減持新規(guī)實(shí)施一周，上市公司定增股份存在的解禁后“清倉式”減持，受到一定限制。至少550億保險(xiǎn)資金投入收回期延長從險(xiǎn)資的角度看，對(duì)定增項(xiàng)目的參與熱情經(jīng)歷了升溫，去年突破千億元，成為參與定增市場(chǎng)的主力資金之一。

　　券商中國小編根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，兩市實(shí)施增發(fā)案857起，實(shí)際募資總金額1.37萬億元。參與定增的險(xiǎn)資方面，共有57個(gè)險(xiǎn)資賬戶參與定增，投入資金規(guī)模796億元，占定增募資總額的比重約6%。

　　2016年，44個(gè)險(xiǎn)資賬戶參與到定增中，投入的規(guī)模突破千億元，達(dá)到1057.8億元，同比增長約32%，當(dāng)年兩市定增募集資金總額1.8萬億元，險(xiǎn)資比重仍約為6%。其中，有5家險(xiǎn)企參與定增項(xiàng)目在10個(gè)以上。

　　2017年以來，受定增新規(guī)市價(jià)發(fā)行等影響，定增套利空間收窄，險(xiǎn)資參與定增的熱情有所降溫。截至本周五（6月2日），兩市169家上市公司實(shí)施定增，募集總資金量3416億元，其中，共有14個(gè)險(xiǎn)資賬戶參與定增，投入規(guī)模137億元，占比降為4%。}

　　減持新規(guī)實(shí)施，對(duì)投入定增項(xiàng)目的險(xiǎn)資有多大規(guī)模的影響？

　　從正處于鎖定期的定增配售險(xiǎn)資看，截至新規(guī)實(shí)施前一天的2017年5月26日，尚處于鎖定期的險(xiǎn)資定增項(xiàng)目投入資金約550億元。隨著新規(guī)實(shí)施，這些險(xiǎn)資將在鎖定期滿后，面臨資金收回周期延長的變化。

　　此外，減持新規(guī)發(fā)布前已經(jīng)解除限售但尚未賣出的特定股份，其減持同樣應(yīng)當(dāng)遵守細(xì)則關(guān)于特定股份的減持要求，減持周期也將拉長。

　　在減持新規(guī)則下，定增項(xiàng)目的投資周期拉長，被認(rèn)為整體上吸引力下降，業(yè)內(nèi)人士分析，險(xiǎn)資參與定增的腳步將放慢，減持新規(guī)將倒逼險(xiǎn)資進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)定增項(xiàng)目的甄別。

　　安信證券金融行業(yè)首席分析師趙湘懷認(rèn)為，減持新規(guī)使得定增項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)有所提升，與險(xiǎn)資趨于穩(wěn)健的投資風(fēng)格相悖，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資參與定增的規(guī)模將有所收窄。

　　“正在審慎關(guān)注減持新規(guī)對(duì)公司參與定增的影響?！币患覊垭U(xiǎn)公司投資部總經(jīng)理對(duì)小編說。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司今年已參與了1個(gè)定增項(xiàng)目。

　　一位資深保險(xiǎn)權(quán)益投資人士對(duì)小編分析，險(xiǎn)資未來參與定增可能會(huì)出現(xiàn)兩種趨勢(shì)：

　　一方面，險(xiǎn)資只會(huì)更傾向于參與大藍(lán)籌股公司的定增；

　　另一方面，險(xiǎn)資整體上對(duì)非藍(lán)籌股公司的定增興趣不大，而如果要參與這些公司的定增，可能會(huì)產(chǎn)生更多抽屜協(xié)議。

　　他進(jìn)一步解釋，雖然險(xiǎn)資投資有長期、穩(wěn)健的特性，但目前險(xiǎn)資參與的定增項(xiàng)目實(shí)際上“魚龍混雜”。險(xiǎn)資在參與定增前會(huì)與相關(guān)上市公司進(jìn)行充分溝通，大部分是看好上市公司發(fā)展前景的投資，具有價(jià)值投資屬性。但也有一些是私下勾兌好的附帶抽屜協(xié)議的項(xiàng)目，往往有保底協(xié)議或運(yùn)作坐莊藍(lán)圖。他介紹，此前的保底協(xié)議中對(duì)收益率的約定一般有兩種方式，一種為保固定收益，年化在8%左右，另一種為保本+后端分成。

　　T定增減持的新約束
　　5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修改后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，滬深交易所也發(fā)布了相應(yīng)實(shí)施細(xì)則（以下統(tǒng)稱“減持新規(guī)”）。減持新規(guī)涉及上市公司非公開發(fā)行股份的規(guī)定有如下幾方面：
　　1、減持新規(guī)適用的范圍，包括控股股東、持股5%以上的股東（統(tǒng)稱大股東）、董監(jiān)高減持股份以及股東減持持有的首發(fā)股份、非公開發(fā)行的股份。
　　2、上市公司非公開發(fā)行股份的股東，無論其持股比例，在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過競價(jià)交易減持的解禁限售股不得超過總股本的1%。
　　3、非公開發(fā)行獲配的機(jī)構(gòu)，解禁后一年內(nèi)減持不得超過所持定增股份的50%。
　　4、新規(guī)發(fā)布前已經(jīng)解除限售但尚未賣出的非公開發(fā)行股份，其減持同樣應(yīng)當(dāng)遵守減持新規(guī)要求。
　　5、大股東通過競價(jià)交易減持股份，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個(gè)交易日前向證券交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃。
　　總體上看，減持新規(guī)延長了定增項(xiàng)目投資周期，12個(gè)月鎖定期滿的“清倉式”減持受到限制。

　　上市公司進(jìn)行定向增發(fā)融資的目的，一般包括收購其他資產(chǎn)、補(bǔ)充流動(dòng)資金，為項(xiàng)目融資、配套融資，或者為殼資源重組。相關(guān)規(guī)定對(duì)申請(qǐng)非公開發(fā)行股票的上市公司并無盈利方面的要求，且股份有12個(gè)月鎖定期，投資人面臨股價(jià)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。而減持新規(guī)延長了定增投資的退出周期，因此定增項(xiàng)目對(duì)投資人的投研能力、風(fēng)控能力的要求進(jìn)一步提高。