【摘要】由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，信托行業(yè)開始走下坡路。在此情況下，保險(xiǎn)投資信托的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露。據(jù)悉，保險(xiǎn)投資信托總額達(dá)到2805億，關(guān)聯(lián)交易層層嵌套。

　　“達(dá)成默契”的保信合作
　　規(guī)模一路高歌猛進(jìn)的同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與信托公司似乎也達(dá)成了某種默契。從購買項(xiàng)目到借用通道，從單純的買賣關(guān)系到全方位的合作，雙方儼然一副“親密伙伴”、“如膠似漆”之狀。
　　尤其是對(duì)于在負(fù)債端大量銷售高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司而言，信托計(jì)劃正對(duì)他們的胃口。這些依附于網(wǎng)絡(luò)和銀保渠道銷售的高現(xiàn)金價(jià)值保險(xiǎn)產(chǎn)品，“預(yù)期收益率+渠道手續(xù)費(fèi)”之資金成本合計(jì)在6%以上。而平均收益8%到10%的信托產(chǎn)品，正好可以在收益上覆蓋負(fù)債端成本，與這類險(xiǎn)種進(jìn)行匹配。
　　一拍即合之下，雙方合作更進(jìn)一步。新的合作模式誕生，越來越多的保險(xiǎn)公司開始“定制”信托產(chǎn)品。顧名思義，就是由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司自己尋找基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)目，通過信托公司做成信托計(jì)劃發(fā)行。如果保險(xiǎn)資管公司自己作為投資人，可以拿到9%到10%左右的收益率，而信托公司只是收取少量的中間費(fèi)用。
　　這是典型的“通道業(yè)務(wù)”，保險(xiǎn)資管公司占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。而在信托公司眼中，萬億級(jí)噸位的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)乃是“大戶”，因此一些信托公司也甘心交出主動(dòng)管理權(quán)、“屈從”于只做通道。
　　一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部人士并不諱言通道現(xiàn)象。在他看來，與信托公司合作，由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)真正掌握項(xiàng)目的實(shí)際情況，是保信合作比較理想的模式。“拿到的收益高，且風(fēng)險(xiǎn)可控。”
　　雖然還沒有到“只要信托敢發(fā)、保險(xiǎn)就敢買”的地步，但投資增速確實(shí)大步前進(jìn)。保監(jiān)會(huì)公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，78家保險(xiǎn)公司（集團(tuán)）共投資信托計(jì)劃739筆，涉及32家信托公司，累計(jì)投資余額2805億元，較今年一季度末增加768億元，增長(zhǎng)37.7%，較上年末增加1363億元，增長(zhǎng)94.5%。
　　但資產(chǎn)占比僅為2.99%，因此總體上來看，風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

　　層層嵌套的關(guān)聯(lián)交易
　　“風(fēng)險(xiǎn)基本可控，這是于整個(gè)行業(yè)而言的。就保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)個(gè)體而言，風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視。”一位保險(xiǎn)投資業(yè)人士強(qiáng)調(diào)說。
　　況且，這種風(fēng)險(xiǎn)很可能是其他非保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)傳遞過來的。
　　事實(shí)上，在保監(jiān)會(huì)這次自曝家底的預(yù)警中，也可窺一二。監(jiān)管點(diǎn)出了目前保險(xiǎn)資金投資信托的五大風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一一點(diǎn)名。
　　一位接近監(jiān)管部門的知情人士透露說，五大風(fēng)險(xiǎn)中的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，最為監(jiān)管所擔(dān)憂。
　　有關(guān)資料顯示，在一些保險(xiǎn)資金投資的信托計(jì)劃背后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與融資人為同一控股股東控制的關(guān)聯(lián)方，甚至還與信托公司、信用增級(jí)方等主體具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過投資信托產(chǎn)品給融資人借款，儼然淪為股東方及關(guān)聯(lián)方的融資通道。
　　一家大型財(cái)險(xiǎn)便是其中一例典型。知情人士提供的線索顯示，這家公司今年以來認(rèn)購了“英大信托-金惠1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”、“中融卓利1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”、“華潤(rùn)信托-泰禾城市廣場(chǎng)項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”、“英大信托-東富1號(hào)債權(quán)集合資金信托計(jì)劃”等一批信托計(jì)劃。
　　且不論這些信托計(jì)劃的信用等級(jí)多數(shù)在AAA級(jí)以下，僅從這些信托計(jì)劃募集資金的投向來看，也存在諸多可推敲之處。
　　首先，這些信托計(jì)劃并不直接投向具體基礎(chǔ)資產(chǎn)，而是存在兩層或多層嵌套。如，這家財(cái)險(xiǎn)公司認(rèn)購的“英大信托-金惠1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”。該計(jì)劃募集資金用于受讓“金元惠理共贏11號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”持有的委托貸款債權(quán)60%的優(yōu)先級(jí)收益權(quán)。其中的委托貸款資金用于百合灣、團(tuán)泊綠島項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。
　　其次，在這些信托計(jì)劃中，頻繁出現(xiàn)東方資產(chǎn)公司天津、上海、西安等辦事處，東方創(chuàng)業(yè)(600278,股吧)金控，東興證券，幫信置業(yè)等公司。這些公司或是信托計(jì)劃背后的委托人，或是融資人和管理人，但卻都擁有同一個(gè)身份——東方資產(chǎn)下屬公司。
　　而東方資產(chǎn)恰是這家財(cái)險(xiǎn)公司的母公司的控股股東。也就是說，這些在信托計(jì)劃中出現(xiàn)、各自扮演角色的公司，和這家財(cái)險(xiǎn)公司屬于關(guān)聯(lián)關(guān)系。
　　撥開層層嵌套的信托計(jì)劃后，不難發(fā)現(xiàn)，這家財(cái)險(xiǎn)公司認(rèn)購的以上信托計(jì)劃，多用于其關(guān)聯(lián)方融資人的房地產(chǎn)投資、滿足流動(dòng)性需求、受讓融資人持有的債權(quán)等用途。與此同時(shí)，個(gè)別信托計(jì)劃的最終投向是位于中西部的房地產(chǎn)項(xiàng)目。
　　“這種關(guān)聯(lián)交易，資產(chǎn)質(zhì)量并不佳，信用等級(jí)及收益率也不高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻不小?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士點(diǎn)評(píng)道。
　　“我最擔(dān)心的是風(fēng)險(xiǎn)傳遞”，一位監(jiān)管者坦言。

　　無憂保提示：近兩年，保險(xiǎn)投資信托的規(guī)模急速增長(zhǎng)，各類風(fēng)險(xiǎn)隨之而來。其中，層層嵌套的關(guān)聯(lián)交易更是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的一大風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，保監(jiān)會(huì)積極采取措施，嚴(yán)控投資風(fēng)險(xiǎn)。