【摘要】為了進(jìn)一步解決險(xiǎn)企融資難這一問題，保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)各大險(xiǎn)企發(fā)行優(yōu)先股。然而，優(yōu)先股發(fā)行門檻高，險(xiǎn)企大多持觀望態(tài)度，備受很多投資者的關(guān)注，其具體情況如下。

　　近日保監(jiān)會(huì)下發(fā)征求意見稿，擬通過優(yōu)先股發(fā)行為險(xiǎn)企融資再開新渠道。這意味著，繼銀行發(fā)行優(yōu)先股破冰之后，保險(xiǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股也有望于近日開閘。

　　據(jù)悉，不少險(xiǎn)企的償付能力近年來屢屢“告急”，優(yōu)先股若開閘無疑將增加險(xiǎn)企融資途徑。不過由于條件并不容易達(dá)到，且考慮成本問題，險(xiǎn)企對(duì)優(yōu)先股發(fā)行的積極性仍待觀察。

　　險(xiǎn)企“缺血”難題凸顯
　　償付能力是保險(xiǎn)公司償還債務(wù)的能力，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)具有與其風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的資本，確保償付能力充足率不低于監(jiān)管要求。但目前各大保險(xiǎn)公司的償付能力均有所弱化，今年，正德人壽、信泰人壽、長安保險(xiǎn)等險(xiǎn)企都曾收到過保監(jiān)會(huì)關(guān)于償付能力不足的監(jiān)管函。
　　因此，近年來伴隨著償付能力監(jiān)管趨緊，補(bǔ)充資本金以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求成為各險(xiǎn)企的頭等大事。而目前保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充渠道主要是股東注資、IPO上市、定增、發(fā)行次級(jí)債等。
　　今年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的正德人壽償付能力不足事件，最終就是以正德人壽股東注資補(bǔ)血“收?qǐng)觥?。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，今年以來，保險(xiǎn)業(yè)通過股東增資已經(jīng)高達(dá)58次，平均三家險(xiǎn)企就增資過一次。
　　東方證券研究員張穎指出，過去十年間，保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展模式在渠道屬性上以銀保渠道為主，在產(chǎn)品屬性上以分紅險(xiǎn)為主。這種高資本消耗型的發(fā)展模式目前仍十分顯著，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)行業(yè)自身資本補(bǔ)充能力欠缺。
　　險(xiǎn)企償付能力頻頻“告急”，補(bǔ)充資本的迫切性，給保險(xiǎn)公司優(yōu)先股開閘帶來空間。瑞銀證券非銀行金融行業(yè)分析師潘洪文認(rèn)為，因?yàn)楦哔Y本消耗業(yè)務(wù)快速發(fā)展，不少險(xiǎn)企的股東增資壓力越來越大，而次級(jí)債發(fā)行也有限額，優(yōu)先股將成為這些險(xiǎn)企的又一融資新渠道。
　　國際經(jīng)驗(yàn)也表明，優(yōu)先股是國際大保險(xiǎn)公司擺脫資本困境的有效途徑。觀察荷蘭保險(xiǎn)、大都會(huì)保險(xiǎn)集團(tuán)等國際大型保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)行優(yōu)先股前后的經(jīng)營指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，優(yōu)先股是國際大型保險(xiǎn)公司擺脫資本困境，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)恢復(fù)發(fā)展的重要融資渠道，發(fā)行優(yōu)先股，各家保險(xiǎn)公司的資本回報(bào)率均有不同程度的回升和恢復(fù)。

　　上市險(xiǎn)企暫時(shí)需求不大
　　不過對(duì)于上市險(xiǎn)企而言，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然優(yōu)先股將開閘，但上市險(xiǎn)企不會(huì)馬上有發(fā)行動(dòng)作。因?yàn)閺纳鲜斜ｋU(xiǎn)公司2014年的中報(bào)數(shù)據(jù)看，上市險(xiǎn)企目前均還有較大的發(fā)行次級(jí)債的額度。
　　方正證券分析師童楠認(rèn)為，對(duì)于上市公司而言，截至2014年中期，償付能力充足率偏低且沒有明確資本補(bǔ)充動(dòng)作的僅有平安產(chǎn)險(xiǎn)，但目前平安產(chǎn)險(xiǎn)仍然還有76億元次級(jí)債發(fā)行的額度。并且，目前上市險(xiǎn)企的次級(jí)債利率相對(duì)于優(yōu)先股股息率稍有優(yōu)勢，因此預(yù)計(jì)現(xiàn)階段上市險(xiǎn)企對(duì)優(yōu)先股較難有需求。
　　國泰君安證券也認(rèn)為，對(duì)險(xiǎn)企開放優(yōu)先股發(fā)行權(quán)將利好上市險(xiǎn)企，但由于資本市場好轉(zhuǎn)和給付期的影響，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企不會(huì)馬上發(fā)行。
　　相反，中小型非上市保險(xiǎn)公司可能受益明顯，尤其是壽險(xiǎn)公司盈利的長周期性極大制約了原始股東的注資熱情，在保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)償付能力管理的背景下，中小險(xiǎn)企的資本補(bǔ)充需求常在，并且通過發(fā)行優(yōu)先股，既可以滿足融資需求，也不會(huì)影響各股東的持股比例，因此對(duì)中小企業(yè)吸引力較大。

　　門檻高險(xiǎn)企大多持觀望態(tài)度
　　值得注意的是，發(fā)行門檻的設(shè)置，讓不少險(xiǎn)企可能暫時(shí)“無緣”優(yōu)先股。據(jù)筆者了解，目前多數(shù)保險(xiǎn)公司仍持觀望態(tài)度，高門檻和發(fā)行成本問題是其中的主要原因。
　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《征求意見稿》，保險(xiǎn)公司采用發(fā)行優(yōu)先股的方式補(bǔ)充實(shí)際資本的，應(yīng)當(dāng)按照證券監(jiān)管部門和保監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)發(fā)行。也就是說，除了符合證券監(jiān)管部門規(guī)定的條件外，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股另有門檻。
　　具體來看，只有具備以下七項(xiàng)條件的保險(xiǎn)公司才可發(fā)行優(yōu)先股：開業(yè)滿三年；上一年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)在10億元以上；最近四個(gè)季度的分類監(jiān)管為A類或B類；公司治理機(jī)制健全；制定了完整健全的三年資本規(guī)劃，且得到有效實(shí)施；近兩年未受到過重大行政處罰，且沒有正在調(diào)查中的重大案件；保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。
　　目前，銀行優(yōu)先股發(fā)行已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，中國銀行和農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行已率先拿到發(fā)行優(yōu)先股的“通行證”，多家銀行也相繼公布了優(yōu)先股發(fā)行方案。但保險(xiǎn)業(yè)的優(yōu)先股發(fā)行目前還等待政策的正式“開閘”，近日也有市場消息稱，平安集團(tuán)有意參與優(yōu)先股試點(diǎn)，不過，平安集團(tuán)對(duì)此表示暫時(shí)沒有收到相關(guān)消息。

　　無憂保提示：綜上可知，由于優(yōu)先股發(fā)行門檻過高，使得上市險(xiǎn)企冷對(duì)優(yōu)先股開閘。此外，險(xiǎn)企“缺血”難題凸顯，要想促進(jìn)各大險(xiǎn)企的健康發(fā)展，有關(guān)監(jiān)管部門可以適當(dāng)放松一下償付能力監(jiān)管力度。