【摘要】截至2月12日，已有58家人身險(xiǎn)公司發(fā)布2016年四季度償付能力報(bào)告，從披露情況看，一些險(xiǎn)企出現(xiàn)現(xiàn)金流“吃緊”情況，新光海航人壽、華泰人壽、瑞泰人壽、招商信諾等9家公司的現(xiàn)金流為“負(fù)”。

　　9家險(xiǎn)企現(xiàn)金流承壓加大
　　據(jù)媒體人不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有58家人身險(xiǎn)公司披露了2016年度四季度償付能力報(bào)告，其中新光海航人壽、中法人壽兩家公司的償付能力充足率不達(dá)標(biāo)，不過(guò)現(xiàn)金流“吃緊”成為保險(xiǎn)業(yè)共同面臨的問(wèn)題。
　　2016年四季度償付能力報(bào)告顯示，凈現(xiàn)金流出最多的為招商信諾人壽，達(dá)到-19.06億元。安邦養(yǎng)老、華泰人壽、中德安聯(lián)人壽、中荷人壽凈現(xiàn)金流出也超億元，分別達(dá)到-5.2億元、-1.6億元、-1.42億元、-1.17億元。此外，還有4家凈現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)分別是中法人壽、君龍人壽、新光海航人壽、瑞泰人壽，凈現(xiàn)金流分別是-124萬(wàn)元、-3630.67萬(wàn)元、-2547.32萬(wàn)元、-4611.54萬(wàn)元。
　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)披露的2016年11月保費(fèi)排名來(lái)看，以上現(xiàn)金流為負(fù)的9家險(xiǎn)企保費(fèi)排名無(wú)一例外都在行業(yè)末尾。某大型保險(xiǎn)公司精算負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為，隨著保監(jiān)會(huì)對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)等中短存續(xù)期業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，中小型保險(xiǎn)公可能會(huì)進(jìn)一步分化。長(zhǎng)期銷(xiāo)售短期業(yè)務(wù)的中小型險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型之旅仍然艱難，不僅面臨銷(xiāo)售業(yè)績(jī)可能大幅下滑的難題，還可能面臨凈現(xiàn)金流出壓力?，F(xiàn)金流管理也綜合反應(yīng)了保險(xiǎn)公司的管理能力，壽險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流管控風(fēng)險(xiǎn)。如果現(xiàn)金流管理能力強(qiáng)，即使面臨較高的退保和給付支出，公司仍然可以通過(guò)增加長(zhǎng)期保單銷(xiāo)售收入、合理安排資產(chǎn)變現(xiàn)、控制開(kāi)支等方式應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　從凈現(xiàn)金流出現(xiàn)較大變動(dòng)來(lái)看，退保支出相對(duì)增多是一大誘因。華泰人壽就在報(bào)告中表示，2016年四季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流實(shí)際數(shù)為-1.6億元，上季度實(shí)際數(shù)為-1.08億元，四季度保費(fèi)收入較上季度減少而退保支出等業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出相對(duì)增多導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流降低。為控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，華泰人壽表示需要現(xiàn)金流出時(shí)可通過(guò)出售資產(chǎn)進(jìn)行彌補(bǔ)。而安邦養(yǎng)老所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要集中在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)到期集中給付、重大理賠事件、大額投資虧損、重要交易對(duì)手違約、核心銷(xiāo)售渠道缺失等方面。

　　積極應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
　　近日，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝指出，2017年可能是保險(xiǎn)資金運(yùn)用非常困難的一年。保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端的矛盾仍然突出，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨利差損風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。部分中小保險(xiǎn)公司的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需要引起高度關(guān)注，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，保險(xiǎn)公司要把防范風(fēng)險(xiǎn)放在工作首位。
　　媒體人注意到，未來(lái)不少險(xiǎn)企將因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)簽單保費(fèi)急劇下降而面臨凈現(xiàn)金流壓力。為應(yīng)對(duì)未來(lái)的流動(dòng)性壓力，險(xiǎn)企采取的策略各有不同。富德生命人壽在償付能力報(bào)告中指出，由于新業(yè)務(wù)簽單保費(fèi)急劇下降，僅為上年度的20%，極大增加了現(xiàn)金流壓力，且不允許公司出售相應(yīng)資產(chǎn)，故未來(lái)三年凈現(xiàn)金流均為負(fù)。為維持公司現(xiàn)金流，富德生命人壽表示：“在現(xiàn)金流存在嚴(yán)重缺口等特殊情況下，可以提前退出非戰(zhàn)略性持有的項(xiàng)目，以滿(mǎn)足公司現(xiàn)金流需求?！?br>　　瑞泰人壽則因?yàn)闅v史業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以投資連結(jié)和萬(wàn)能投資型產(chǎn)品為主，未來(lái)同樣將面臨較大的退保預(yù)期。據(jù)了解，瑞泰人壽業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)新單保費(fèi)現(xiàn)金流占公司整體現(xiàn)金流比重大、續(xù)期保費(fèi)現(xiàn)金流規(guī)模比重小的特點(diǎn)。瑞泰人壽表示，在去年四季度壓力情景測(cè)試和今年一季度現(xiàn)金流預(yù)測(cè)中，公司整體凈現(xiàn)金流出現(xiàn)較大資金缺口，主要是由于萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)有效業(yè)務(wù)保單退保現(xiàn)金流出高于新單業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入。為應(yīng)對(duì)未來(lái)可能面臨的資金缺口，瑞泰將通過(guò)資產(chǎn)贖回或回購(gòu)的方式解決資金缺口。
　　除了變現(xiàn)資產(chǎn)，還有險(xiǎn)企通過(guò)增加注冊(cè)資本金、大力發(fā)展長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型及風(fēng)險(xiǎn)保障型業(yè)務(wù)、發(fā)行資本補(bǔ)充債應(yīng)對(duì)流動(dòng)性壓力。
　　據(jù)了解，渤海人壽在去年四季度中增加注冊(cè)資本金72億元；前海人壽在下達(dá)2017年工作規(guī)劃時(shí)，要求公司全面淡化規(guī)模因素，大力發(fā)展長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型及風(fēng)險(xiǎn)保障型業(yè)務(wù)，穩(wěn)步提高期繳保費(fèi)占比。恒大人壽稱(chēng)，為了使公司能夠應(yīng)對(duì)極端壓力下的流動(dòng)性需求，目前公司配置了大量包括現(xiàn)金、貨幣基金、短期存款等在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，用以滿(mǎn)足可以預(yù)期到的退保和大額賠付等狀況。此外，為豐富公司融資手段、降低融資成本，恒大人壽計(jì)劃發(fā)行資本補(bǔ)充債。

　　中小險(xiǎn)企亟待轉(zhuǎn)型
　　目前，保監(jiān)會(huì)已開(kāi)始加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，并將在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面加大限制。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著監(jiān)管持續(xù)收緊，“短債長(zhǎng)投”模式將得到控制，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與追求新業(yè)務(wù)價(jià)值將成為壽險(xiǎn)行業(yè)的重點(diǎn)，中小型險(xiǎn)企將面臨轉(zhuǎn)型陣痛。
　　2016年以來(lái)，為規(guī)范萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，落實(shí)“保險(xiǎn)業(yè)姓?！崩砟?，保監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)了規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品、完善人身保險(xiǎn)產(chǎn)品精算制度、強(qiáng)化人身保險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管等多項(xiàng)規(guī)定，對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)的規(guī)模、賬戶(hù)管理、保障水平、結(jié)算利率等進(jìn)行了完善和規(guī)范。其中，保監(jiān)會(huì)對(duì)中短存續(xù)期產(chǎn)品實(shí)施更加嚴(yán)格的總量控制，研究制定在“償二代”框架下的資本約束，推進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)支持發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)保障型和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)。
　　不過(guò)，從2017年1月的開(kāi)門(mén)紅業(yè)務(wù)情況來(lái)看，險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型之旅仍然艱難。上述業(yè)內(nèi)人士表示，與去年主推萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品不同，今年大部分中小險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅主打偏保障型的產(chǎn)品，如分紅型年金和分紅型兩全產(chǎn)品。但沒(méi)有萬(wàn)能險(xiǎn)高預(yù)定利率作為吸引手段，中小險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅銷(xiāo)售將出現(xiàn)大幅下滑。據(jù)悉，在銷(xiāo)售保障類(lèi)產(chǎn)品方面，大型險(xiǎn)企優(yōu)勢(shì)明顯，因?yàn)橛邢鄬?duì)成熟的代理人隊(duì)伍和銀保渠道。此前，有媒體報(bào)道，部分中型險(xiǎn)企通過(guò)銀保渠道集中沖規(guī)模，個(gè)別險(xiǎn)企開(kāi)門(mén)紅主打產(chǎn)品在猶豫期撤單率驚人，最高達(dá)80%。
　　中金公司分析，目前中小型險(xiǎn)企依賴(lài)持續(xù)大量的銷(xiāo)售來(lái)兌付到期和退保的存量保單。為了保證銷(xiāo)售額，即便投資出現(xiàn)虧損，保險(xiǎn)公司也會(huì)兌現(xiàn)此前銷(xiāo)售的高預(yù)定收益率產(chǎn)品。這種做法無(wú)異于殺雞取卵，一旦萬(wàn)能險(xiǎn)的增速放緩或者退保大量出現(xiàn)，現(xiàn)金流壓力會(huì)陡增。值得一提的是，萬(wàn)能險(xiǎn)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)推高了金融體系內(nèi)部杠桿率。激進(jìn)型保險(xiǎn)公司通過(guò)大量銷(xiāo)售高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品，迅速將財(cái)務(wù)杠桿提升，并高比例投資于資本市場(chǎng)，形成一種高杠桿的運(yùn)營(yíng)模式，加大了現(xiàn)金流壓力。
　　東吳證券分析師丁文韜認(rèn)為，資產(chǎn)端大量配置用權(quán)益法計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，靠這類(lèi)“短債長(zhǎng)投”以賺取利差，這種模式帶來(lái)了潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債端資金期限短，如果新單銷(xiāo)售下降或者客戶(hù)集中退保，資產(chǎn)端持股比例高，甚至控股的股票又難以迅速變現(xiàn)，公司現(xiàn)金流將面臨較大壓力。

　　無(wú)憂(yōu)保提示：在2016年四季度償付能力報(bào)告中，新光海航人壽、華泰人壽、瑞泰人壽等9家公司的現(xiàn)金流為負(fù)，這主要是因?yàn)槿f(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)保單退保數(shù)量多。中小險(xiǎn)企想要擺脫這樣的局面，需要在業(yè)務(wù)方面進(jìn)行轉(zhuǎn)型。