【摘要】當(dāng)今社會，我國保險業(yè)“走出去”的熱情正日益高漲，保險資金海外投資的步伐越來越快。但是，海外投資具有一定的風(fēng)險，保險資金國際化配置需要趨利避害。

　　保險資金對沖單一市場風(fēng)險
　　“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里，這是投資理論中的金科玉律?！闭缰袊１O(jiān)會副主席陳文輝所說，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期”疊加共振，經(jīng)濟(jì)運行中周期性矛盾與結(jié)構(gòu)性矛盾相互交織，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)存在。隨著經(jīng)濟(jì)增速下降，實體經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步向金融體系傳遞，與部分產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和地方融資平臺相關(guān)聯(lián)的金融風(fēng)險增加，商業(yè)銀行不良貸款率上升，信托、企業(yè)債打破剛性兌付，出現(xiàn)實質(zhì)性違約事件。
　　陳文輝認(rèn)為，在這種大背景下，保險業(yè)“走出去”加快保險資產(chǎn)國際化配置進(jìn)程，不僅是投資品種的分散，更多地還需要地域的分散，在全球范圍內(nèi)尋找收益高、風(fēng)險低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組合，從而盡可能降低、對沖單一市場的投資風(fēng)險。
　　中國平安人壽保險股份有限公司董事長丁當(dāng)也認(rèn)為，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速從10%左右“下臺階”至5%~7%、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型、市場化不斷推進(jìn)的過程中，險資投資過于集中在單一國家往往意味著風(fēng)險的相對集中。相反地，通過國際化投資，不但可以擁有更多可選擇的投資機(jī)會，更可以通過不同市場、不同資產(chǎn)類別和不同策略之間的低相關(guān)性來改善投資組合的風(fēng)險收益比。

　　彌補負(fù)債久期缺口
　　中國保監(jiān)會公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，我國保險業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)9.6萬億元，較年初增長15.91%；資金運用余額8.8萬億元，較年初增長14.05%。另據(jù)保險“新國十條”提出“到2020年保險深度達(dá)到5%、保險密度達(dá)到3500元/人”的發(fā)展目標(biāo)估算，2020年我國保險資金運用余額將超過20萬億元。
　　盡管行業(yè)蛋糕在迅速做大，但保險業(yè)近年來面臨的投資風(fēng)險也不容小覷。在丁當(dāng)看來，“監(jiān)管層2012年以來逐步放寬了投資渠道，放行了無擔(dān)保債、金融產(chǎn)品和境外投資，同時大幅放寬了投資比例的空間，但由于缺乏有效的風(fēng)險對沖工具，使得我國保險行業(yè)整體投資收益水平偏低，而且波動性也很高。如A股經(jīng)歷了大熊大牛，導(dǎo)致收益率極易受權(quán)益市場走勢的影響。此外，目前壽險公司的資產(chǎn)配置大部分為債券、定期存款、債權(quán)投資計劃等品種，從到期期限來看，大部分集中于5~10年期，這使得整體組合的資產(chǎn)久期保持在6~7年左右，而壽險負(fù)債久期一般長達(dá)20年以上。巨大的久期缺口使得利率下行時壽險業(yè)面臨較高的利率風(fēng)險。
　　作為監(jiān)管者的陳文輝也坦言，當(dāng)前保險資產(chǎn)管理面臨的主要矛盾仍是負(fù)債結(jié)構(gòu)和成本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收益不能有效匹配，投資收益水平還存在改善的空間。究其原因，除保險業(yè)資產(chǎn)管理能力有待提升，在理念思路、體制機(jī)制、制度規(guī)則、專業(yè)團(tuán)隊、創(chuàng)新意識、技術(shù)手段等方面仍與國內(nèi)外同業(yè)存在差距外，另一個重要原因是國內(nèi)資產(chǎn)市場發(fā)育的成熟度、穩(wěn)定性、充分性不高，缺乏適合保險資金投資的久期長、規(guī)模大、安全性好的金融工具。而國際市場上的投資產(chǎn)品更加豐富、投資方式更加多元、投資區(qū)域更為廣闊、穩(wěn)定性相對更持久，這對改善保險投資收益率具有積極意義，有利于促進(jìn)實現(xiàn)保險投資收益合理、風(fēng)險可控、穩(wěn)定性強的目標(biāo)，因此保險資產(chǎn)進(jìn)行國際化配置已是大勢所趨。

　　保險資金循序漸進(jìn)審慎決策
　　實際上，早在2004年8月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保監(jiān)會就和人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，保險業(yè)即開始進(jìn)行境外投資的嘗試。2005年9月，保監(jiān)會發(fā)布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細(xì)則》，進(jìn)一步推動了境外投資發(fā)展，而此時的投資主要為香港市場的H股和債券。2007年7月，保監(jiān)會、央行和外匯局聯(lián)合出臺新的《保險資金境外投資管理暫行辦法》，擴(kuò)大了境外投資范圍和區(qū)域。2012年10月，保監(jiān)會出臺新的《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細(xì)則》。
　　同樣值得關(guān)注的是，近年來隨著國家“走出去”戰(zhàn)略的逐步實施，保險資金境外投資也出現(xiàn)了新變化, 投資領(lǐng)域由香港市場擴(kuò)大到歐美市場，投資資產(chǎn)也由股票擴(kuò)大到不動產(chǎn)、股權(quán)和私募基金，多元化趨勢日漸明顯。2006年至今，保監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)平安、國壽、泰康、華泰、太保、安邦、新華、生命和人保等公司在香港設(shè)立資產(chǎn)管理子公司，并且30多家保險公司取得了境外投資能力備案。
　　“任何一種資產(chǎn)配置模式都需要接受時間的檢驗，需要經(jīng)過不同的經(jīng)濟(jì)周期和市場環(huán)境才能充分體現(xiàn)其投資效果?！痹诳隙ūｋU資產(chǎn)國際化配置方向的同時，陳文輝也重點強調(diào)了保險資產(chǎn)國際化配置面臨的風(fēng)險因素。他表示，發(fā)達(dá)國家的政治體系、法律制度、稅收政策、企業(yè)文化、融資環(huán)境等與國內(nèi)存在較大差距，這不是中國保險公司一朝一夕能夠?qū)W會并且適應(yīng)的，而且中國保險業(yè)“走出去”還要面對全球金融危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊。因此，保險資產(chǎn)國際化配置的步伐必須要與國際政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)，與自身的資產(chǎn)管理能力相匹配，既要把握機(jī)遇，更要防范風(fēng)險，審慎決策、循序漸進(jìn)。

　　無憂保提示：綜上可知，保險資金過于集中在單一國家往往會增加投資風(fēng)險。保險資金在進(jìn)行國際化配置時，需要與國際政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)，更要循序漸進(jìn)、審慎決策，以促進(jìn)保險行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。