天安財(cái)險(xiǎn)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品占總資產(chǎn)的比例較高，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)為負(fù)。天安財(cái)險(xiǎn)1994年成立，2012年資產(chǎn)規(guī)模僅百億左右，但2015年已突破千億，得益于投資型產(chǎn)品的銷售以及傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　天安財(cái)險(xiǎn)投資型產(chǎn)品在總資產(chǎn)占比約80%
　　2017年一季度，天安財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)2.24億元，同比增長(zhǎng)439 .31%。在外界看來，天安財(cái)險(xiǎn)在一季度業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利水平大幅提高，經(jīng)營(yíng)效益良好。
　　南都小編從天安財(cái)險(xiǎn)2015年資本補(bǔ)充債的報(bào)告獲悉，截至2017年3月31日，公司全部業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入38.31億元，同比增長(zhǎng)7 .09%。令人關(guān)注的是，截至2017年3月31日，天安財(cái)險(xiǎn)于年初資產(chǎn)總計(jì)為3025.84億元，期末余額為2637.64億元，減少388億元。相對(duì)地，所有者權(quán)益增加了近5.56億元；負(fù)債總計(jì)亦由年初的2705.65億元驟降至2311 .89億元，減少394億元，其中主要保戶儲(chǔ)金亦大幅減少388億元，由年初余額的2474.82億元減少至2087.37億元，跌去近16%。
　　事實(shí)上，保戶儲(chǔ)金主要是來源于天安財(cái)險(xiǎn)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。2015年以來，天安財(cái)險(xiǎn)不斷推出投資型財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等新型保險(xiǎn)產(chǎn)品，該類投資型產(chǎn)品不僅為天安財(cái)險(xiǎn)增加保戶儲(chǔ)金及投資款超千億元，亦使天安財(cái)險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模大幅增加。
　　南都小編查閱西水股份公布的一份估值報(bào)告，合并口徑之下，天安財(cái)險(xiǎn)2013年總資產(chǎn)為146.78億元，2014年為454.45億元，而2015年則為1695.3億元。負(fù)債在2013年至2015年分別為111.97億元、388.11億元以及1568.38億元。
　　值得關(guān)注的是，上交所近日發(fā)問詢函提及公眾最為關(guān)注的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的問題，包括未來兩年償付到期投資款的資金安排，是否存在償付風(fēng)險(xiǎn)等。6月中旬，西水股份董事會(huì)回復(fù)上交所表示，天安財(cái)險(xiǎn)2017年、2018年需要償付的到期保戶儲(chǔ)金及投資款（未來需要支付的現(xiàn)金流，含保戶收益）分別為906億元和1237億元，公司將根據(jù)投資款的到期情況，積極安排資金以確保滿期給付的資金需要；根據(jù)測(cè)算，公司在未來兩年內(nèi)不存在償付風(fēng)險(xiǎn)。
　　天安財(cái)險(xiǎn)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品占總資產(chǎn)的比例較高，截至2016年底，公司投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品占總資產(chǎn)的比例為80 .91%。結(jié)合天安財(cái)險(xiǎn)過去三年的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的開展情況，在未獲得監(jiān)管許可銷售投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的情況下，公司認(rèn)為對(duì)盈利不產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　2014、2015、2016年，天安財(cái)險(xiǎn)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)公司利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)分別為- 4 .53億元、1 .41億元、-15.87億元，投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)公司整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)為負(fù)；在未獲得監(jiān)管許可銷售投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的情況下，即使考慮滿期給付需要提前處理部分投資資產(chǎn)，也不會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響。值得關(guān)注的是，根據(jù)2016年實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的資金成本為7.12%。
　　在投資險(xiǎn)暫時(shí)擱淺之際，天安財(cái)險(xiǎn)的車險(xiǎn)業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)。事實(shí)上，天安財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)中，機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)收入位居首位。2016年，機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)保費(fèi)業(yè)務(wù)收入9112.79億元，占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的比例為81.15%；實(shí)現(xiàn)已賺保費(fèi)798.57億元，占比82.02%；承保利潤(rùn)-2.58億元。
　　天安財(cái)險(xiǎn)希望通過有效的成本管控，在未來的2-3年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)公司車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的全面盈利。

　　西水轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)，二季度漲幅76%
　　7月10日，所屬行業(yè)轉(zhuǎn)為保險(xiǎn)行業(yè)的西水股份股價(jià)為25.83元，今年以來漲幅達(dá)到32.97%。特別是在4月24日之后，股價(jià)開始一輪強(qiáng)勢(shì)上漲，累計(jì)漲幅達(dá)到76.63%。不少分析師沒有預(yù)料到西水股份二季度以來的漲幅會(huì)如此勁爆，以至于在二季度初不少分析師對(duì)于該股的目標(biāo)價(jià)才到16元。
　　7月8日，西水股份表示，保監(jiān)會(huì)通過天安財(cái)險(xiǎn)發(fā)行資本補(bǔ)充債券的批復(fù)，同意發(fā)行10年期資本充足債券，發(fā)行規(guī)模超過120億元。
　　太平洋證券研究院院長(zhǎng)魏濤對(duì)南都小編表示，西水股份全面轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)展迅速。天安財(cái)險(xiǎn)大幅補(bǔ)充資本開啟發(fā)展新階段，看好未來的發(fā)展?jié)摿Α?br>　　“A股震蕩期間，多數(shù)機(jī)構(gòu)在抱團(tuán)大型保險(xiǎn)股，也有游資在一些保險(xiǎn)概念股中游蕩?！睆V州一位私募基金經(jīng)理也對(duì)南都小編表示。
　　西水股份證代在6月30日回應(yīng)公司一季度業(yè)績(jī)暴增的原因時(shí)稱，主要原因是本期經(jīng)興業(yè)銀行臨時(shí)股東大會(huì)審議，選舉天安財(cái)險(xiǎn)資產(chǎn)管理部總經(jīng)理奚星華先生為該行董事，從而對(duì)興業(yè)銀行具有重大影響。公司和子公司天安財(cái)險(xiǎn)將持有的興業(yè)銀行股權(quán)由“可供出售金融資產(chǎn)”轉(zhuǎn)換為“長(zhǎng)期股權(quán)投資”，按照權(quán)益法核算，即原計(jì)入其他綜合收益的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)轉(zhuǎn)入改按權(quán)益法核算的當(dāng)期損益。以上核算方法的轉(zhuǎn)換是非經(jīng)常性的。

　　西水股份：8年投資超百億 終成第一大股東
　　從1994年成立至今，天安財(cái)險(xiǎn)已進(jìn)行了9次增資，注冊(cè)資本由2億元增至177億元。
　　2010年5月21日，西水股份接到了天安財(cái)險(xiǎn)邀請(qǐng)函，邀請(qǐng)西水股份參與2010年的增資擴(kuò)股計(jì)劃，認(rèn)購(gòu)股份不超過3.5億股。這次新發(fā)行21.72億股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為1元/股。這是雙方在公眾面前的首次聯(lián)系。
　　2010年7月3日的公告顯示，西水股份實(shí)際認(rèn)購(gòu)了3.36億元，即認(rèn)購(gòu)了3.36億股，占天安財(cái)險(xiǎn)總股本的7.73%。由于部分股東放棄認(rèn)購(gòu)，西水股份以1元/股的價(jià)格繼續(xù)認(rèn)購(gòu)天安財(cái)險(xiǎn)股份，認(rèn)購(gòu)比例由7.73%增加至20%。最終認(rèn)購(gòu)的股份由3.36億股增加至8.689億股，認(rèn)購(gòu)總款為8 .689億元。在這次積極的認(rèn)購(gòu)之后，西水股份并列為第一大股東，持股比例20%。
　　時(shí)隔一年多，2012年天安財(cái)險(xiǎn)再次增資擴(kuò)股方案，按每10股配售3股的比例，西水股份獲配售2.61億股，認(rèn)購(gòu)總價(jià)款為3.91億元，彼時(shí)增資價(jià)格為每股1.5元。經(jīng)過此次增資后，西水股份共持有天安保險(xiǎn)股份11.296億股，持股比例仍為20%。
　　天安財(cái)險(xiǎn)于2014年度完成首期增資擴(kuò)股前期工作，股份由56.48億股增至69.81億股。此次增資完成后，西水股份持股依然為11.296億股，但比例跌至16.18%，仍然并列第一大股東。但西水股份獲授權(quán)的天安經(jīng)營(yíng)表決權(quán)為50.94%。同年12月公告顯示，原計(jì)劃于2014年的第二輪增資擴(kuò)股“不再進(jìn)行”。彼時(shí)，天安財(cái)險(xiǎn)獲保監(jiān)會(huì)批復(fù)了一筆募集規(guī)模不超過13億元的10年期次級(jí)定期債務(wù)計(jì)劃。
　　2015年，天安財(cái)險(xiǎn)的資本由69.81億元增至99.31億元，在增加注冊(cè)資金和部分股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)后，西水股份依然持有天安財(cái)險(xiǎn)11.296億股，持股比例為11.37%，而上海銀炬等三家公司卻持股19%以上。
　　2016年1月，西水股份受讓其他股東近27億股股份，天安財(cái)險(xiǎn)注冊(cè)資本變?yōu)?25.30億元。在此次增資及股份轉(zhuǎn)讓后，西水股份已持有天安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)達(dá)63.74億股，持股比例50.87%，遠(yuǎn)超過第二大股東的9.99%。
　　2016年5月，天安財(cái)險(xiǎn)增資至177.64億元。增資后，西水股份依然持有天安財(cái)險(xiǎn)63.74億股，持股比例為35.88%。此外，西水股份通過三家有限合伙企業(yè)控制天安財(cái)險(xiǎn)14.99%的股權(quán)，合計(jì)持有和控制50.87%的股權(quán)。據(jù)悉，三家合伙企業(yè)目前僅投資了天安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)，天安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)占其投資總資產(chǎn)的比例為100%。西水股份則稱“公司無足夠金額的自有資金向天安財(cái)險(xiǎn)增資，為保持對(duì)天安財(cái)險(xiǎn)的控制權(quán)，以上述設(shè)立的三家有限合伙企業(yè)為平臺(tái)參與天安財(cái)險(xiǎn)2016年度增資擴(kuò)股計(jì)劃?！?br>
　　在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上，監(jiān)管加強(qiáng)投資型財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的限制，對(duì)公司業(yè)績(jī)已經(jīng)帶來影響。天安財(cái)險(xiǎn)依然是一家中小型財(cái)險(xiǎn)公司，處于轉(zhuǎn)型。該公司今年一季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)，并不具有可持續(xù)性。