【摘要】近來(lái)，各方十分關(guān)注中央非對(duì)稱降息的問(wèn)題，它對(duì)資產(chǎn)的配置具有很大的影響。就目前情況來(lái)看，固收產(chǎn)品利率下降，險(xiǎn)企投資或現(xiàn)調(diào)整。

　　險(xiǎn)企投資或調(diào)整
　　上投摩根基金認(rèn)為，本次降息延續(xù)了“降低社會(huì)融資成本”的政策方向，時(shí)間上稍早于市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)A股整體影響正面。行業(yè)方面，利率敏感型的非銀金融、資金密集型的地產(chǎn)行業(yè)受益相對(duì)較多。
　　而針對(duì)目前險(xiǎn)資的投資狀況，有資深業(yè)內(nèi)分析人士稱：“保險(xiǎn)公司投資經(jīng)歷了三個(gè)周期的變化，股市賺錢效應(yīng)和儲(chǔ)備浮盈較多、浮盈消耗殆盡、浮虧消化完畢后資產(chǎn)配置偏重于固定收益類、權(quán)益?zhèn)}位大幅下降?！?br>　　“對(duì)股市上漲的預(yù)期較高，即使股市沒(méi)漲，房地產(chǎn)、商品等投資領(lǐng)域也會(huì)有所反應(yīng)。按照邏輯而言，保險(xiǎn)公司是會(huì)適當(dāng)增加權(quán)益類投資，或者開(kāi)拓其他新投資新領(lǐng)域的，不過(guò)此輪降息對(duì)保險(xiǎn)公司整體資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整短期內(nèi)不會(huì)有太大變化。”某小型資產(chǎn)管理公司固定收益投資人士稱。
　　事實(shí)上，保險(xiǎn)公司通常采取“大額協(xié)議存款”的形式進(jìn)行銀行存款投資。保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額85906.64億元，較年初增長(zhǎng)11.75%；其中，銀行存款25618.46億元，占比29.82%；債券35635.76億元，占比41.48%；股票和證券投資基金8048.55億元，占比9.36%；其他投資16603.87億元，占比19.34%。
　　不過(guò)也有保險(xiǎn)資管人士稱：“降息對(duì)險(xiǎn)資資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整影響有限，但在固收和權(quán)益類投資上會(huì)加大關(guān)注度。”

　　固收產(chǎn)品利率下降
　　“央行的突然降息主要是為了降低經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激經(jīng)濟(jì)回升，降息時(shí)間超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)股市形成利好。本次不對(duì)稱降息有效降低企業(yè)融資成本，利好實(shí)體企業(yè)。這表明政府開(kāi)始采取寬松貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，釋放積極信號(hào)?！蹦戏交鹗紫呗苑治鰩煑畹慢埛Q。
　　而在降息背后值得關(guān)注的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率調(diào)整帶來(lái)的影響變化。利得金融服務(wù)集團(tuán)品牌市場(chǎng)合作部負(fù)責(zé)人談佳隆稱：“雖然從調(diào)整幅度來(lái)看，這是一次較為溫和的調(diào)整，但向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)是非常明確的，就是引導(dǎo)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，以降低企業(yè)融資成本，穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這與此前政府降低企業(yè)融資成本的一系列政策是一致的。此外，通脹數(shù)據(jù)持續(xù)走低為繼續(xù)降息提供了空間，我們預(yù)計(jì)引導(dǎo)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下降的政策仍將加碼，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下滑的趨勢(shì)明顯?！?br>　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降將導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品的吸引力下降。據(jù)國(guó)金證券研報(bào)數(shù)據(jù)，10月份253家銀行共計(jì)發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品4789只，發(fā)行數(shù)量較9月銳減6.63%；平均預(yù)期收益率為5.09%，相比年初時(shí)5.7%的平均預(yù)期收益率下滑明顯。收益率的下滑使得投資者對(duì)這一產(chǎn)品的需求下降了。
　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下滑，也使得信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擴(kuò)大。信托此前具有剛性兌付的隱形規(guī)則，某種程度上也是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。而信托產(chǎn)品本身是高收益產(chǎn)品，因此這顯然違背了風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的原則。隨著越來(lái)越多的信托產(chǎn)品爆出風(fēng)險(xiǎn)事件，信托產(chǎn)品可能會(huì)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益回歸。
　　而針對(duì)債券市場(chǎng)，由于市場(chǎng)此前對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下滑有較為充分的預(yù)期，債券市場(chǎng)先于股票市場(chǎng)啟動(dòng)，目前漲幅已經(jīng)非?？捎^，短期降息對(duì)其作用有限。但長(zhǎng)期來(lái)看，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下滑趨勢(shì)較為確定的背景下，債券仍然是值得配置的品種。
　　優(yōu)選財(cái)富董事長(zhǎng)張虎成則稱：“降息肯定會(huì)導(dǎo)致信托產(chǎn)品收益率有所降低，但不會(huì)影響到客戶配置信托產(chǎn)品的意愿?！?br>
　　無(wú)憂保提示：非對(duì)稱降息對(duì)資產(chǎn)配置肯定有影響，從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，市場(chǎng)資金的利率成本下降，固收類和權(quán)益類都將被影響。雖然基金資產(chǎn)的不同資金有多元的投資理念，但在降息作用下，市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)下行。