【摘要】對于投資市場來說，保險(xiǎn)資金是最重要的資金來源，其投資策略備受市場的關(guān)注。今年以來，保險(xiǎn)資管變革轉(zhuǎn)型加快，保險(xiǎn)資金的投資活動引起業(yè)內(nèi)的關(guān)注。

　　保險(xiǎn)資金調(diào)結(jié)構(gòu)
　　“牛市要來了”、“險(xiǎn)資如何調(diào)整”、“重倉藍(lán)籌股和銀行股的下一步該如何走”……最近幾天，上述議題成了保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)權(quán)益投資部門加班會議的主題。重倉藍(lán)籌股和銀行股的保險(xiǎn)資金在這輪行情變化中似乎成了受益者，但實(shí)際上“下一步如何調(diào)整，也很焦慮”則亦是筆者走訪的多位保險(xiǎn)資管人士的心聲。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，被列入上市公司前十大流通股股東的保險(xiǎn)資金，共持有逾400億股銀行股。包括中國人壽、中國平安、中國太保和安邦保險(xiǎn)等都大量持有四大行及招商、民生等商業(yè)銀行的股票。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，保險(xiǎn)公司權(quán)益投資倉位相對市場總是存在滯后性。平安證券最新研究報(bào)告預(yù)計(jì)，權(quán)益投資對投資收益的彈性很可能在2015年釋放出來，從而實(shí)現(xiàn)權(quán)益投資大翻身。
　　伴隨保險(xiǎn)行業(yè)的整體回暖和保費(fèi)收入的上升，保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)也在不斷上升。整體收益率上，保險(xiǎn)公司也迎來了回暖的年份，三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，四大上市險(xiǎn)企的投資收益率水平均在5%左右。不過，權(quán)益類投資占比也一直處于不斷調(diào)整狀態(tài)中。
　　針對目前險(xiǎn)資的投資狀況，有資深業(yè)內(nèi)分析人士稱：“保險(xiǎn)公司投資經(jīng)歷了三個周期的變化，股市賺錢效應(yīng)和儲備浮盈較多、浮盈消耗殆盡、浮虧消化完畢后資產(chǎn)配置偏重于固定收益類、權(quán)益?zhèn)}位大幅下降?！?br>　　固收投資作為險(xiǎn)資投資的“中堅(jiān)力量”，對于其趨勢變化，有資深業(yè)內(nèi)分析師表示：“除了公司債和企業(yè)債的占比將不斷提升外，利率債的占比也較高?！绷硗猓ù嬖陔U(xiǎn)資的投資資產(chǎn)中占比則進(jìn)一步下降。保監(jiān)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額85906.64億元，較年初增長11.75%；其中，銀行存款25618.46億元，占比29.82%；債券35635.76億元，占比41.48%；股票和證券投資基金8048.55億元，占比9.36%；其他投資16603.87億元，占比19.34%。

　　保險(xiǎn)投資拓渠道
　　受益于保險(xiǎn)投資渠道的放開，保險(xiǎn)公司近年來一直在調(diào)整投資策略，加大非標(biāo)資產(chǎn)類投資，其較高的收益率有利于提升整體投資收益。而2012年的投資新政之后，今年以來，險(xiǎn)資在另類投資上的身影不能用頻頻出現(xiàn)來形容，似乎用深度密集才可以概括。
　　投資新政對保險(xiǎn)資金投資渠道和范圍進(jìn)行了前所未有的放開，從信托、券商資管、基金、銀行理財(cái)、資產(chǎn)證券化，再到境外投資、另類投資、對沖工具和金融衍生品，各種高中低風(fēng)險(xiǎn)和收益的工具應(yīng)有盡有。而觀望期過后，今年是另類投資的“實(shí)操年”。
　　梳理四大上市險(xiǎn)企三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，中國太保在固定收益類的債權(quán)計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品、其他固定收益等類別上的投資增長最快；自2013年新華保險(xiǎn)加大高收益的非標(biāo)資產(chǎn)配置力度后，截至今年6月末，新華保險(xiǎn)非標(biāo)資產(chǎn)投資983.87億元（其中2014年度新增409.97億元）。從投資產(chǎn)品類型上看，公司非標(biāo)資產(chǎn)投資包括集合資金信托計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，其中占比最高的為集合資金信托計(jì)劃，占非標(biāo)資產(chǎn)投資總額的49%。
　　中國人壽副總裁楊征近日表示，明年將抓住階段性配置機(jī)會，推進(jìn)另類投資布局。而由保險(xiǎn)龍頭中國人壽的另類投資亦可一窺行業(yè)對于另類投資中子項(xiàng)目的關(guān)注程度?；A(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)投資計(jì)劃是中國人壽發(fā)力的重點(diǎn)，其他金融資產(chǎn)方面，中國人壽亦穩(wěn)健推動信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等金融產(chǎn)品投資。中國人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人在今年三季度時曾對《第一財(cái)經(jīng)（微博)日報(bào)》表示：“另類投資下半年肯定會穩(wěn)步推進(jìn)，和其他幾家壽險(xiǎn)公司相比，我們另類投資的占比仍相對較低，另外對于"新國十條"中新開放的夾層基金等亦會納入考慮范圍?！备鶕?jù)普華永道此前發(fā)布的一項(xiàng)針對國內(nèi)25家保險(xiǎn)公司及資產(chǎn)管理公司的調(diào)查報(bào)告，保險(xiǎn)資金未來兩年非傳統(tǒng)投資產(chǎn)品的投資配比中，不動產(chǎn)與資產(chǎn)支持證券的受歡迎程度并列第一，占比均為31.25%，投資股權(quán)計(jì)劃的占比為28.13%。另據(jù)全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德近日發(fā)布的研究發(fā)現(xiàn)，亞太區(qū)保險(xiǎn)公司正顯著地增加配置私有資產(chǎn)，從而分散其業(yè)務(wù)的固有風(fēng)險(xiǎn)。受訪的亞太區(qū)內(nèi)保險(xiǎn)公司當(dāng)中，近半數(shù)(45%)有意在未來三年把投資組合超過15%的資產(chǎn)配置到私有資產(chǎn)類別，接近目前比例的兩倍(25%)，其中最受歡迎的資產(chǎn)類別為房地產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施。在非標(biāo)資產(chǎn)投資中，集合資金信托計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等均較受險(xiǎn)資歡迎。

　　保險(xiǎn)資金淘海外
　　海外投資的暖風(fēng)正徐徐地吹來，出于分散投資和看好國外項(xiàng)目收益率的考慮，在監(jiān)管放開的大背景下，保險(xiǎn)資金的海外投資正如火如荼，不斷吸引著市場的注意力。
　　根據(jù)《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》規(guī)定，保監(jiān)會允許保險(xiǎn)公司運(yùn)用總資產(chǎn)15%的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主配置、提高收益，抵御人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)。而根據(jù)今年三季度的一項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前多數(shù)保險(xiǎn)公司的額度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足15%，空間仍存。中國平安、中國人壽紛紛盯準(zhǔn)海外項(xiàng)目出手。而今年下半年來保險(xiǎn)圈內(nèi)兩筆最受關(guān)注的項(xiàng)目則是安邦保險(xiǎn)收購華爾道夫酒店和陽光保險(xiǎn)拿下澳大利亞悉尼喜來登公園酒店兩大項(xiàng)目。巨頭類保險(xiǎn)公司之后，后入者似乎昭示著海外投資在險(xiǎn)資配置中更加趨于常態(tài)化。
　　中國人保方面，在獲準(zhǔn)設(shè)立人保香港資產(chǎn)管理公司，將利用在港平臺，積極在境外不動產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、股權(quán)等投資上進(jìn)行相應(yīng)的配置。中國平安首席投資官陳德賢在今年中期業(yè)績會上曾表示，中國平安未來3至5年將擴(kuò)大資產(chǎn)組合中境外投資的比重，今年有300億元投資境外資本市場的預(yù)算，主要是通過香港資產(chǎn)管理公司。中國人壽方面更是拿出了8個億美元的資金來試水海外投資。
　　面對近年來中國資本興起海外地產(chǎn)投資熱潮的趨勢，恒銀基金總裁許鵬近日表示：“雖然海外投資市場在政策、法律、結(jié)構(gòu)等方面比較成熟，但是企業(yè)在海外選擇投資項(xiàng)目的過程中也要注意控制風(fēng)險(xiǎn)和提高自己的管理能力。許鵬認(rèn)為，企業(yè)赴海外投資地產(chǎn)前需練好內(nèi)外功。比如研究當(dāng)?shù)厥袌?，從政策、法律、稅收到拿地、開發(fā)及建設(shè)的模式研究；把企業(yè)自身的優(yōu)勢嫁接過去，收集好合適的交易結(jié)構(gòu)和開發(fā)結(jié)構(gòu)等?！?br>
　　無憂保提示：在2014年，保險(xiǎn)資金不斷調(diào)整權(quán)益類和固收類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，并加大傳統(tǒng)渠道之外的配置。此外，保險(xiǎn)資金在海外投資上也加大了突破力度，以獲得更大的投資收益。