【摘要】作為投資市場重要的資金來源，市場格外關注保險資金的投資動向。在投資市場中，保險資金在A股市場的投資收益率不斷上浮，開始加大對銀行、生物醫(yī)藥等板塊的加倉。

　　保險資金布局隨A股波動而沉浮
　　今年以來，A股市場上演一幕跌宕起伏的“喜劇”。一直在低位徘徊的滬深指數(shù)在“滬港通”預期和國企改革等因素的支撐下，從7月份開始發(fā)力，一路向上，不斷創(chuàng)出反彈新高。作為資本市場的重要參與機構，險企在A股市場的布局也隨A股的波動而沉浮。
　　保監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，在資金運用余額中，投資股票和證券投資基金8459.64億元，占比10.29%。到了6月底，險資資金運用余額85906.64億元，較年初增長11.75%，而投資股票和證券投資基金8048.55億元，占比僅9.36%。資金運用余額不斷增長，但投入到權益類資產(chǎn)的資金占比卻創(chuàng)下年內新低，險資的入市意愿卻越來越低。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，險資持股的上市公司360家，與一季度末的374家相比，減少14家。在持股變動方面，上半年，險資增持了240只股票，減持了254只股票。
　　事實上，這種不斷減低倉位的情形幾乎延續(xù)了整個上半年。從今年2月開始，險資的權益類投資占比從10.63%不斷下降，于5月份跌破10%，并在6月底跌至9.36%，險資在A股市場的配置不斷縮水，這在險資投資史上極為少見。整體來看，上半年險資對A股的投資熱情有下降之勢。一些險企權益類投資倉位已經(jīng)處于歷史低位，國壽 、新華等險資投資賬戶熱點轉換頻繁。而另類投資和債券的布局態(tài)勢則不斷加快。受益于流動性放松和遠端資產(chǎn)收益率的下行，二季度債市呈現(xiàn)牛市特征，這直接導致2014年上半年險企在債券投資上增加資產(chǎn)配置。業(yè)內人士表示，險資是被動進行資產(chǎn)負債匹配的，從當時的情況來看，市場環(huán)境不宜做過多的權益類投資，而應加大債券等固定收益類的匹配。
　　三季度A股領跑全球股市，堪稱近5年以來單季最佳，走出了一波難得的牛市行情。作為資本市場的重要參與機構，險企當然不能錯過這波行情。保監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，9月末，險資投資股票和證券投資基金8774.99億元，占保險資金運用余額的比例為10.01%，比6月末增加了726.44億元，一改二季度權益類投資余額逐月微降的局面。繼4月份之后，險資投資股票和證券投資基金占比再次突破10%，保險資金的股市投資開始回暖。
　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至今年三季度末，險資進入前十大流通股股東的上市公司合計達376家。與今年上半年相比，險資持有重倉股的數(shù)量約從495.84億股增加到了三季度末的561.73億股，環(huán)比增倉約13.29%。

　　保險資金偏愛銀行、生物醫(yī)藥和資本貨物等板塊
　　保險業(yè)人士普遍認為，保險資金的投資意在長遠，相對更趨穩(wěn)健，更加注重安全性。無論是在申購公募，還是在自己投資股票方面，穩(wěn)健是其第一要求。而業(yè)績增速穩(wěn)定、估值低的大藍籌股無疑是險資重點“追求”的對象。
　　在眾多的行業(yè)中，險資最為偏好銀行、生物醫(yī)藥、資本貨物等領域。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在今年前三個季度的險資A股配置榜單中，銀行、生物醫(yī)藥、資本貨物三個行業(yè)穩(wěn)居前三位。其中，銀行業(yè)更是以絕對份額高居榜首，且其所占的比例呈逐步上升的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，險資在銀行股的投資比重由今年第一季度的41.85%上升到二季度的59.51%，再到三季度的64.81%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，險資增倉數(shù)量位居前十的十大重倉股分別為平安銀行 、光大銀行 、招商銀行 、金地集團 、保利地產(chǎn) 、中國聯(lián)通 、招商地產(chǎn) 、中信證券 、一汽轎車 、農(nóng)產(chǎn)品 ，其增倉數(shù)量分別為314560.64萬股、51808.19萬股、25170.55萬股、22263.12萬股、9893.40萬股、9815.45萬股、7428.69萬股、7090.33萬股、4525.89萬股、3058.63萬股。上述重倉股絕大多數(shù)屬于銀行股和地產(chǎn)股。
　　險資選擇超配銀行股的理由在于，銀行股滿足分紅高、估值低、價格低、盈利增長穩(wěn)定、有一定流動性等條件，符合保險資金追求長期相對優(yōu)質回報的投資訴求。此外，投資股銀行股還能在一定程度上利于險企拓展銀保銷售渠道。
　　從業(yè)績看，醫(yī)藥行業(yè)增長的確定性較為明顯。盡管生物醫(yī)藥行業(yè)一直位居榜單第二位，但其占比卻呈遞減趨勢。然而，作為傳統(tǒng)的防御性板塊，與險資的風險偏好相匹配，險資在此加大配置的可能性和安全系數(shù)都比較高。
　　三季報顯示，共有28只醫(yī)藥制造業(yè)個股被保險公司重倉。其中，中國人壽新進6只，增持5只。新華保險 、人保財險、太平人壽 、中國太保 、陽光保險 、永安財險等均對醫(yī)藥股進行了增持或新進操作。
　　數(shù)據(jù)顯示，中國人壽集團對片仔癀 、華潤三九 、華潤雙鶴 、長春高新進行了建倉。中國人壽股份對江中藥業(yè) 、片仔癀、仙琚制藥進行了建倉。新華保險建倉的個股包括通化東寶 、復星醫(yī)藥 、中新藥業(yè) 、上海醫(yī)藥和東阿阿膠。
　　與生物醫(yī)藥板塊類似，資本貨物板塊占比也呈遞減趨勢。三季度，中國建筑遭險資減持8414.21萬股。建發(fā)股份遭減持1074.43萬股。中航機電遭減持398.95萬股。
　　地產(chǎn)股也一直是險資偏好的對象，地產(chǎn)股估值普遍較低，蘊藏中長期的機會。然而，今年上半年房地產(chǎn)市場一直處于低迷期，全國各主要城市的房價不斷“掙扎”。險資也在一直調整地產(chǎn)板塊的投資策略。二季度，險資在對蘇寧環(huán)球 、魯商置業(yè) 、首開股份 、榮盛發(fā)展 、北京城建 、華業(yè)地產(chǎn)等9只地產(chǎn)股增持的同時，大幅減持了保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)等地產(chǎn)股龍頭。數(shù)據(jù)顯示，在險資A股配置榜單中，地產(chǎn)股由一季度的第四位滑落至二季度的第八位，跌出前五。
　　隨著調控政策和相關配套措施明朗的預期，三季度，地產(chǎn)股重回險資A股配置榜單前五，并位居第五位。具體來看，安邦財險聯(lián)合安邦壽險增持金地集團的同時，華夏人壽、生命人壽和天安財險也進軍金地集團，使得險資成為金地集團的最大股東，占其總股本的55.12%。人保壽險兩次加倉保利地產(chǎn)共16082.85萬股。人保財險和人保壽險聯(lián)手新增招商地產(chǎn)10983.83萬股，占流通股10.71%。此外，多元金融板塊也一直是保險資金重點關注對象。在大部分保險機構看來，在流動性寬松、市場持續(xù)回暖、券商凈利暴增、新股持續(xù)發(fā)行、新三板擴容及做市商制度利好、兩融業(yè)務的快速發(fā)展、滬港通推出預期、市場風格轉換的背景下，多元金融板塊具備投資機會。

　　2014年投資收益率上升是大概率事件
　　從前三季度各板塊的漲跌情況來看，一季度大部分板塊小幅小跌，二季度企穩(wěn)，三季度呈板塊普漲的局面，并較上半年大漲。對比險資在A股市場的配置變化來看，不難發(fā)現(xiàn)，盡管三季度各板塊普漲，然而險資在除銀行、地產(chǎn)外的大部分板塊中占比卻有所減小，反映出了險資非常謹慎和保守的投資風格，對風險的偏好度低。即使如此，也并不妨礙險資投資收益率的上升。伴隨著股市的大漲，險資的投資收益率也不斷創(chuàng)出新高。險企三季報數(shù)據(jù)顯示，險企凈投資收益率都達到歷史高點。中國人壽總投資收益率和凈投資收益率分別為5.1%和4.83%，較2013年同期的4.97%和4.51%大幅提升；中國平安保險投資組合資金年化凈投資收益率5.3%，較2013年同期的4.9%上升了0.4個百分點；新華保險年化總投資收益率5.6%，較2013年同期的4.5%提升1.1個百分點。
　　數(shù)據(jù)顯示，三季度，在險資的重倉板塊中，銀行板塊上漲7.04%，生物醫(yī)藥板塊上漲17.8%，資本貨物板塊上漲28.1%，漲幅僅次于運輸板塊，多元金融板塊上漲23.73%，房地產(chǎn)板塊上漲23.17%。
　　盡管三季度銀行板塊上漲幅度不大，銀行股整體還處于被市場遺忘的角落，但其有較強的補漲需求 ，隨著近日滬港通落地的消息利好，銀行板塊近期集體大漲走強。滬港通帶來的新增資金對A股高股息收益率的銀行股有所偏好，會影響到以銀行股等大盤藍的價值重估。與此同時，受益于滬港通的政策利好，多元金融板塊也于近期“紅遍”兩市。預計四季度銀行板塊和多元金融板塊都將有不錯的表現(xiàn)。
　　三季度的股市在政策流動性、滬港通、并購重組以及國企改革的預期下走了一波反彈行情，但是這種反彈還存在很大的不確定性，特別是在經(jīng)濟增長速度放緩的情況下。展望四季度，除加碼銀行和多元金融板塊外，生物制藥將繼續(xù)成為險資四季度看好的板塊，有望繼續(xù)成為險資防御策略下的配置重點。受到宏觀經(jīng)濟形勢和房地產(chǎn)調控政策的影響，四季度房地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績有望出現(xiàn)轉好趨勢，如果地產(chǎn)政策進一步放松，行情高度和持續(xù)性還會增加。從險資的配置重點來看，2014年險資全年的投資收益率大幅提高是大概率事件，將為險企的年度業(yè)績增光添彩。

　　無憂保提示：綜上可知，保險資金布局隨A股市場股價的波動而沉浮，保險資金偏愛銀行、生物醫(yī)藥和資本貨物等板塊。目前，A股市場行情的不斷推進，2014年保險資金投資收益率上升是大概率事件。