【摘要】保監(jiān)會(huì)近日下發(fā)了《關(guān)于上市保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)上市險(xiǎn)企發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券正式開閘放行。因此，償還能力低下，使得一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于保險(xiǎn)公司融資渠道進(jìn)一步放寬。
　　《通知》指出，保險(xiǎn)公司次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券，是指保險(xiǎn)公司依照法定程序發(fā)行的、期限在5年以上（含5年）、破產(chǎn)清償時(shí)本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后且在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成公司股份的債券。
　　根據(jù)《通知》規(guī)定，上市公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)債除應(yīng)當(dāng)符合證券監(jiān)管部門規(guī)定的條件外，諸如破產(chǎn)清償時(shí)，次級(jí)可轉(zhuǎn)債本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后；發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)債不得以公司的資產(chǎn)為抵押或質(zhì)押；條款設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)有利于促進(jìn)債券持有人將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票；除證券監(jiān)管部門規(guī)定的情形之外，發(fā)行人不得另外賦予次級(jí)可轉(zhuǎn)債債券持有人主動(dòng)回售的權(quán)利等要求也被保監(jiān)會(huì)設(shè)置為此次的發(fā)行門檻。
　　而次級(jí)可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換為股份前，可以計(jì)入公司的附屬資本。但計(jì)入的比例和標(biāo)準(zhǔn)由中國保監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。
　　中國平安（601318.SH，02318.HK）于5月25日獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債，成為新政開閘后首家獲批的上市險(xiǎn)企。
　　償付能力充足率承壓
　　償付能力充足率一直是保險(xiǎn)公司頭頂上的“緊箍咒”。如果償付能力充足率低于150%，則面臨不動(dòng)產(chǎn)投資、非上市股權(quán)投資等一系列限制，而償付能力充足率低于100%，更會(huì)成為保監(jiān)會(huì)的“重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象”。
　　新華保險(xiǎn)(601336,股吧)（601336.SH，01336.HK）在上市之前的償付能力充足率一直無法達(dá)標(biāo)，限制了機(jī)構(gòu)開設(shè)及投資渠道等多方面的發(fā)展，而通過A+H融資，新華保險(xiǎn)2011年度的償付能力充足率為155.95%，“警報(bào)”雖解除，但仍逼近監(jiān)管II類要求的150%“黃線”。由于2011年資本市場的“無力”，除了新華保險(xiǎn)之外，其他上市險(xiǎn)企2011年償付能力充足率也有不同幅度的下降。中國平安2011年度集團(tuán)償付能力充足率為166.7%，較2010年的197.9%下降約31個(gè)百分點(diǎn)；中國人壽（601628.SH）在去年發(fā)行300億元次級(jí)債之后，去年年底的償付能力充足率方才達(dá)到170.12%，而2010年該比率為211.99%；而中國太保(601601,股吧)（601601.SH）2011年集團(tuán)的償付能力充足率雖然高達(dá)284%，但是相較2010年的357%仍然有較大幅度的下滑。
　　某大型券商保險(xiǎn)行業(yè)分析師表示，與保險(xiǎn)公司之前慣常使用的次級(jí)債相比，可轉(zhuǎn)債作為一種兼具股票期權(quán)和債券性質(zhì)的復(fù)合型金融衍生產(chǎn)品，在上市公司股價(jià)低迷的時(shí)候，起到了債券融資的作用，由于為投資者提供了未來股票價(jià)格增長的投資機(jī)會(huì)，可轉(zhuǎn)債利息一般低于普通債券；當(dāng)公司股價(jià)較高時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人選擇轉(zhuǎn)股后，由于不用贖回債券，因此相當(dāng)于進(jìn)行股權(quán)融資。
　　上述分析師表示：“就今年來看，新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)發(fā)債融資150億元，中國人壽更是拋出境內(nèi)380億元、境外80億元的債務(wù)融資計(jì)劃。所以今年幾家上市險(xiǎn)企另外發(fā)行可轉(zhuǎn)債的融資需求不會(huì)太大。但如果看未來3年，資本市場仍然不景氣的話，上市險(xiǎn)企的融資缺口會(huì)很大。屆時(shí)可轉(zhuǎn)債將會(huì)是不錯(cuò)的一個(gè)選擇。”
　　無憂保提示：如果償付能力充足率低于150%，保險(xiǎn)公司就會(huì)面臨一些限制。償付能力充足率低于100%，保監(jiān)會(huì)就會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這些企業(yè)。在此也提醒大家，在投資時(shí)一定要綜合考慮多方面因素，謹(jǐn)慎投資。