得到了充分擴展。此次《通知》的發(fā)布，進一步拓展了投資渠道和比例。《通知》指出，保監(jiān)會對重大股權(quán)投資、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品初次申報實施合規(guī)性、程序性審核，同類產(chǎn)品只需事后報告；對于重大股權(quán)投資范圍之外的其他股權(quán)投資，也只需按規(guī)定事后報告；保險機構(gòu)可以投資以簿記建檔方式公開發(fā)行的已上市交易的無擔保企業(yè)債、非金融企業(yè)債務融資工具和商業(yè)銀行發(fā)行的無擔?？赊D(zhuǎn)換公司債等債券；保險機構(gòu)應當嚴格遵守投資比例規(guī)定，但保監(jiān)會將根據(jù)有關(guān)情況，適當調(diào)整保險資金運用的投資比例，并將出臺《資金運用辦法》等規(guī)定有待完善的業(yè)務規(guī)則；重大股權(quán)投資和不動產(chǎn)投資需要有專業(yè)團隊等等。從這些內(nèi)容中我們欣喜地看到：監(jiān)管規(guī)則雖然細化了，但審核流程卻更加簡化了；投資渠道雖然放開了，但償付能力卻依然是硬約束指標；投資比例雖然放寬了，但對專業(yè)化的要求卻更高了。《通知》表明，在不放棄基本原則的前提下，保監(jiān)會將給予保險機構(gòu)的資金運用以更多的操作靈活性和更快速應對市場變化的自由度，而風險也將由保險機構(gòu)自行承擔，保監(jiān)會則僅偏重于對保險機構(gòu)償付能力的監(jiān)管和控制，并進行差異化的分類監(jiān)管。這種監(jiān)管理念和方式的轉(zhuǎn)變，充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門適應當前我國宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)展與時俱進的精神。
　　由于不同的監(jiān)管模式在很大程度上影響著保險資金運用的結(jié)構(gòu)和效果，而2005年之前，我國對保險資金運用的渠道和比例一直采取嚴格的監(jiān)管，因此，長期以來，社會各界普遍把關(guān)注焦點聚集在保險投資渠道放開的問題上。眼下投資渠道放開的問題已得到了基本解決，因此，如何充分地把握政策機遇，合理高效地運用保險資金就成為當前作為保險資金運用主體的保險機構(gòu)必須認真研究并切實解決的當務之急。
　　分析表明，我國保險資金運用始終存在著收益率偏低、資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)不盡合理的問題。
　　從資金運用結(jié)構(gòu)分析，自2005年保險資金允許入市以來，大量的保險資金仍然被配置在固定收益產(chǎn)品上，銀行存款和債券合計占比一般都在80%以上。雖然資金運用的結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)出跟隨著宏觀經(jīng)濟波動而做出相應調(diào)整的特征，但調(diào)整的幅度和比例并不明顯，反映出我國保險機構(gòu)對市場機會的預測和把握能力不強，投資機制不夠靈活，面對市場環(huán)境變化反應不快，資產(chǎn)配置調(diào)整緩慢。
　　例如，近兩年來，我國私募股權(quán)市場取得了長足的發(fā)展，投資收益巨大，吸引了大量的資本流入。然而，我國保險公司在政策允許的背景下，卻并沒有在此領域取得較大的突破，從而錯過了近年私募股權(quán)市場快速發(fā)展的時期。也許我們可以把私募股權(quán)領域投資發(fā)展緩慢的原因歸咎于其它客觀原因，那么，我們不妨將其與對投資安全性具有同樣較高要求的社保基金對比。以2009年為例，在反彈股市行情下，社保基金較早就開始實施資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整，通過降低固定收益產(chǎn)品類的投資比例，提高權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例，使得固定收益產(chǎn)品的投資比例從年初的56.28%下降到年底的40.67%，下降幅度高達15.61%；對境內(nèi)外股票投資占比從年初的21.98%上升到32.45%，上升了10.47%；對實業(yè)投資占比從年初的14.57%上升到20.54%；對現(xiàn)金等投資占比從年初的7.17%下降到6.34%。由于調(diào)整迅速，使得當年實現(xiàn)了高達16.12%的投資收益率。而同期保險資金調(diào)整的情況為：股票和證券投資基金投資占比從年初的13.3%上升到18.6%，僅上升了5.29%，債券投資占比僅下降了6.85%，銀行存款占比僅下降了1.64%，其它投資不升反降；其結(jié)果是資金運用的年收益率僅為6.41%。
　　從保險資金運用的效率分析，我國保險資金運用收益率長期以來都在低位徘徊。2005年之前均在5%以下，2005年保險資金獲準入市后，資金運用收益率有所提高，但波動率也隨之增大。2007年，在股市牛市行情中雖達到了12.17%的歷史最高點，卻在2008年次貸危機影響下大幅下跌至3.38%。經(jīng)歷了2008年收益率的陡降之后，近幾年的收益率一直在4%~6%左右震蕩，2011年更是跌至3.49%的低谷，甚至無法彌補5.4%的CPI漲幅。再看全國社?；?/a>，從2001年至2011年11年間，平均實現(xiàn)了8.41%的年收益率，即便是在2011年低迷的市場環(huán)境中，其年收益率也達到了5.58%。
　　無憂保提示：當前，我國保險資金在面臨系統(tǒng)性風險時，資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略調(diào)整能力和抗風險能力相當薄弱，需要不斷提高風險抵抗力，地域資本市場下滑的風險。