【摘要】銀行降息會帶來什么樣的影響？有關人士透露，降息對內(nèi)含價值帶來兩個正面影響:股市上漲拉動權益資產(chǎn)價值上升;債市上漲拉升調(diào)整后凈資產(chǎn)價值。
　　降息將促發(fā)股債上漲。由于無風險收益率下移,股票估值有望提升。盡管債市對加息早有預期,但由于降息趨勢的確定性,也有望進一步上漲。
　　內(nèi)含價值由調(diào)整后凈資產(chǎn)和有效業(yè)務價值構成。首先,調(diào)整后凈資產(chǎn)受益于股債上漲。法定會計準則下,保險公司股債完全盯市(包括持有到期類債券),股債上漲拉動調(diào)整后凈資產(chǎn)上移。其次,有效業(yè)務價值受益于股市上漲帶來的收益率提升。
　　降息對內(nèi)含價值帶來一個負面影響: 債券的邊際收益率下降。
　　除股票投資外,債券息率對有效業(yè)務價值也產(chǎn)生影響。債券息率下行將降低新增保費和到期再投資保險資產(chǎn)的收益率。盡管政策創(chuàng)新提出10項投資新政,加上未來債券供給增加也有利于息率提升,但預計難以彌補息率下移的影響。
　　一年新業(yè)務價值仍然面臨壓力。
　　目前萬能險結算利率平均4%左右,仍明顯低于銀行理財產(chǎn)品和3-5年期存款利率,銷售壓力沒有改善。我們認為,此次降息旨在加快利率市場化步伐,擴大浮動空間,實際上是提升存款利率,降低貸款利率。
　　從EV增速與P/EV 的關系來看,價值顯著低估,維持行業(yè)推薦評級。
　　2012年1.2-1.7倍P/EV,對應EV 增速為14%-24%。P/EV 估值由低到高依次為:平安、國壽、太保、新華。維持平安、太保推薦評級和國壽、新華的謹慎推薦評級。
　　無憂保提示：降息對保險業(yè)會有一定的影響。此次降息旨在加快利率市場化步伐,擴大浮動空間,實際上是提升存款利率。提醒廣大消費者投保時要格外注意。