【摘要】伴隨著國(guó)際市場(chǎng)上四大礦山三四季度的增產(chǎn)效果逐步穩(wěn)健，鋼廠虧損加劇減產(chǎn)在即，鐵礦石市場(chǎng)的供需矛盾日益明顯，預(yù)計(jì)今后鐵礦石期貨將會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)下降的行情。其中，普式鐵礦石指數(shù)出現(xiàn)了振蕩回落現(xiàn)象。

　　普氏鐵礦石指數(shù)振蕩回落
　　隨著“金九銀十”落空，尤其鋼市不斷弱化，鋼價(jià)再創(chuàng)新低，拖累普氏鐵礦指數(shù)在60美元/噸一線受阻并振蕩回落。據(jù)我們調(diào)查，目前鋼廠螺紋鋼虧損50—200元/噸不等，而板材更是虧損200—400元/噸，部分鋼廠已經(jīng)到開(kāi)始虧現(xiàn)金流的地步。另外，9月我國(guó)出口鋼材1125萬(wàn)噸，再創(chuàng)新高，鋼廠被迫通過(guò)出口來(lái)轉(zhuǎn)移銷售和資金壓力，在一定程度上顯示國(guó)內(nèi)需求低迷。
　　不過(guò)，目前鐵礦石1601基差仍維持在高位，這反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期悲觀，但大幅貼水也一定程度上限制下行幅度，我們預(yù)計(jì)未來(lái)鐵礦石可能通過(guò)現(xiàn)貨更大幅補(bǔ)跌方式來(lái)修復(fù)基差。
　　中長(zhǎng)期鐵礦石供應(yīng)壓力增加
　　近期，國(guó)際四大礦山相繼公布三季度產(chǎn)量報(bào)告，除已經(jīng)達(dá)產(chǎn)的FMG三季度產(chǎn)量基本持平外，其他三大礦山產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，F(xiàn)MG三季度C1成本已降至16.9美元/濕噸，環(huán)比下降24%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，顯示國(guó)際四大礦山在擴(kuò)產(chǎn)降本方面成效顯著。我們測(cè)算，四季度國(guó)際四大礦山鐵礦石供應(yīng)量與三季度持平或小幅增長(zhǎng)。
　　2016年國(guó)際四大礦山將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，加上羅伊山、英美資源合計(jì)仍有8000萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能增量，在鐵礦石需求已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)那闆r下，未來(lái)供應(yīng)壓力依然突出，市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)通過(guò)價(jià)格進(jìn)一步下跌來(lái)“擠”出其他非主流礦山和國(guó)內(nèi)中高成本礦山。

　　鋼廠減產(chǎn)勢(shì)在必行
　　9月我國(guó)生鐵產(chǎn)量為5659萬(wàn)噸，同比下降4.9%;1—9月全國(guó)生鐵產(chǎn)量為52838萬(wàn)噸，同比下降3.3%。國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量增速放緩最根本的原因是，下游行業(yè)整體陷入低迷，對(duì)鋼材的需求下降。根據(jù)Mysteel對(duì)163家鋼廠的最新調(diào)查，近半數(shù)鋼廠高爐有檢修，其中高爐開(kāi)工率為78.73%，高爐產(chǎn)能利用率為84.77%，已連續(xù)四周下降。
　　同時(shí)，目前盈利鋼廠僅剩4.91%，板材生產(chǎn)企業(yè)虧損超過(guò)7月初的水平，鋼廠通過(guò)降低入爐礦石品位隱性減產(chǎn)的情況非常普遍。11月以后，隨著北方鋼材消費(fèi)快速下降，鋼廠不但將承擔(dān)大幅虧損，而且更要面臨訂貨壓力，減產(chǎn)力度料將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　鐵礦石庫(kù)存仍有上升空間
　　“國(guó)慶節(jié)”后，隨著港口靠泊情況恢復(fù)正常，港口鐵礦石庫(kù)存明顯回升。四季度礦山發(fā)貨相對(duì)正常，港口現(xiàn)貨礦供應(yīng)充裕，其中青島港的PB粉報(bào)價(jià)從前期425元/噸降至395元/噸(濕基)，后期港口鐵礦石庫(kù)存仍有上升的空間。
　　綜上所述，我們認(rèn)為隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈不斷惡化，鋼廠減產(chǎn)已經(jīng)箭在弦上，后期鐵礦石仍將振蕩回落。操作上，可逢高拋空，在1601合約360—475元/噸逐步建倉(cāng)50%，止損380元/噸，目標(biāo)區(qū)間為330—340元/噸。

　　無(wú)憂保提示：由上文可知，普氏鐵礦石指數(shù)振蕩回落，中長(zhǎng)期鐵礦石供應(yīng)壓力增加。其中，鋼廠減產(chǎn)勢(shì)在必行，鐵礦石庫(kù)存仍有上升空間。投資者應(yīng)該多關(guān)注一些獲利的產(chǎn)品，多做投資組合，尋求多種基金產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)注意投資風(fēng)險(xiǎn)，做好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。