保險(xiǎn)業(yè)面臨多種風(fēng)險(xiǎn)交織的復(fù)雜局面，但債券依然是保險(xiǎn)資金的主要配置方向，預(yù)計(jì)今年會(huì)穩(wěn)步增加海外配置、繼續(xù)提升基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)債權(quán)類資產(chǎn)配置。目前險(xiǎn)資有購買可轉(zhuǎn)換公司債券的跡象。

　　險(xiǎn)資投向備受業(yè)界關(guān)注
　　復(fù)雜的投資環(huán)境已讓險(xiǎn)企嘗到苦果。保監(jiān)會(huì)公開數(shù)據(jù)顯示，2016年保險(xiǎn)資金投資收益率為5.66%，比2015年同期下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。這其中，中國平安、新華保險(xiǎn)、中國人壽、中國人保、中國太保這六大上市險(xiǎn)企投資總收益平均下滑超2%。
　　保監(jiān)會(huì)分析稱，保險(xiǎn)資金收益下滑的原因，一方面是由于整體低利率的環(huán)境，導(dǎo)致固定收益率產(chǎn)品收益下降；另一方面是資本市場(chǎng)的震蕩和低迷狀態(tài)，尤其是股票和證券投資這部分的收益下降超過2000億元，導(dǎo)致行業(yè)整體收益出現(xiàn)了一定程度的下降。
　　如今整體環(huán)境未見明顯好轉(zhuǎn)，股指依然在3200點(diǎn)左右徘徊、萬能險(xiǎn)資金在股市的投資被嚴(yán)厲監(jiān)管、樓市調(diào)控力度讓險(xiǎn)資也有所忌憚，這讓手握重金的保險(xiǎn)公司在2017年犯了難。

　　“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”模式剎車
　　受益于監(jiān)管政策2012年以來陸續(xù)對(duì)險(xiǎn)資投資運(yùn)用松綁，保險(xiǎn)投資收益近年來得到快速增長。
　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年四年間，保險(xiǎn)資金投資收益率分別為5.04%、6.3%、7.5%、5.66%，而在這以前，保險(xiǎn)資金的投資收益大多低于五年期定期存款利率，如2008年至2012年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率分別為1.91%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%。
　　除了在股票、債券等傳統(tǒng)領(lǐng)域投資外，保險(xiǎn)資金在另類投資方面也很激進(jìn)，債券投資計(jì)劃、信托計(jì)劃等投資占比也在迅速攀升。保監(jiān)會(huì)公布的2016年數(shù)據(jù)顯示：資金運(yùn)用余額133910.67億元，較年初增長19.78%；銀行存款24844.21億元，占比18.55%；債券43050.33億元，占比32.15%；股票和證券投資基金17788.05億元，占比13.28%；其他投資48228.08億元，占比36.02%。
　　但在快速增長的過程中也滋生出一些問題——個(gè)別資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債型險(xiǎn)企手握萬能險(xiǎn)保費(fèi)在二級(jí)市場(chǎng)中瘋狂舉牌，一時(shí)間萬能險(xiǎn)被貼上“野蠻人”、“妖精”的標(biāo)簽。
　　保監(jiān)會(huì)近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)，險(xiǎn)資投資必須把控好資產(chǎn)與負(fù)債的匹配風(fēng)險(xiǎn)。
　　隨著萬能險(xiǎn)調(diào)整逐步深入，行業(yè)規(guī)模縮水已開始顯現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，未來投資收益下降可能會(huì)成為常態(tài)，“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”這一模式已經(jīng)剎車。

　　公司債是否成突破口
　　展望2017年，資產(chǎn)荒、低利率環(huán)境延續(xù)，全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，險(xiǎn)資投資環(huán)境難言樂觀。
　　“2017年可能是保險(xiǎn)資金運(yùn)用非常困難的一年。”中國保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在2月份出席保險(xiǎn)資金運(yùn)用專題培訓(xùn)會(huì)上作出如上判斷。
　　那么，保險(xiǎn)公司該如何調(diào)整投資策略？
　　中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)在近期完成的《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代：國際模式與中國實(shí)踐》一書中指出，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，中國保險(xiǎn)業(yè)一方面需要將自己的思維從“買方”逐步切換為“賣方”，將自己定位為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，注重培養(yǎng)自身專業(yè)的產(chǎn)品化能力和投資能力；另一方面還可充分借鑒歐美保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)配置的調(diào)整：增加低流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例，以獲取流動(dòng)性溢價(jià)，同時(shí)投資略微向高風(fēng)險(xiǎn)端移動(dòng)，以獲取更高的風(fēng)險(xiǎn)收益。
　　小編梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，在新形勢(shì)下，財(cái)險(xiǎn)公司與壽險(xiǎn)公司對(duì)資產(chǎn)負(fù)債匹配會(huì)采取不同的策略。例如在美國，財(cái)險(xiǎn)公司是市政債券市場(chǎng)最大的投資者之一，因?yàn)槭姓母甙l(fā)行頻率、高信用評(píng)級(jí)、高流動(dòng)性以及稅收優(yōu)惠等特征正契合財(cái)險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配要求。相比之下，壽險(xiǎn)公司則更愿意配置公司債。
　　除了美國險(xiǎn)企愛買公司債之外，日本壽險(xiǎn)企業(yè)對(duì)公司債也很鐘情，一些公司還專門組建了借貸團(tuán)隊(duì)來負(fù)責(zé)此類投資業(yè)務(wù)。以日本人壽保險(xiǎn)公司為例，為了擴(kuò)大投資回報(bào)率，已經(jīng)于4月1日投資成立了國內(nèi)和國際項(xiàng)目投融資平臺(tái)，專門負(fù)責(zé)在全球增速較快的地區(qū)投資一些公司債項(xiàng)目。就在今年2月份，日本人壽在二級(jí)市場(chǎng)購買了一個(gè)價(jià)值1億美元企業(yè)債，是為美國提供液化天然氣項(xiàng)目的貸款，這是該公司第一次對(duì)海外項(xiàng)目提供融資計(jì)劃投資。
　　日本第二大私營人壽保險(xiǎn)公司——第一人壽保險(xiǎn)公司在第一季度也有類似項(xiàng)目投資。比如，為德國的風(fēng)力發(fā)電廠進(jìn)行項(xiàng)目融資貸款3000萬歐元。該公司表示，2016財(cái)年在包括基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)貸款和飛機(jī)制造融資領(lǐng)域共投資1000億日元，預(yù)計(jì)2017財(cái)年這類公司債投資會(huì)在去年的基礎(chǔ)上增長20%至30%。
　　美國和日本壽險(xiǎn)公司抗擊復(fù)雜利率環(huán)境的做法值得中國壽險(xiǎn)企業(yè)借鑒嗎？
　　恒豐泰石資本管理公司總經(jīng)理韓瑋表示，“債券依然是保險(xiǎn)資金的主要配置方向，預(yù)計(jì)今年會(huì)穩(wěn)步增加海外配置、繼續(xù)提升基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)債權(quán)類資產(chǎn)配置。目前險(xiǎn)資有購買可轉(zhuǎn)換公司債券的跡象?！彼J(rèn)為，在中國，險(xiǎn)資主要購買國債、金融債、企業(yè)債和地方政府債，雖然PPP項(xiàng)目與保險(xiǎn)資金具有天然的匹配性，但是一些好項(xiàng)目利率低、差項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大，使得險(xiǎn)資猶豫不前。
　　險(xiǎn)資在權(quán)益市場(chǎng)的投資也很關(guān)注。去年，險(xiǎn)資整體加大了權(quán)益市場(chǎng)的投資，全年新增倉14.6億股，從持有市值看金融股被重點(diǎn)配置。但今年最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，已披露的上市公司第一季度財(cái)報(bào)顯示，保險(xiǎn)資金出現(xiàn)在62家公司的前十大流通股股東名單中，不止一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持或新進(jìn)新洋豐、輝豐股份等公司。從持倉變動(dòng)情況來看，7家公司被保險(xiǎn)資金增持。其中，人福醫(yī)藥、中順潔柔、永輝超市位列增持股份數(shù)量排行榜的前三名。

　　資產(chǎn)負(fù)債匹配原則至少包括以下三點(diǎn)：第一，償付能力上的匹配。即高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債活動(dòng)，必然對(duì)應(yīng)更大的資本消耗；第二，監(jiān)管規(guī)則的匹配。即資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展都必須符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定；第三，公司自身管理能力的匹配。業(yè)務(wù)的高速發(fā)展以及進(jìn)入股權(quán)投資、海外投資等新型投資領(lǐng)域，對(duì)保險(xiǎn)公司的人才、系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等都提出新的挑戰(zhàn)。