險資介入上市公司董事會，主要目的是控制風(fēng)險，全面了解公司的現(xiàn)狀、概況，因險資對公司狀況的判定會影響其持股量。因此原則上來講，保險資金不會參與公司的經(jīng)營管理。

　　4月21日，金地集團(tuán)低調(diào)完成了第八屆董事會換屆選舉。作為較早被險資入股的上市房企，其兩家險資股東仍然延續(xù)了此前的兩個席位，并在公司監(jiān)事會中新增一席。

　　與萬科陷入股權(quán)之爭、董事會換屆遙遙無期相比，金地的董事會換屆顯得波瀾不驚。

　　與此相對應(yīng)的是，金地去年以來業(yè)績大振。2016年首次銷售超千億，并提出了3年2000億的新目標(biāo)。進(jìn)入4月后，金地管理層放權(quán)給區(qū)域，意欲加大土地拓展力度。

　　對于金地而言，險資股東的影響一直存在；凌克等管理層選擇了與股東共處磨合，令金地從外界來看，業(yè)務(wù)經(jīng)營一直在順利推進(jìn)中。

　　事實上，對于上市房企來說，與險資股東的關(guān)系始終處于博弈與合作之中。一些公司的治理因險資力量的進(jìn)入而進(jìn)一步優(yōu)化，也有一些公司因正常運(yùn)營被擾亂而成為險資資本運(yùn)作的犧牲品。

　　金地董事會新局面
　　作為險資持股的代表性標(biāo)的，金地第一大股東為富德生命人壽，持股超過29%。
　　金地新一屆董事會成員名單顯示，生命人壽代表林勝德、安邦代表姚大鋒連任金地第八屆董事會董事，同時，監(jiān)事會中新添一名來自生命人壽的監(jiān)事徐倩。
　　此外，林勝德、姚大鋒還分別被選舉為董事會戰(zhàn)略委員會委員、董事會審計委員會委員。
　　值得注意的是，金地管理層話語權(quán)似乎有所加強(qiáng)，在董事會14個席位中占到了6位，比上一屆董事會多了一個席位，分別為凌克、黃俊燦、陳必安、孫聚義、徐家俊和韋傳軍，其中韋傳軍為新提名董事。
　　接近金地的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，公司管理層目前與各類股東溝通比較順暢。股東對于管理層所做的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)安排基本上都能予以支持。
　　這經(jīng)過了一個磨合的過程。事實上，自2014年進(jìn)入董事會以來，險資對金地的經(jīng)營決策有重大影響。如金地管理層意圖推行的核心員工跟投制度，因會攤薄股東利潤，曾遭到兩位險資股東的聯(lián)手反對。
　　而在險資及其他股東支持下，金地堅定了一二線戰(zhàn)略，并在土地資源拓展和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等方面進(jìn)行大手筆的投資。
　　2016年，金地奮力追趕同行，實現(xiàn)銷售金額同比增長63%，達(dá)到1006億元；公司凈利潤、歸屬母公司股東凈利潤分別為85.8億、63億，同比增幅達(dá)77.3%、96.9%。
　　從公司分紅來看，自從險資股東進(jìn)入董事會，公司派發(fā)的現(xiàn)金股利連年大幅增加。
　　如2015年，公司歸屬上市股東凈利潤同比下降19.94%，跌至32億元。但現(xiàn)金分紅比例卻大幅提高，年報顯示，2015年公司每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.2元，現(xiàn)金分紅總金額高達(dá)18.9億元，占凈利潤的59.07%。
　　2016年，公司每10股派發(fā)現(xiàn)金股利7.00元，分紅總額31.6億占凈利潤50.16%，接近2014年分紅總額的5倍。
　　2017年，管理層在董事會的話語權(quán)有所增強(qiáng)后，金地繼續(xù)在業(yè)績增長上發(fā)力。年初，金地集團(tuán)總裁黃俊燦在華東區(qū)域公司年會上，宣布3年2000億元的銷售目標(biāo)，并向所有的城市公司總經(jīng)理喊出“當(dāng)年不拿地，就免職”的軍令狀，公司上下業(yè)績壓力倍增。

　　財務(wù)投資者的邊界
　　過去幾年，由于房地產(chǎn)行業(yè)分紅率高、經(jīng)營穩(wěn)健，如萬科、金地等無控股股東、具有較高重估價值的資源型大型房企，成為險資投資的重要標(biāo)的。
　　除萬科、金地外，華僑城、保利地產(chǎn)、碧桂園、金融街、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)等數(shù)十家房企，均有險資入股。
　　克而瑞統(tǒng)計顯示，很多房企在增發(fā)時選擇主動引入險資作為投資者。截至2016年6月，共有9家險資參與了8家房企的定增，持股比例在0.18%-9.15%間不等。
　　相比民營企業(yè)，國資股東資金實力強(qiáng)或持股比例高，控制權(quán)穩(wěn)定。國企希望補(bǔ)充資金、做大規(guī)模。而險資也可以通過與國企的合作，特別是借助后者土地儲備的優(yōu)勢，在房地產(chǎn)領(lǐng)域謀求發(fā)展。
　　克而瑞研究人士認(rèn)為，險資若能控制好介入程度，對上市公司的影響未必完全是負(fù)面的。
　　東興證券也認(rèn)為，險企擁有龐大的資金沉淀且面臨著巨大的配置壓力，房地產(chǎn)則是資金密集型企業(yè)，房企能為險企提供穩(wěn)定的投資收益，二者可以相輔相成。
　　去年6月，保利地產(chǎn)通過定增引入泰康人壽、珠江人壽，自此，險資已合計持股保利地產(chǎn)11.8%股份，保利集團(tuán)持股則保持在40%以上。
　　保利地產(chǎn)認(rèn)為，險資入股讓其有了更多長線投資者，資金和戰(zhàn)略騰挪空間更大，有望搶得房地產(chǎn)行業(yè)并購整合先機(jī)。
　　也有險資與房企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成優(yōu)勢互補(bǔ)。如中國平安成為碧桂園第二大股東，并與其達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。
　　但從整體上看，險資入股上市公司也帶來一系列問題。去年底，險資監(jiān)管強(qiáng)化：規(guī)定保險機(jī)構(gòu)不得與非保險一致行動人共同收購上市公司、收購上市公司時應(yīng)當(dāng)使用自有資金、保險公司單一股東持股比例上限由51%降至1/3等，為險資投資降溫。
　　1月24日，保監(jiān)會發(fā)布《中國保監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項的通知》明確提出，保險機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循財務(wù)投資為主的原則，開展上市公司股票投資。
　　目前，已有多家險資紛紛表態(tài)，對于上市公司的投資為財務(wù)投資。
　　那么什么是合格的財務(wù)投資者？作為世界知名的保險投資基金掌控者，巴菲特盡管通過投資成為許多上市公司的股東，但基本上不參與被投資公司的具體經(jīng)營，都是聘請行業(yè)能手負(fù)責(zé)管理。只是在公司需要做出重大決策時，比如收購合并才參與，最終達(dá)到股東和管理層的共贏。
　　安信證券投資顧問祁澤金認(rèn)為，險資介入上市公司董事會，主要目的是控制風(fēng)險，全面了解公司的現(xiàn)狀、概況，因險資對公司狀況的判定會影響其持股量。
　　同時，由于上市公司的經(jīng)營狀況、未來發(fā)展直接影響險資的投資成果，若使公司發(fā)生虧損等情況，并不是保險公司本來的目的，因此原則上來講，險資不會參與公司的經(jīng)營管理。
　　“但像金地這樣險資持股比例大的公司，險資作為大股東擁有決策權(quán)、表決權(quán)，說完全不參與公司決策運(yùn)營是不可能的?！逼顫山鹫f，如果保險公司打破慣例，參與上市公司的經(jīng)營，則可能產(chǎn)生不利的影響。
　　“財務(wù)投資者應(yīng)該就是及時了解財務(wù)的動向，管住財務(wù)，控制資金風(fēng)險?！?祁澤金說，目前關(guān)于規(guī)范險資股東在上市公司中的行為邊界，還沒有具體的政策、法規(guī)去規(guī)范，未來肯定會有具體的細(xì)則出臺。
　　祁澤金認(rèn)為，目前也并未有相關(guān)的法律條例等規(guī)定險資最高持股上市公司的比例，即使未來要求險資必須減持上市公司股票，也會在不影響公司經(jīng)營的條件下，用一段長的時間進(jìn)行減持，比如5年至10年。

　　去年底以來的險資監(jiān)管收緊之下，保監(jiān)會多次強(qiáng)調(diào)險資投資上市公司應(yīng)充當(dāng)財務(wù)投資者的角色，對于過去幾年中入股數(shù)十家上市房企的險資來說，都面臨著角色定位的調(diào)整或糾偏。