【摘要】保險資金是投資市場最主要的資金來源，其投資動向受到市場的高度關(guān)注。今年三季度，保險資金投資收益再創(chuàng)新高，市場開始格外關(guān)注保險資金的下一步投資動向。

　　保險資金投資收益進入上升通道
　　三季報顯示，截至2014年9月末，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險歸屬于母公司股東的凈利潤分別為275.53億元、316.87億元、89.6億元和63.25億元，同比分別增長16.3%、35.8%、10.9%和60.1%。
　　而投資收益的上升仍是拉動險企凈利增長的關(guān)鍵動力。其中，新華保險明確表示，凈利增長主要依賴投資收益增長。數(shù)據(jù)顯示，新華保險年化總投資收益率5.6%，較2013年同期的4.5%提升1.1個百分點，基本上是近年來該公司總投資收益率的新高點，投資收益前三季度同比增長27.5%，第三季度同比增長44%。
　　而中國人壽也表示，因投資收益增加和資產(chǎn)減值損失減少等原因，共同促使其凈利增長。截至三季末，中國人壽總投資收益率和凈投資收益率分別為5.1%和4.83%，較2013年同期的4.97%和4.51%有明顯提升；中國平安保險資金投資組合收益率明顯改善，年化凈投資收益率達5.3%，年化總投資收益率達4.6%，實現(xiàn)雙升；中國太保則繼續(xù)增加債權(quán)計劃投資、理財產(chǎn)品、其他固定收益等類別上的投資，年化總投資收益率為4.7%，年化綜合投資收益率為6.1%。
　　投資收益的逐漸復蘇顯然得益于前三季度市場行情的好轉(zhuǎn)?！叭径?a href="http://www.beihaihotel.net/shebaozhengce/1988135/">保險公司迎來2014 年債市和股市的雙牛時期，上證綜指單季度上漲15.4%，銀行指數(shù)上漲8.0%，這對于重倉銀行股的保險公司而言，權(quán)益市場將為保險公司帶來更大的投資收益調(diào)整空間。三季度隨著定向?qū)捤傻某掷m(xù)，債券市場收益率呈現(xiàn)明顯下降趨勢，這為保險公司債券投資提供了較大的操縱空間?！逼桨沧C券分析師繳文超認為。
　　而內(nèi)在的原因還在于資產(chǎn)配置的變化。長江證券分析師劉俊指出，對于新增資產(chǎn)，保險公司加大了非標資產(chǎn)配置比重，對于存量資產(chǎn)，保險公司則憑借債牛機遇擺脫浮虧格局，如新華保險投資收益率的快速提升，就受益于配置高收益?zhèn)鸵缘褪找鎮(zhèn)鶕Q另類資產(chǎn)的主要投資策略。根據(jù)三季報，新華保險投資非標資產(chǎn)983.87億元，占投資資產(chǎn)16.6%，其中信托計劃占比超過8%，非標資產(chǎn)配置主要擠占了低收益國債等份額。對此國泰君安研報指出，高信用等級的非標資產(chǎn)占比高于其他公司，這是新華保險投資收益率更高的原因，并且該類有一半的久期是2年，其余5-10 年，未來兩年仍可保持5.5%左右的收益率。
　　“雖然各家公司在投資偏好上有差異，但近年來將部分存款、股權(quán)投資的比例逐步轉(zhuǎn)移到債權(quán)、信托等高收益固收類資產(chǎn)中基本上是一個主流趨勢。”一位財險公司資管人士表示。根據(jù)保監(jiān)會最新統(tǒng)計，今年前9個月，其他類別投資已達約1.83萬億元，占資金運用余額比例20.85%，而2013年末這一數(shù)字僅為16.9%，另外債券投資比例已逐月下降至40.52%。

　　保險資金或增加權(quán)益類配置
　　除了投資收益的上升，近期保險資金也因在配置上的一些新動向而備受市場關(guān)注?！按笠?guī)模保險資產(chǎn)投資收益，80%來源于配置投資收益，20%左右來源于市場交易投資收益。投資效益如何關(guān)鍵靠配置，大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)錯了，再怎么操作也沒有用?！睏畛砷L指出，2001年至2009年是中國資源性資產(chǎn)的單邊價格上揚階段，但這期間保險公司只能投協(xié)議存款和債券，失去了分享中國財富爆炸式增長的投資機會；2010年至2014年，我國的大類資產(chǎn)走勢跟全球完全相反，利率往上走，股市往下走，這期間保險公司通過加大利率資產(chǎn)的配置、努力增加非標資產(chǎn)的配置、盡量減少股權(quán)類資產(chǎn)配置，基本上抓住了投資機會，其中差異主要是對非標資產(chǎn)的配置力度和比例。但在他看來，中國大類資產(chǎn)出現(xiàn)的這種狀況是暫時的，是中國特定的金融和實體經(jīng)濟之間的關(guān)系決定的，而當前這些條件和環(huán)境正在發(fā)生著變化，因此2015年以后，保險公司如果仍然采取加大非標、加大利率、遠離股市的策略就不一定對了。事實上，保險資金也再次顯示出一貫靈敏的市場嗅覺?！熬腿袠I(yè)來講，一是因為監(jiān)管政策的放開，二是負債成本的上升，所以這兩年其實一直都在調(diào)整以往傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置思路，不過今年宏觀經(jīng)濟環(huán)境不太樂觀，這種調(diào)整會更加明顯，不過我們比較傾向于在現(xiàn)有的投資比例基礎(chǔ)上謹慎地去調(diào)整?！鄙鲜鲐旊U公司資管人士稱。
　　對于調(diào)整的方向，楊成長指出，首先利率出現(xiàn)趨勢性下跌，凡是能鎖定未來利率且風險不大的資產(chǎn)都是好東西；其次，大家都逐漸認識到未來股權(quán)投資收益會上升，因此加大股權(quán)資產(chǎn)配置比例是趨勢；第三，非標資產(chǎn)仍然是好東西，關(guān)鍵要看是什么平臺發(fā)的。而申銀萬國首席策略分析師王勝則特別提到了保險增加權(quán)益類配置的趨勢，“經(jīng)歷了2013年、2014年的結(jié)構(gòu)牛市之后，A股市場的賺錢效應(yīng)很可能促使保險資金的權(quán)益類配置從近年低位回升，當然，可能不僅僅配置A股，還可能是全球股市或者是新三板、VC、PE等多層次權(quán)益類市場”。
　　保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，股票和證券投資基金總額為8774.99億元，占保險資金剩余資金的比例為10.01%，是繼4月份之后，險資投資股票和證券投資基金占比首次再度突破10%。
　　根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，截至今年三季度末，險資上榜前十大流通股股東的重倉股合計達379只，與今年上半年相比環(huán)比增倉約13%，增倉個股為91只，增倉數(shù)量位居前十的分別為光大銀行、招商銀行、萬科A、金地集團、保利地產(chǎn)、中國聯(lián)通、太平洋、中國平安、招商地產(chǎn)、中信證券，絕大多數(shù)分屬金融行業(yè)和地產(chǎn)行業(yè)。此外在增倉和新進持有的226只個股中，醫(yī)藥生物股成為險資三季度的新寵，有23只醫(yī)藥股的增倉數(shù)量占流通股股本比例的10%左右。

　　無憂保提示：綜上可知，今年三季度保險資金投資收益進入上升通道，投資收益再創(chuàng)新高。此外，近期保險資金在配置上有所變動，資產(chǎn)配置或?qū)⒃黾訖?quán)益類。