【摘要】近期以來，受政府頻頻出臺各種利好政策的影響，牛市行情疾馳而至。然而保險機構(gòu)卻慢一拍，而且保險資金也沒有出現(xiàn)太大的調(diào)倉動靜，這一情況讓很多投資者不知所措。

　　倉位基本沒動：保險機構(gòu)又慢一拍
　　僅僅數(shù)月之隔，多數(shù)保險機構(gòu)曾一度引以為豪的“低倉位”戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)眼竟成為這輪牛市中的失策之舉。
　　筆者昨日從權(quán)威渠道了解到的內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，相較于今年10月末的權(quán)益?zhèn)}位平均水平（10.14%），整個保險行業(yè)目前的權(quán)益?zhèn)}位情況變動不大，僅微增了一個百分點左右。
　　顯然，保險資金在這輪牛市行情中未有明顯的大動作。一位保險資管業(yè)人士向筆者證實，“和主流同業(yè)交流下來發(fā)現(xiàn)，大家的倉位基本上還是在10%左右附近。在這輪行情中，估計大部分大型險企都‘主動’踏空了。”
　　通常而言，臨近年底時，恰是保險機構(gòu)“收山”之際。和公募基金等投資機構(gòu)追求相對收益所不同，保險資金的投資訴求更傾斜于絕對收益。這也導致了市場衡量保險機構(gòu)這一年來投資成功與否的重要標尺，就是是否戰(zhàn)勝基準，是否達到年初設定的目標。如果不考慮一些“粉飾報表”的動機，保險機構(gòu)通常會選擇在年底落袋為安。
　　但這只是其中一因。更深層次的原因是，船大難掉頭。有保險機構(gòu)投資人士私下告訴筆者，和基金賬戶制的投資模式所不同，保險機構(gòu)是統(tǒng)一賬戶、專戶制管理，資金性質(zhì)更偏長期?！氨ｋU機構(gòu)的投資決策流程相對較長，往往公司上下達成共識后，才會調(diào)整資產(chǎn)配置，投資經(jīng)理手中的選擇權(quán)遠不如基金經(jīng)理，這也導致保險機構(gòu)在投資操作上往往比其他機構(gòu)投資者慢一拍?！?br>
　　慶幸押對銀行股：被動浮盈或超百億
　　雖然沒有主動參與這波行情，但較之“滿倉踏空者”，保險機構(gòu)顯然幸運得多。
　　因年初以來重倉銀行股，大型保險機構(gòu)的權(quán)益?zhèn)}位及市值被動上升，投資浮虧轉(zhuǎn)眼變浮盈。
　　相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，被列入上市公司前十大流通股股東的保險資金，共持有逾400億股銀行股。包括中國人壽、中國平安、中國太保和安邦保險等都大量持有四大行及招商、民生等商業(yè)銀行的股票。
　　假設這些保險機構(gòu)10月份以來對銀行股未做大的調(diào)倉，那么，此輪行情至少可為保險公司帶來逾百億浮盈。
　　事實上，據(jù)筆者采訪了解，大部分保險公司在銀行股上選擇了堅守。中國平安首席投資官陳德賢今年早前在接受筆者專訪時坦言，超配銀行股背后的邏輯在于，銀行股滿足分紅穩(wěn)定、信用評估穩(wěn)定、盈利增長穩(wěn)定、有一定流動性等四個條件，對保險資金的長期投資特性來說是優(yōu)質(zhì)品種。
　　如在已持有大量民生銀行股票的基礎上，金融業(yè)“新貴”安邦保險在11月再度購入民生銀行近350萬股，交易的價格區(qū)間為7.13元至7.34元，而民生銀行最新股價為8.99元/股，漲幅已超20%。截至11月28日，安邦保險集團及旗下子公司持有民生銀行A股共計17.2億股。
　　另據(jù)知情人士向筆者透露，就在兩周前宣布降息之后的第一個交易日，在保險行業(yè)素以投資能力見長的泰康人壽，便開始大量加倉銀行股。不到一個月時間里，泰康人壽的權(quán)益?zhèn)}位就從不足10%迅速提升至13%?！霸诖笮捅ｋU機構(gòu)中，泰康人壽目前的權(quán)益?zhèn)}位最高?！?br>　　但除泰康和安邦加倉銀行股跡象明顯外，據(jù)筆者了解，其余大型險企基本上都處于被動觀望，甚至還有險企不久前選擇了減倉、落袋為安，眼下正因決策失誤而懊惱不已。

　　追還是不追：險企盡顯分歧
　　既然倉位還在低位，那么，在幾近瘋狂而躁動的市場情緒感染下，下一步保險機構(gòu)到底追還是不追？
　　“由于決策流程慢，保險機構(gòu)素有追漲殺跌的習慣?！币晃槐ｋU投資界人士回憶說，以上一波大牛市為例，2007年3月末，整個保險行業(yè)的權(quán)益投資占比為18.3%；同年6月末，升至19.47%；10月末，繼續(xù)上升到26%。
　　那么，歷史上瘋狂追漲的這一幕，會不會再度上演。關(guān)于這一點，保險機構(gòu)之間分歧盡顯。
　　在昨日面向分析師的策略會上，之前倉位一直處于行業(yè)較低位的新華保險，有了正式表態(tài)。其相關(guān)負責人稱，“長期來看，在改革紅利和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的驅(qū)動下，我們應該站在了牛市起點。目前在中國版量化寬松政策刺激下，股票市場蘊含著向上的動力。但當前股市上漲與實體經(jīng)濟、企業(yè)利潤背離，與政策同步。因此，為應對風險，在宏觀經(jīng)濟形勢呈明確向好轉(zhuǎn)向前，我們總體上采取審慎思路，將尋找確定性投資貫穿資產(chǎn)配置管理的全過程，重點防范尾部風險沖擊?！?br>　　近半以上大型險企向筆者表達了不會追漲的堅定態(tài)度。“如今，保險資金所處的投資環(huán)境，與2007年相比已不能同日而語。當時，投資渠道非常有限，除銀行存款、國債等品種外，只有投向股市。但現(xiàn)在投資渠道全面放開，收益率相對較高的品種不在少數(shù)，沒必要冒風險去追漲。”
　　不過，亦有例外者。激進派代表安邦保險近日再度舉牌金融街，截至12月3日，安邦保險及其子公司合計持有金融街股權(quán)已超15%。有別于傳統(tǒng)的大型險企，以安邦為代表的一批險企“黑馬”偏重于“資產(chǎn)驅(qū)動負債”戰(zhàn)略，故而在投資上往往積極主動甚至不乏冒進與激進。
　　此外，投資決策較為靈活的中小型險企可能會加入追漲行列。一家規(guī)模較小的保險機構(gòu)投資人士透露，其正考慮將新流入的保費收入投入到股市，但基于銀證保等金融板塊漲幅已在50%以上，他們目前瞄準的是指數(shù)基金及地產(chǎn)板塊。

　　無憂保提示：綜上可知，疾馳而至的牛市到來，保險資金“主動踏空、被動浮盈”，而且機構(gòu)盡顯分歧。此外，安邦保險再度舉牌金融街，并不斷增加股權(quán)比例。