【摘要】我國保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展近年來取得了舉世矚目的成績。繼險(xiǎn)資吸引產(chǎn)業(yè)資本、互聯(lián)網(wǎng)新貴之后，遼寧成大高溢價(jià)受讓中華保險(xiǎn)這一事件又再次引起業(yè)內(nèi)外的廣泛熱議。

　　12月30日晚間，備受關(guān)注的中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份轉(zhuǎn)讓懸念終于揭曉，呼聲最高的遼寧成大以82億元的價(jià)格摘牌競得前者30億股股份，折算后每股交易價(jià)約為2.73元。

　　這筆交易背后，有兩點(diǎn)引起市場關(guān)注。

　　首先是交易價(jià)格。根據(jù)此前公開信息披露，此次遼寧成大受讓的是中國保險(xiǎn)保障基金有限責(zé)任公司手中的部分中華保險(xiǎn)股份，30億股的掛牌底價(jià)為1.72 元/股，掛牌總價(jià)約51.6億元。但昨晚公告顯示，遼寧成大實(shí)際受讓價(jià)為82億元，較掛牌價(jià)溢價(jià)近60%。交易完成后，遼寧成大將成為中華聯(lián)合第二大單一股東，持股比例近20%，控股股東仍為持股比例逾50%的東方資產(chǎn)管理公司。

　　對(duì)于遼寧成大以60%溢價(jià)率拿下二股東名分的結(jié)果，部分市場人士不免心生疑惑：是不是估值偏高，買貴了？其實(shí)并不盡然，這是目前國內(nèi)保險(xiǎn)牌照供求關(guān)系嚴(yán)重失衡下的必然結(jié)果。

　　一方面，近年來受到國家政策的扶持，保險(xiǎn)行業(yè)的景氣度持續(xù)提升；但另一方面，保險(xiǎn)行業(yè)的進(jìn)入牌照壁壘依然較高，數(shù)月未批一張保險(xiǎn)新牌照已成為保險(xiǎn)業(yè)階段性的一種常態(tài)，而有意愿出讓股權(quán)的現(xiàn)有保險(xiǎn)公司卻少之又少。


　　在保險(xiǎn)牌照稀缺的當(dāng)下，搶食者卻與日俱增，各路資本嗷嗷待哺，意向方接連哄抬交易價(jià)格的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。在此供需失衡下，一級(jí)市場非上市保險(xiǎn)公司的股權(quán)并購價(jià)格自然日益看漲、溢價(jià)率只升難降。即便是尚在虧損的保險(xiǎn)公司都不愁賣，更何況是中華聯(lián)合這類成立時(shí)間較長、開始步入穩(wěn)定盈利期、已升級(jí)為綜合保險(xiǎn)金融集團(tuán)、分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)又相對(duì)較全的相對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　其次是受讓目的。根據(jù)彼時(shí)遼寧成大的公告自述，通過本次收購，遼寧成大冀望進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，在金融行業(yè)拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，其認(rèn)為此次并購有利于加快公司發(fā)展，提高公司的綜合競爭力。

　　這是“臺(tái)面上”的理由。更深層的解讀是：保險(xiǎn)股權(quán)之所以被各路資本盯上，是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)牌照具有的獨(dú)特價(jià)值開始被嗅覺靈敏的資本重新認(rèn)識(shí)——和銀行、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)相比，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的自由度與靈活性，使得保險(xiǎn)牌照作為嫁接產(chǎn)業(yè)與金融的優(yōu)質(zhì)媒介，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的相互融合、雙向反哺。

　　尤其是對(duì)于控股股東而言，保險(xiǎn)牌照的意義更富有多層含義。一來將延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打造金控模式，在降低企業(yè)經(jīng)營成本的同時(shí)，可大大提升公司價(jià)值；二來借力保險(xiǎn)平臺(tái)，獲取低成本資金源，而后放大杠桿進(jìn)入資本市場，以期獲取超額投資收益。

　　目前尚不知遼寧成大下一步會(huì)否追加股比，有沒有染指最大單一股東的“野心”。按照業(yè)內(nèi)人士的分析，即使遼寧成大甘于屈居二股東之位，至少在業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)、財(cái)務(wù)利潤上可穩(wěn)獲收益。退一步來說，即便今后遼寧成大調(diào)整戰(zhàn)略、轉(zhuǎn)身而退，在牌照資源相對(duì)稀缺的國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)，也能再度成功溢價(jià)出手，至少是一次成功的財(cái)務(wù)投資。

　　無憂保提示：遼寧成大與中華保險(xiǎn)這次交易的背后，有兩點(diǎn)值得市場關(guān)注，一是交易價(jià)格，二是受讓目的。此次收購，有利于遼寧成大快速進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，拓展其業(yè)務(wù)鏈，推動(dòng)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。