【摘要】近期以來，受各種利好政策的影響，保險股開始一路上漲。然而，險資結構未隨降息巨變，因此很多保險公司都開始轉變發(fā)展方向，該情況吸引了很多投資者的目光。

　　多位機構人士對筆者表示，降息為保險公司提升產品競爭力、改善償付能力和資產負債表提供機遇，考慮到多個保險業(yè)相關政策影響預期及目前A股保險板塊估值情況，投資保險股仍有獲利空間，但保險公司仍將對投資股市保持謹慎。降息并不必然意味著長期低利率市場的開啟，即使權益類投資出現(xiàn)機會，保險資金還會更多關注長期投資機會，在多個方面調整資產配置，2015年初可能將成為險資投資重要時期。

　　險資結構未隨降息劇變
　　央行降息政策效果很快體現(xiàn)于A股保險板塊上。在隨后數(shù)個交易日內，板塊內個股大幅飆升。
　　平安證券報告認為，降息對保險行業(yè)利大于弊，在降息過程中，雖然每年新增保費配置的固收產品收益率有所下降，但是新增固收投資相對存量的投資資產而言只是冰山一角。就總體投資資產而言，組合的投資收益反而能跑贏市場平均利率水平。對固收投資比例較大的保險資產而言，降息能增加債券資產公允價值，從而提升凈資產水平，改善償付能力。由于債券公允價值提升，保險公司有更加靈活的空間，對當年度經(jīng)營利潤進行調節(jié)。在此過程中，權益市場表現(xiàn)往往較好，降息對保險公司投資端整體有利，保險產品競爭力得以提升。
　　某大型保險公司投研人士認為，降息以來，保險股與銀行等金融行業(yè)個股一道帶動行情上揚，但其對保險公司價值影響有限。目前行業(yè)整體在股市上配置比例較低，利率下調影響主要體現(xiàn)在固定收益類資產上。保險股上漲主要是在體現(xiàn)估值修復過程。
　　相比于保險股的表現(xiàn)，險資對股市未大舉“孤注一擲”。前述投研人士表示，繼保險行業(yè)10月入市資金量和入市比例雙雙刷新半年以來紀錄后，11月比例調整基本趨于平穩(wěn)，對板塊調倉策略并非以降息為主要出發(fā)點，而是充分考慮到年末投資策略需要，不同保險機構配置比例依然分化，部分大型機構倉位依然在10%以下。
　　險資“踏空”說法在市場中出現(xiàn)。某中型保險公司人士表示，出于對股市投資比例的一貫謹慎策略，即使上周出現(xiàn)一輪行情，但倉位調整沒有緊逼，依然在按既有慣性和對周期判斷穩(wěn)步優(yōu)化結構，受降息影響不十分明顯。

　　險資尋“多頭”策略
　　某保險公司高管對筆者表示：“對保險公司而言，降息涉及到的資產當量很小，對目前存量資產和財務數(shù)據(jù)不會構成很大影響，效果可通過其他方面的配置相互抵消。出于謹慎考慮，很多大型保險公司整體固收類配置比例和對應風險都比較小，在當前市場環(huán)境下，通過合理辨識風險溢價，可獲得的投資機會還很多，而且機構更加關注長期投資組合?！?br>　　海通證券報告認為，保險行業(yè)基本面持續(xù)向好，在資產端，保險公司逐漸將部分股權資產及存款投資比例轉移到債權計劃、信托計劃等高收益新型固收類資產中，預計投資收益率會繼續(xù)穩(wěn)步提升；降息將帶來的債券價格上升、股市走強均利好保險公司投資端。在負債端，銀行理財、信托產品競爭力下滑。

　　湖州同時：綜上可知，險資結構未隨降息劇變，因此險企開始謀求長期“多頭”配置，而且還“孤注一擲”股市。此外，很多保險公司都開始積極投資高收益新型固收類資產產品。