【摘要】保險(xiǎn)資金投資信托已經(jīng)成為監(jiān)管部門關(guān)注的一大重點(diǎn)。據(jù)調(diào)查顯示，目前51%保險(xiǎn)信托投資集中于不動(dòng)產(chǎn)，監(jiān)管層嚴(yán)防險(xiǎn)資接盤風(fēng)險(xiǎn)。

　　不動(dòng)產(chǎn)投資占據(jù)半壁江山
　　保監(jiān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，78家保險(xiǎn)公司（集團(tuán)）共投資信托計(jì)劃739筆，2805億元的累計(jì)投資余額占當(dāng)季度末保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)的2.99%，前兩個(gè)季度的增長(zhǎng)率分別為 41.3%、 37.7%。
　　但部分公司投資增長(zhǎng)顯著高于行業(yè)平均水平，如太平洋(601099,股吧)人壽、太平養(yǎng)老、都邦財(cái)險(xiǎn)、太平人壽、工銀安盛、華夏人壽，二季度末投資余額與上年末相比，增長(zhǎng)率均超過400%。并且部分公司投資余額占其自身總資產(chǎn)比例較高，如紫金財(cái)險(xiǎn)、昆侖健康、中石油專屬財(cái)險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)、百年人壽，二季度末占比均超過17%。
　　保監(jiān)會(huì)表示，總體看來，保險(xiǎn)資金投資信托總體規(guī)模占行業(yè)總資產(chǎn)份額較小，且主要為信用等級(jí)較高的AAA級(jí)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)基本可控，但是仍存在一些較為突出的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在投資規(guī)模增速快、投資集中度較高、關(guān)聯(lián)交易存在風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)不明確、信用評(píng)級(jí)機(jī)制不完善幾方面。
　　顯然，不動(dòng)產(chǎn)信托產(chǎn)品投資集中度較高是監(jiān)管層最重視的一大風(fēng)險(xiǎn)。“不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格下行可能引發(fā)償付能力風(fēng)險(xiǎn)?！北１O(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部市場(chǎng)監(jiān)管處處長(zhǎng)賈飆近日在中國(guó)精算年會(huì)上表示，“上半年全國(guó)商品房銷售比例同比下降6%，房地產(chǎn)價(jià)格現(xiàn)下行趨勢(shì)。從目前來看，房地產(chǎn)拐點(diǎn)肯定是形成了。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也面臨經(jīng)濟(jì)下行之后，房地產(chǎn)新常態(tài)的問題。房地產(chǎn)新常態(tài)，就是保險(xiǎn)公司的房地產(chǎn)投資要做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。”
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，近51%的信托投資集中于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，其中，合眾人壽、國(guó)華人壽、百年人壽、信泰人壽、永安財(cái)險(xiǎn)、前海人壽、紫金財(cái)險(xiǎn)、正德人壽等公司相關(guān)投資占其信托投資的比例均在90%以上，泰康人壽、太平人壽、建信人壽、長(zhǎng)城人壽等公司相關(guān)投資占比在80%-90%，生命人壽、中華聯(lián)合財(cái)險(xiǎn)、安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)、工銀安盛、利安人壽等公司相關(guān)投資占比在60%-80%。
　　“個(gè)別險(xiǎn)企不動(dòng)產(chǎn)投資較為激進(jìn)，占比超過20%。部分公司通過不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估增值形勢(shì)，直接增加盈利和償付能力?！辟Z飆指出，監(jiān)管部門已經(jīng)給相關(guān)公司一個(gè)嚴(yán)格約束，給了窗口指導(dǎo)，暫停公司不動(dòng)產(chǎn)投資的監(jiān)管措施。
　　而除了基礎(chǔ)資產(chǎn)集中，還出現(xiàn)了交易對(duì)手集中的現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)顯示，近60%的信托計(jì)劃由上海國(guó)際信托、建信信托、平安信托、中信信托、中誠(chéng)信托和華能貴誠(chéng)信托6家信托公司發(fā)行，其中部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資一家信托公司發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模占其信托投資的比例過高，最高的達(dá)到了76%。
　　“信托產(chǎn)品對(duì)于保險(xiǎn)公司會(huì)是一把雙刃劍?！鄙鲜鰢?guó)泰君安分析師認(rèn)為，由于傳統(tǒng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率的放開和對(duì)于非標(biāo)準(zhǔn)信貸資產(chǎn)投資限制的逐步放開，信托產(chǎn)品自身風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)屬性和長(zhǎng)期限的特征對(duì)險(xiǎn)資較有吸引力，此外在銀監(jiān)會(huì)加大力度收窄表外業(yè)務(wù)和行業(yè)不景氣的環(huán)境下，銀信合作已經(jīng)正在經(jīng)歷空前的監(jiān)管阻力，因此險(xiǎn)資被視為一個(gè)有效的資金來源。

　　監(jiān)管頻出手防信用風(fēng)險(xiǎn)
　　今年5月，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求保險(xiǎn)資金投資的集合資金信托計(jì)劃，基礎(chǔ)資產(chǎn)限于融資類資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)可控的非上市權(quán)益類資產(chǎn)。其中，固定收益類的集合資金信托計(jì)劃，其信用等級(jí)不得低于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A級(jí)，或者相當(dāng)于A級(jí)的信用級(jí)別。
　　8月，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所投信托計(jì)劃進(jìn)行排查，計(jì)劃對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)隱患的信托產(chǎn)品增設(shè)一道風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的內(nèi)部防火墻。
　　9月29日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則——問題解答第24號(hào)：信托計(jì)劃》，保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃的償付能力認(rèn)可，較此前的標(biāo)準(zhǔn)下降了5個(gè)百分點(diǎn)?！坝捎趦敻赌芰Τ渥闼绞潜ｋU(xiǎn)公司有效監(jiān)管工具，我們相信保監(jiān)會(huì)此舉是為了降低險(xiǎn)資對(duì)信托產(chǎn)品投資的增速以及希望看到險(xiǎn)企在投資信托產(chǎn)品時(shí)變得更為謹(jǐn)慎?！鄙鲜鰢?guó)泰君安分析師指出。
　　事實(shí)上，隨著投資信托計(jì)劃額度急速上升，保險(xiǎn)公司自身對(duì)相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)的積聚也所有警覺。“投資新政出臺(tái)后很多公司都開始調(diào)整資產(chǎn)配置，所以除了提高投資收益的原因，信托投資規(guī)模的擴(kuò)大應(yīng)該也與之前的限制有關(guān)。其實(shí)一般來講這方面保險(xiǎn)公司對(duì)安全性的要求還是很高的，收益率并不見得就是首要的考慮。只要是認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，實(shí)際提出的收益率要求并不高，很多也就7%左右。”一家保險(xiǎn)資管公司風(fēng)控合規(guī)部負(fù)責(zé)人對(duì)媒體人表示。
　　這在一位信托公司業(yè)務(wù)人士處得到證實(shí)，“和保險(xiǎn)公司談合作不容易，對(duì)項(xiàng)目的評(píng)級(jí)、擔(dān)保的要求高，有的地產(chǎn)項(xiàng)目就算超過9%，他們也是不敢接的。”不過，他也透露，也有保險(xiǎn)公司今年對(duì)集合信托產(chǎn)品的收益率要求是步步上漲，剛開始坐下來談就可能開口10%。

　　無憂保提示：截至今年6月底，保險(xiǎn)公司累計(jì)信托投資余額2805億元，較上年末增長(zhǎng)94.5%，其中有1430億元險(xiǎn)資投向不動(dòng)產(chǎn)信托產(chǎn)品，為此監(jiān)管層做出風(fēng)險(xiǎn)警示。為避免成為最后的接棒者，保監(jiān)會(huì)今年以來一直在對(duì)信保合作監(jiān)管加碼。