【摘要】近期以來，很多保險(xiǎn)公司都開始舉牌上市，并加快海外投資步伐。與此同時(shí)，據(jù)了解，多家保險(xiǎn)公司開始開展關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)，吸引了監(jiān)管層的關(guān)注，其具體情況如下。

　　近年來，伴隨投資渠道的拓寬，險(xiǎn)資在投資方面的一系列大動作不時(shí)成為輿論關(guān)注焦點(diǎn)，而巨額投資的背后，如何防范投資風(fēng)險(xiǎn)也日漸成為擺在監(jiān)管層和投資者面前的一個(gè)迫切需要解決的課題。

　　筆者歷時(shí)數(shù)周，對保險(xiǎn)業(yè)重大投資進(jìn)行了全面摸底。繼上周詳細(xì)剖析險(xiǎn)資在保險(xiǎn)子公司方面的投資狀況后，本周梳理了多達(dá)200多宗的險(xiǎn)資關(guān)聯(lián)交易，看看保險(xiǎn)公司的錢都投到哪里去了?

　　巧合的是，9月29日以來，監(jiān)管部門關(guān)于險(xiǎn)資資金運(yùn)用的政策多達(dá)4個(gè)，涉及信托、優(yōu)先股、非保險(xiǎn)子公司投資和關(guān)聯(lián)交易等方面。險(xiǎn)資管理新政的密集出臺，會對資金運(yùn)用余額已達(dá)8.58萬億元的險(xiǎn)資帶來何種影響?值得關(guān)注。

　　繼監(jiān)管層對險(xiǎn)資投資信托以及非保險(xiǎn)子公司出臺相關(guān)規(guī)范措施之后，巨額的關(guān)聯(lián)交易正成為下一步保險(xiǎn)監(jiān)管部門規(guī)范的重點(diǎn)。

　　10月22日，為進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易行為，有效防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，中國保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。引人關(guān)注的是，征求意見稿中，監(jiān)管層首次對險(xiǎn)資關(guān)聯(lián)交易的投資比例上限進(jìn)行明示，即“保險(xiǎn)公司對關(guān)聯(lián)方的全部投資余額，合計(jì)不得超過保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的30%，并不得超過保險(xiǎn)公司上季末凈資產(chǎn)。”對于那些依靠高現(xiàn)金價(jià)值迅速做大規(guī)模的中小險(xiǎn)企來說，還有一個(gè)壞消息，因?yàn)檎髑笠庖娡瑫r(shí)指出，“在計(jì)算人身保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)時(shí)，其高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品對應(yīng)的資產(chǎn)按50%折算。”這意味著，如果一家保險(xiǎn)公司高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品賣得多，其對應(yīng)資產(chǎn)部分，在認(rèn)定時(shí)需要打5折計(jì)算，由此可以進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的金額也需要相應(yīng)減少。

　　對于保險(xiǎn)公司的關(guān)聯(lián)交易問題，保監(jiān)會曾于今年5月份下發(fā)了《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第1號：關(guān)聯(lián)交易》，要求險(xiǎn)企對關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行披露。近期，各家保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易正在陸續(xù)浮出水面。

　　筆者統(tǒng)計(jì)在中保協(xié)網(wǎng)站披露的保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、產(chǎn)壽險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資金運(yùn)用情況發(fā)現(xiàn)，截至10月22日，已有37家保險(xiǎn)公司(含集團(tuán))披露關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)合計(jì)229個(gè) (不含銀行存款)，涉及保險(xiǎn)資金逾1400億元。險(xiǎn)資運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易的主要領(lǐng)域呈現(xiàn)出債權(quán)計(jì)劃投資、集合信托計(jì)劃為主，輔以股權(quán)投資、資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及向旗下子公司增資的特點(diǎn)。

　　總量：37家公司已披露1400億元
　　對于保監(jiān)會10月22日發(fā)布的“對關(guān)聯(lián)交易征求意見”，保險(xiǎn)業(yè)界并不意外。
　　事實(shí)上，早在今年5月，中國保監(jiān)會即下發(fā)《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第1號：關(guān)聯(lián)交易》，要求各保險(xiǎn)公司在自家網(wǎng)站和中國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會官網(wǎng)披露關(guān)聯(lián)交易信息。此后，中國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會官網(wǎng)成為險(xiǎn)企關(guān)聯(lián)交易的集中披露窗口。
　　據(jù)了解，中保協(xié)保險(xiǎn)資金運(yùn)用信息披露平臺于9月16日正式上線，此后，險(xiǎn)企關(guān)聯(lián)交易集中披露序幕正式拉開。筆者留意到，截至本周三 (10月22日)，包括集團(tuán)、再保險(xiǎn)、產(chǎn)壽、資產(chǎn)管理等在內(nèi)的超過150家保險(xiǎn)企業(yè)中，披露關(guān)聯(lián)交易信息的大約有37家，占比四分之一，從時(shí)間上看，這些關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的時(shí)間跨度從2011年直到最近，從關(guān)聯(lián)交易涉及的數(shù)量和金額看，上述保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共披露關(guān)聯(lián)交易229個(gè) (不含銀行存款)，涉及保險(xiǎn)資金逾1400億元。
　　事實(shí)上，從目前已披露的情況看，險(xiǎn)資關(guān)聯(lián)金額占比并不大。中國保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，保險(xiǎn)總資產(chǎn)已達(dá)到9.48萬億元，已披露出的數(shù)據(jù)僅占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的1.5%。不過，由于目前還有多達(dá)近四分之三的保險(xiǎn)公司未披露相關(guān)關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)(也可能確實(shí)沒有)，其中包括數(shù)家大型保險(xiǎn)集團(tuán)，因此未來該數(shù)據(jù)相信會繼續(xù)攀升。
　　從目前披露的情況看，披露關(guān)聯(lián)交易金額最多的是新華保險(xiǎn)，涉及資金305億元，主要包含2013年認(rèn)購的由新華資產(chǎn)發(fā)行管理的資產(chǎn)支持計(jì)劃200億元和 “中石油西一、二線西部管道項(xiàng)目股權(quán)投資計(jì)劃”受益份額85億元;披露關(guān)聯(lián)交易次數(shù)最多的則是太保壽險(xiǎn)，披露關(guān)聯(lián)交易數(shù)目多達(dá)93個(gè)，包括今年5月至今由太保資產(chǎn)發(fā)行3個(gè)債權(quán)投資計(jì)劃和1個(gè)資產(chǎn)支持計(jì)劃，其余89個(gè)全部為太保資產(chǎn)發(fā)行的保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品(包括認(rèn)購和贖回)，涉及資金運(yùn)用超百億。不過，以太保壽險(xiǎn)2013年5898億元的總資產(chǎn)計(jì)算，占比僅1.7%。

　　特點(diǎn)：債權(quán)計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施為險(xiǎn)資最愛
　　在已披露的229個(gè)關(guān)聯(lián)交易中，交易信息可謂五花八門，既有幾十萬元的委托股票投資，也有上百億元的資產(chǎn)管理計(jì)劃投資。
　　筆者統(tǒng)計(jì)上述險(xiǎn)資運(yùn)用情況發(fā)現(xiàn)，除了與關(guān)聯(lián)方的存款協(xié)議，險(xiǎn)資在“其他投資”的多領(lǐng)域投資是關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的高頻地帶，且呈現(xiàn)出債權(quán)計(jì)劃投資、集合信托計(jì)劃為主，輔以股權(quán)投資、資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及向旗下子公司增資的特點(diǎn)。2014年以來，10億元以上的大額關(guān)聯(lián)交易投向“其他投資”的數(shù)目多達(dá)26個(gè)，其中債權(quán)投資計(jì)劃7個(gè)，集合信托計(jì)劃5個(gè)，涉及險(xiǎn)資運(yùn)用逾600億元。
　　一位券商保險(xiǎn)行業(yè)分析師對筆者表示，其他投資是最近兩年險(xiǎn)資發(fā)力的領(lǐng)域，主要包括基礎(chǔ)設(shè)施等不動產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資、理財(cái)產(chǎn)品投資等非標(biāo)資產(chǎn)。正是由于險(xiǎn)資不斷加碼相對高收益的非標(biāo)資產(chǎn)，推升2013年保險(xiǎn)全行業(yè)投資收益率至5.04%，創(chuàng)下四年來最高水平。
　　仰賴集團(tuán)資源優(yōu)勢，通過集團(tuán)母公司旗下關(guān)聯(lián)公司發(fā)起、設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃享有先天優(yōu)勢。筆者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，人保集團(tuán)、中國平安、中國太保、中國太平等多家保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司旗下子公司，披露了今年三季度密集認(rèn)購集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)公司發(fā)行的各類債權(quán)投資計(jì)劃。
　　其中，不動產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃占據(jù)絕對數(shù)額。今年5月19日~8月20日，平安人壽已認(rèn)購平安資產(chǎn)發(fā)行的5個(gè)債權(quán)投資計(jì)劃逾56億元，其中不動產(chǎn)投資計(jì)劃占3個(gè)。中國太保披露的今年認(rèn)購的太保資產(chǎn)發(fā)起的債權(quán)投資計(jì)劃數(shù)目有3個(gè)，累計(jì)認(rèn)購金額25億元，其中不動產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃有2個(gè)。
　　除不動產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，今年以來保險(xiǎn)公司投資的交通類債權(quán)投資計(jì)劃也占比相對較大，且單筆金額與不動產(chǎn)債權(quán)不相上下。中國太平旗下的太平壽險(xiǎn)今年認(rèn)購3個(gè)太平資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立的債權(quán)計(jì)劃，包括1個(gè)不動產(chǎn)債權(quán)、2個(gè)交通類基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)，共計(jì)31億元。
　　人保集團(tuán)對交通類債權(quán)投資計(jì)劃頗為青睞，今年人保旗下的人保財(cái)險(xiǎn)于今年7月認(rèn)購人保資本設(shè)立的 “人保-廣東高速公路項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”，擬募集的額度為150億元，期限12年，公司認(rèn)購金額60億元。人保健康今年認(rèn)購的2個(gè)交通類債權(quán)投資計(jì)劃分別由人保資產(chǎn)和人保資本兩個(gè)關(guān)聯(lián)方發(fā)起設(shè)立。人保壽險(xiǎn)于今年3月認(rèn)購由人保控股發(fā)起設(shè)立的 “人保-金融街控股天津和平中心商業(yè)不動產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃”10億元。值得關(guān)注的是，2011年~2013年間，人保壽險(xiǎn)還通過人保資產(chǎn)、人保資本發(fā)起設(shè)立13個(gè)債權(quán)投資計(jì)劃，主要集中在交通行業(yè)，涉及8個(gè)項(xiàng)目，此外還包括4個(gè)能源和1個(gè)不動產(chǎn)項(xiàng)目，累計(jì)認(rèn)購金額超過百億。
　　方正證券近期的研究報(bào)告指出，在成型的債權(quán)投資計(jì)劃快速增長趨勢延續(xù)的基礎(chǔ)上，隨著“新國十條”對設(shè)立專業(yè)資管機(jī)構(gòu)、私募基金、資產(chǎn)證券化等放行，預(yù)計(jì)非標(biāo)投資的品類或?qū)⒊掷m(xù)豐富，總體規(guī)模仍將持續(xù)增大。

　　無憂保提示：綜上可知，37家險(xiǎn)企披露關(guān)聯(lián)交易涉資逾1400億，其中，債權(quán)計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施為險(xiǎn)資最愛。此外，廣大險(xiǎn)企在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí)，需規(guī)避好市場風(fēng)險(xiǎn)，切勿盲目投資。