【摘要】近期，隨著A股4家上市公司悉數(shù)公布2014年中報工作的結(jié)束，上市公司的收益率情況也浮出了水面。據(jù)了解，中國平安和中國太保業(yè)績堪稱靚麗，但是，兩者的計提減值損失都嚴重。

　　至8月29日，4家上市公司都公布了今年的年中報，平安上半年實現(xiàn)凈利潤213.62億元，同比增長19.3%；太保實現(xiàn)凈利潤68.48億元，同比增長25.3%。不過，筆者注意到，在實現(xiàn)凈利潤同比大增的同時，平安和太保都不約而同地大幅計提了減值準(zhǔn)備金，且力度遠超利潤增幅，平安計提減值準(zhǔn)備金76.08億元，太保計提減值準(zhǔn)備金35.72億元，同比分別大增623%和632%。

　　“受去年以來國內(nèi)資本市場持續(xù)低迷影響，保險資金投資組合已實現(xiàn)和未實現(xiàn)的收益由2013年上半年收益15.24億元轉(zhuǎn)為2014年同期虧損9.57億元，同時按會計政策要求計提的保險資金投資組合可供收益金融資產(chǎn)減值損失由去年同期的10.52億元大幅增加至76.08億元，其中今年二季度計提減值損失45.12億元?！逼桨舶肽陥笾腥缡欠Q。太保于8月25日公布的半年報也做了相似的解釋。

　　銀行股拖累？
　　高達6倍多增幅的減值準(zhǔn)備金計提幅度，讓外界都對保險股大吃一驚，就在平安8月20日舉行的新聞發(fā)布會上，平安首席財務(wù)官姚波在對計提如此高額的減值損失原因闡述時，提到由于險資所持有的金融股尤其是銀行股長期低迷和大幅虧損，已經(jīng)達到了計提要求，所以進行計提。
　　在平安半年報中，唯有壽險凈利潤實現(xiàn)同比微跌0.46%，但銀行股是不是如上述兩家險企中報中所描述的如此慘淡，恐怕并不盡然。
　　筆者梳理國內(nèi)五大行A股股價一年半以來走勢發(fā)現(xiàn)，從2012年年底開始，除中國銀行前十大股東沒有保險資金的身影，工行、建行、農(nóng)行和交行都聚集了平安、國壽、太保三家巨頭的壽險產(chǎn)品，其中平安的傳統(tǒng)普通保險產(chǎn)品和高利率保單成為工行A股第四、第九和第十大股東，持有的總股數(shù)接近76億股，中國人壽傳統(tǒng)普通保險產(chǎn)品持有工行5.71億股，太保傳統(tǒng)普通產(chǎn)品持有工行2.81億股；在建行A股前十大股東中有平安傳統(tǒng)普通保險產(chǎn)品和高利率保單27.3億股；在農(nóng)行A股前十大股東中，有平安傳統(tǒng)普通保險產(chǎn)品48.12億股和國壽個人分紅保險產(chǎn)品13.23億股；在交行A股前十大股東中有流通受限的平安人壽高利率保險產(chǎn)品7.05億股。
　　可以說，國有銀行股成為險資重倉的股票，但這四大行的股價從2012年年底到今年6月末，并沒有出現(xiàn)大幅下跌，其中工行股價從4.15元跌至3.39元；建行股價在一年半的時間內(nèi)維持在4.13元的價格；農(nóng)行股價從2.8元跌至2.52元；交行股價從4.48元跌至3.88元，跌幅分別為0.76元、0元、0.27元、0.6元。
　　“銀行股長期低迷是不爭的事實，但是要保險巨頭進行大幅計提，我認為完全是會計手段，事實上從2012年起，上市保險公司就在不斷地計提減值損失，原因都是權(quán)益類投資虧損，今年上半年還進行大比例計提出乎意料，而且把原因歸結(jié)于金融股的長期虧損有點牽強。因為即使保險資金在投資銀行股上沒有獲得投資收益，但是銀行股每年的高比例股息分紅還是能抹平投資虧損?！?月26日，上海資深財務(wù)分析人士王立斌分析。
　　筆者查閱工行、建行、農(nóng)行和交行歷年分紅發(fā)現(xiàn)，從2011年到2013年，工行每股分配股息總計0.8元/股，建行分配股息總計0.7元/股，農(nóng)行分配股息總計0.48元/股，交行分配股息總計0.6元/股，這些股息紅利的分配，完全可以覆蓋平安、國壽、太保的投資虧損。
　　“一面是銀行股給保險資金帶來穩(wěn)定的投資分紅，使得保險資金超配銀行股；另一方面，保險巨頭又從銀行股上不斷計提減值損失，這不能不說是一個矛盾?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士指出。

　　“隱藏”利潤真相
　　通過會計手段預(yù)先計提減值損失，可以說是上市險企這近幾年慣用的手法。
　　2012年，滬港兩地6大上市險企曾大規(guī)模進行減值計提，當(dāng)時的主角是中國人壽和新華保險。當(dāng)年中國人壽計提可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備達310.94億元，新華保險計提可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備52.81億元，同比增幅達到484%。
　　2013年，中國人壽和新華保險的凈利潤出現(xiàn)了大幅度的增長。8月27日，新華人壽公布2014年半年報，其實現(xiàn)凈利潤達到37.48億元，同比大增71.4%，雖然新華半年報中得益于權(quán)益類投資收益大幅增加，但仍與當(dāng)年大幅計提減值損失不無關(guān)系，2013年和今年上半年，新華保險減值計提少了很多。
　　“可供出售金融資產(chǎn)一般包括保險公司投資的在活躍資本市場上有報價的股票、債券和基金等，在評估金融資產(chǎn)是否存在減值時要考慮的因素，通?；诘⒉粌H限于公允價值下降的幅度或持續(xù)的時間和發(fā)行機構(gòu)的財務(wù)狀況和近期發(fā)展前景兩大方面，還包括上市險企對于未來市場的判斷，以及作為接下來市場更加不景氣時的儲備利潤，趁年景不佳時大幅計提減值準(zhǔn)備，徹底甩掉投資浮虧的包袱，下半年方能得以輕裝上陣?！?月27日，上海一家券商機構(gòu)保險分析師陳林受訪時指出。
　　陳林表示，銀行股近期已開始反彈，加上上半年計提減值準(zhǔn)備充分，平安和太保的投資浮虧已轉(zhuǎn)為浮盈，為其下半年投資業(yè)績減輕了壓力，可以預(yù)測全年上市險企的業(yè)績會更加好。
　　可以看到的是，在已經(jīng)實施了大規(guī)模的減值計提后，太保資本公積項下的浮虧數(shù)從去年末的51.55億元下降為10.08億元，同時由于保險合同準(zhǔn)備金的相關(guān)假設(shè)調(diào)整，增厚太保27.6億元的利潤總額；而平安則直接從浮虧74億元變成了浮盈2.7億元。
　　在8月26日舉行的太保中期業(yè)績發(fā)布會上，談及接下來的投資機會，太保資管總經(jīng)理于業(yè)明表示，目前國內(nèi)優(yōu)先股還處于將發(fā)未發(fā)的階段，條款設(shè)置也五花八門。太保將根據(jù)自己的負債情況，選擇合適的投資標(biāo)的。他同時表示，公司一直在研究境外投資，隨著人民幣匯率波動性減少，公司推進海外投資的速度會加快，包括另類、定息等投資類別都在和境外機構(gòu)廣泛接觸。
　　值得一提的是，在未來發(fā)展方面，太保面臨的機遇則要更大，此前太保已經(jīng)和德國安聯(lián)集團正在籌建太保安聯(lián)健康險公司，預(yù)計明年初就會正式開業(yè)；同時，太保產(chǎn)險簽署了有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓上海國際集團和上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司持有的安信農(nóng)險34.34%的股份，太保未來進軍健康、醫(yī)療、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)以及農(nóng)業(yè)險、責(zé)任險、巨災(zāi)保險等業(yè)務(wù)，都會成為其利潤新的增長點。

　　無憂保提示：綜上可述，在2014年中報公布的數(shù)據(jù)中，可以看出，上市險企“隱藏”利潤真相，平安太保計提減值損失均超6倍。但是，在未來發(fā)展方面來說，平安太保的發(fā)展機遇都很大。