【摘要】近期，保險(xiǎn)公司優(yōu)先股發(fā)行征求意見備受人們的關(guān)注。據(jù)報(bào)道，保監(jiān)會起草了《中國保監(jiān)會關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》，將于9月18日開始征求意見。那么優(yōu)先股發(fā)行需要有哪些條件呢？

　　繼銀行發(fā)行優(yōu)先股破冰之后，保險(xiǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股也有望于近日開閘。

　　據(jù)媒體人了解，為拓寬保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道，保監(jiān)會起草了《征求意見稿》，上述文件于9月18日開始在行業(yè)內(nèi)部征求意見，并要求9月24日之前將意見反饋。

　　這意味著，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的腳步將緊隨銀行業(yè)之后。另有消息稱，平安集團(tuán)有意參與優(yōu)先股試點(diǎn)。

　　目前中行和農(nóng)行已率先拿到發(fā)行優(yōu)先股的“通行證”，而工行、平安、浦發(fā)和興業(yè)4家銀行亦公布了優(yōu)先股發(fā)行方案。

　　七項(xiàng)條件
　　《征求意見稿》明確，保險(xiǎn)公司采用發(fā)行優(yōu)先股的方式補(bǔ)充實(shí)際資本的，應(yīng)當(dāng)按照證券監(jiān)管部門和保監(jiān)會有關(guān)規(guī)定申請發(fā)行。
　　除符合證券監(jiān)管部門規(guī)定的條件外，保監(jiān)會對保險(xiǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股另有門檻。其中，只有具備以下七項(xiàng)條件的保險(xiǎn)公司才可發(fā)行優(yōu)先股：開業(yè)滿三年；上一年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)在10億元以上；最近四個(gè)季度的分類監(jiān)管為A類或B類；公司治理機(jī)制健全；制定了完整健全的三年資本規(guī)劃，且得到有效實(shí)施；近兩年未受到過重大行政處罰，且沒有正在調(diào)查中的重大案件；保監(jiān)會規(guī)定的其他條件。
　　根據(jù)《征求意見稿》，保險(xiǎn)公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的50%，優(yōu)先股募集金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%。保險(xiǎn)公司優(yōu)先股可以設(shè)定利率跳升機(jī)制，但跳升幅度不得超過100BP，跳升的期間應(yīng)當(dāng)在發(fā)行五年后。
　　此外，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)明確股息分配方式和股息遞延約定；保險(xiǎn)公司非公開發(fā)行優(yōu)先股，不得通過股息支付方式和股息率向優(yōu)先股股東轉(zhuǎn)移不正當(dāng)利益，損害保險(xiǎn)公司償付能力。保監(jiān)會認(rèn)為，保險(xiǎn)公司股息支付方式和股息率不符合審慎監(jiān)管原則的，有權(quán)要求公司調(diào)整。
　　《征求意見稿》還要求，保險(xiǎn)公司優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)按照證券和保險(xiǎn)監(jiān)管部門的規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)在季度償付能力報(bào)告中披露優(yōu)先股有關(guān)信息，包括：優(yōu)先股前十大股東名單和持股數(shù)額、優(yōu)先股募集資金運(yùn)用情況、優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓情況、優(yōu)先股贖回情況、優(yōu)先股股息支付情況、保監(jiān)會規(guī)定的其他信息。

　　發(fā)行成本
　　實(shí)際上，目前保險(xiǎn)公司外在融資的方式主要有三個(gè)：資本注入、發(fā)行股票、發(fā)行次級債。而保險(xiǎn)公司對資本的渴求主要緣于負(fù)債增長太快。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從2004年初至2013年底10年間保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)增長9.15倍，年復(fù)合增長率24.8%。
　　雖然優(yōu)先股在收益分配上類似于債權(quán)，但是由于優(yōu)先股在贖回前具有股權(quán)性質(zhì)，因此發(fā)行優(yōu)先股能夠解決保險(xiǎn)公司短期對資本的需求。從這個(gè)意義上講，嵌入贖回權(quán)的優(yōu)先股更適合保險(xiǎn)公司負(fù)債的特點(diǎn)，尤其更適合壽險(xiǎn)公司。
　　有消息稱，平安集團(tuán)有意愿先行先試，參與優(yōu)先股的發(fā)行和投資。不過，另據(jù)媒體人了解，多數(shù)保險(xiǎn)公司仍持觀望態(tài)度。談及持觀望態(tài)度最主要的原因，多位保險(xiǎn)資管人士共同指向發(fā)行成本問題。有保險(xiǎn)資管人士表示：“在補(bǔ)充資本上如果次級債的規(guī)模達(dá)到上限，還是有可能會選擇優(yōu)先股融資。但實(shí)際上，保險(xiǎn)資管公司對于投資優(yōu)先股興趣可能更大?！?br>　　據(jù)了解，銀行發(fā)行優(yōu)先股的成本大概在6%至7%。而保險(xiǎn)公司目前發(fā)行次級債一般是10年，前5年利率在5.5%，如果不贖回利率會上升更高。
　　另據(jù)平安證券研究報(bào)告數(shù)據(jù)分析結(jié)果，在保險(xiǎn)公司業(yè)績呈現(xiàn)逐年下降的情況下，優(yōu)先股發(fā)行對普通股股東顯然是不利的，因此只有在保險(xiǎn)公司凈利潤呈現(xiàn)逐年上升的情況下，發(fā)行優(yōu)先股才能增厚現(xiàn)有普通股股東的利益。即發(fā)行優(yōu)先股后，只有保證保險(xiǎn)公司的ROE(凈資產(chǎn)收益率)大于優(yōu)先股股息率，才能真正為保險(xiǎn)公司普通股股東帶來價(jià)值。

　　無憂保提示：綜上所述可知，保監(jiān)會起草了《征求意見稿》，文件于9月18日開始在行業(yè)內(nèi)部征求意見，這意味著保險(xiǎn)業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的腳步將緊隨銀行業(yè)之后?！墩髑笠庖姼濉访鞔_，只有具備七項(xiàng)條件的保險(xiǎn)公司才可發(fā)行優(yōu)先股。此外，《征求意見稿》還要求，保險(xiǎn)公司優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)按照證券和保險(xiǎn)監(jiān)管部門的規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。