保險行業(yè)：行業(yè)增長、投資擴張?zhí)嵘乐?

　　保險業(yè)依然是朝陽行業(yè) 

　　保險業(yè)依然維持其朝陽行業(yè)的本色，增長速度不但快于GDP，也快于國外同行，雖然近兩個月保費的增長速度有所放緩，但無論是利率變動還是資本市場的財富效應(yīng)，都無法影響保險業(yè)的長期發(fā)展趨勢。審慎監(jiān)管夯實了行業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)，為有效規(guī)避行業(yè)快速發(fā)展可能帶來的風(fēng)險提供了政策保證。

　　保險業(yè)積累第一個1萬億資產(chǎn)用了24年，積累第二個1萬億資產(chǎn)僅用了3年，今年，前5個月增加的保險資產(chǎn)就達(dá)4500億元。

　　不考慮沒有市價的部分，中國人壽戰(zhàn)略性股權(quán)投資浮盈338億，平安浮盈311億。3月和5月的兩次加息，預(yù)計中國人壽因此2007年每股收益增加0.05元，5年內(nèi)提高到0.10元;中國平安2007年增加0.10元，5年內(nèi)達(dá)0.22元。加息和利息稅的減免將進(jìn)一步提高其利息收入。

　　人壽平安各領(lǐng)風(fēng)騷 

　　目前A股上市的保險公司僅中國人壽、中國平安兩家，它們是行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的兩家保險公司，各自具有獨特的優(yōu)勢和核心競爭力。

　　中國人壽的競爭優(yōu)勢在于： 

　　（1）市場壟斷與規(guī)模優(yōu)勢。 

　　中國人壽占壽險市場50%的份額，其霸主地位無人能撼，作為惟一一家央企壽險公司，憑借其在該領(lǐng)域多年打拼建立起來的營銷渠道和品牌，規(guī)模優(yōu)勢非常明顯。

　?。?）政策支持。 

　　中國人壽的另一核心競爭能力是其強大的資本實力和政策支持，8000億元的資產(chǎn)還在不斷增加中，在資本市場發(fā)展和金融不斷深化的背景下，中國人壽必將不斷向銀行、證券、信托等其他金融領(lǐng)域擴張，當(dāng)仁不讓地享受中國經(jīng)濟發(fā)展和資本市場繁榮這一盛宴。 

　?。?）管理改進(jìn)。 

　　中國人壽正在大力建設(shè)研發(fā)、營運中心，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，完善風(fēng)險管理，實行數(shù)據(jù)的大集中和管理的相對集中，提高運行效率。 

　　根據(jù)我們的模型預(yù)測，按新會計準(zhǔn)則，中國人壽2007年、2008 年每股凈收益分別為1.30元、1.83元。2006年~2008年年均業(yè)績復(fù)合增長45%，維持對國壽的增持評級，并將一年內(nèi)目標(biāo)價由45元調(diào)升為60元。以周五最新收盤價格46.53元計算，中國人壽2007年、2008年的動態(tài)市盈率分別為35.8倍、25.4倍，PEG只有0.8倍。因此，若僅從市盈率看，中國人壽相對境外保險公司顯得有些高估，但若從PEG看，則中國人壽反顯得低估了。維持增持評級。

　　中國平安的競爭優(yōu)勢在于： 

　?。?）先進(jìn)的管理。 

　　中國平安擁有國際化的管理團隊和完善的公司治理結(jié)構(gòu)，非常先進(jìn)的后援中心，高效的業(yè)務(wù)流程和完善的風(fēng)險管理。 

　?。?）全面的綜合經(jīng)營平臺。 

　　中國平安不僅擁有保險中的壽險、財險，而且擁有證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理，保險、資產(chǎn)管理和銀行將成為其未來三大支柱業(yè)務(wù)。平安通過這一綜合金融平臺信息共享，交叉銷售，有利于其各子金融業(yè)務(wù)互相推進(jìn)，全面發(fā)展。 

　?。?）不斷優(yōu)化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。 

　　中國平安首年保費中，內(nèi)含價值較高的期繳保費占比2005年為38.12%，2006年提升至39.3%；總保費收入中，2005年期繳業(yè)務(wù)占比為75.22%，2006年提升至76.97%。

　　根據(jù)我們的模型預(yù)測，按新會計準(zhǔn)則，中國平安2007年、2008年每股凈收益分別為2.52、3.5元。2006年~2008年年均業(yè)績復(fù)合增長43%，維持對平安的增持評級，并將年內(nèi)目標(biāo)價調(diào)升為100元。以最新收盤價79.52元計算，中國平安2007年、2008年的動態(tài)市盈率分別為31.6倍、22.7倍，PEG只有0.73倍。因此，若僅從市盈率看，中國平安相對境外保險公司顯得有些高估，但若從PEG看，則中國平安反顯得低估了。維持增持評級。