【摘要】臨近年末，眾多保險公司紛紛瘋狂舉牌上市，有關(guān)專家對這一瘋狂舉動進行了分析，并且重點說明了險企舉牌存在的五大風(fēng)險，希望廣大保險企業(yè)需特別注意，不要盲目跟風(fēng)。

　　流動性風(fēng)險
　　流動性風(fēng)險可能來自于兩個方面：一是集中持股造成的風(fēng)險。如在發(fā)生類似今年六七月間股市大幅下挫、千股停牌、成交量急速萎縮的情況下，特別是明年起將實行熔斷機制，大盤指數(shù)下跌7%時，全天停止交易，保險公司在某只或某幾只股票上的集中投資將面臨流動性風(fēng)險。在極端情況下，如果疊加債市流動性不足、退保大幅增加等多重不利因素，保險公司可能出現(xiàn)流動性危機。
　　二是某些政策性原因造成的風(fēng)險。如銀監(jiān)會辦公廳《關(guān)于加強中小商業(yè)銀行主要股東資格審核的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)[2010]115號)規(guī)定：中小商業(yè)銀行主要股東，是指持有或控制中小商業(yè)銀行5%以上(含5%)股份或表決權(quán)且是銀行前三大股東，或非前三大股東但經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)定對中小商業(yè)銀行具有重大影響的股東；要求主要股東的董事會正式書面承諾，自股份交割之日起5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持該銀行股份。
　　如果保險公司是在二級市場通過不斷增持而成為上市中小商業(yè)銀行的主要股東的話，根據(jù)該通知，如果保險公司謀求確認(rèn)主要股東身份的話，就需要承諾5年內(nèi)不減持銀行股票，但因為在二級市場買入股票，往往占用資金多，5年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓會給保險公司帶來很大的流動性壓力；如果保險公司不謀求確認(rèn)主要股東身份的話(指通過旗下多家子公司分別持有股份，單家持有均不超過5%)，則存在不能向銀行董事會派出董事的可能，從而不能參與銀行決策，期望中的協(xié)同效應(yīng)可能落空。


　　戰(zhàn)略無法達成的風(fēng)險
　　部分上市公司為了防止惡意收購，往往在公司章程中設(shè)置一些特殊條款，遏制惡意收購的出現(xiàn)。如在公司章程中規(guī)定董事會三年一屆，每一屆董事會更換董事不超過1/3(這稱為“交錯董事會”，staggered board of directors)，這樣一來，即使保險公司成為了上市公司的單一最大股東，也向董事會派出了董事，但仍然無法占據(jù)董事會多數(shù)席位。又因為持股往往難以超過參加股東大會的股東表決權(quán)的2/3，章程也無法修改，而要想改變董事會這一局面，還要再等三年，從而計劃中的投資戰(zhàn)略難以達成。其他的反惡意收購辦法還包括在重要事項上設(shè)置絕對多數(shù)條款等，而即使保險公司持股滿足絕對多數(shù)條款，又會面臨要約收購的義務(wù)(超過30%)，履行該義務(wù)的成本高昂。

　　投資風(fēng)險
　　對上市公司集中持股的投資風(fēng)險很大，如果再采用了股票質(zhì)押貸款、收益權(quán)互換等衍生交易方式的話，則投資風(fēng)險更大。

　　關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險或道德風(fēng)險
　　前文說過，目前在保險資金運用的信托賬戶、非投連賬戶和投連賬戶之間沒有明確具體和具強制性的防火墻制度設(shè)計要求(目前保險監(jiān)管規(guī)定中僅對“老鼠倉”行為，即利用未公開信息交易有強制性的防火墻制度設(shè)計要求)，而投連賬戶的損益完全是由客戶承擔(dān)的，信托賬戶和非投連賬戶的損益則同保險公司自身利益密切相關(guān)。因此，存在上述三種賬戶之間進行利益輸送的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險或道德風(fēng)險。

　　聲譽風(fēng)險
　　一方面，舉牌上市公司，易引發(fā)媒體炒作，可能產(chǎn)生聲譽風(fēng)險；另一方面，如果存在前述道德風(fēng)險，暴露后也會帶來致命的聲譽風(fēng)險。

　　無憂保提示：保險公司舉牌上市可能會存在流動性風(fēng)險、投資風(fēng)險等。此外，聲譽風(fēng)險也是真實存在的，險企大肆舉牌上市公司，極容易引起媒體惡意炒作，特別是如果涉及到道德等方面，則會對企業(yè)自身形象和榮譽造成極大威脅。