【摘要】近年來(lái)，隨著各大保險(xiǎn)公司的不斷壯大，很多保險(xiǎn)公司開(kāi)始積極開(kāi)拓新的發(fā)展方向。特別是在險(xiǎn)資配置方面，有不少保險(xiǎn)公司開(kāi)始加快另類(lèi)投資的進(jìn)階，備受投資者的關(guān)注。

　　上市保險(xiǎn)公司半年報(bào)收官，除人保集團(tuán)凈利潤(rùn)略微下滑外，其他5家上市保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)繼續(xù)保持增勢(shì)，投資收益亦普遍上漲。同時(shí)，在資產(chǎn)配置策略上，另類(lèi)投資和海外投資則成為上市險(xiǎn)企普遍關(guān)注的類(lèi)別。

　　從業(yè)內(nèi)比較關(guān)注的總投資收益率指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)太平、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)3家保險(xiǎn)集團(tuán)分別取得5.14%、5.1%、5.1%。中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安(601318,股吧)3家公司分別取得4.78%、4.4%、4.3%。

　　相比去年年報(bào)披露的多數(shù)在5%以上的總投資收益率數(shù)據(jù)，在投資方面由于上半年計(jì)提了大量減值，導(dǎo)致部分公司總投資收益率低于行業(yè)平均水平。此外，由幾家保險(xiǎn)公司年報(bào)披露信息及業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)披露的信息可見(jiàn)，由于今年以來(lái)保險(xiǎn)投資范圍的拓寬，各家保險(xiǎn)公司均明顯增加了新投資領(lǐng)域的配置，尤其在另類(lèi)投資和海外投資方面的布局非常明顯。而受益于新投資領(lǐng)域的放開(kāi)，保險(xiǎn)公司投資收益對(duì)資本市場(chǎng)的依賴(lài)性已明顯降低。

　　資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整
　　綜合各家數(shù)據(jù)顯示，截至2014年中期，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)方面，A股上市公司中增幅最大的為新華保險(xiǎn)，同比增長(zhǎng)71.4%。而唯一出現(xiàn)利潤(rùn)下滑的是中國(guó)人保，人保集團(tuán)副總裁盛和泰曾在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，凈利潤(rùn)的下滑是因?yàn)槠鋵?duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資，剔除掉聯(lián)營(yíng)企業(yè)的因素，集團(tuán)凈利潤(rùn)實(shí)際是增長(zhǎng)的。公開(kāi)資料顯示，人保集團(tuán)投資的聯(lián)營(yíng)公司除了上市公司興業(yè)銀行(601166,股吧)外，其余為私營(yíng)有限責(zé)任公司。
　　由總投資收益率指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安3家公司未及5%的收益水平。根據(jù)2014年保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2013年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益3658.3億元，收益率5.04%，而平安證券首席非銀金融分析師繳文超近日在研究報(bào)告中表示，2013至2015年，上市保險(xiǎn)公司的總投資收益率將穩(wěn)定地維持在5%左右，不會(huì)出現(xiàn)2011至2012年總投資收益率大幅波動(dòng)的情況。
　　而在總投資收益率下降的險(xiǎn)企中，以中國(guó)太保為例，其總投資收益率為4.4%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是計(jì)提權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅增加所致。而意圖下半年“輕裝上陣”的不只中國(guó)太保一家，中國(guó)平安和中國(guó)太保一樣，在今年上半年都計(jì)提了大量減值，這直接導(dǎo)致了上述兩家保險(xiǎn)公司的總投資收益率低于行業(yè)平均水平。
　　中國(guó)人壽稱(chēng)，本報(bào)告期內(nèi)，息類(lèi)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈投資收益率為4.75%；資產(chǎn)減值損失顯著下降，總投資收益率為4.78%，包含聯(lián)營(yíng)及合營(yíng)企業(yè)投資收益在內(nèi)的總投資收益率為4.9%；考慮當(dāng)期計(jì)入其他綜合收益的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額后綜合投資收益率為6.19%。
　　2014年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速趨緩，金融市場(chǎng)總體穩(wěn)定，流動(dòng)性相對(duì)寬松，利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快；信用違約事件涌現(xiàn)，債券市場(chǎng)震蕩上行，股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化顯著。從投資配置大類(lèi)比例方面來(lái)看，幾家上市保險(xiǎn)公司和去年末相比都沒(méi)有太大變化，不過(guò)在另類(lèi)投資上都持續(xù)加碼。

　　另類(lèi)投資進(jìn)階
　　隨著可投資范圍的拓寬，保險(xiǎn)資金已踴躍進(jìn)入新放開(kāi)的領(lǐng)域，且已漸成各自的投資特色。債權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、信托計(jì)劃等資管產(chǎn)品是多家保險(xiǎn)公司不約而同的選擇，但增長(zhǎng)幅度亦有所差別。
　　根據(jù)普華永道此前發(fā)布的一項(xiàng)針對(duì)國(guó)內(nèi)25家保險(xiǎn)公司及資產(chǎn)管理公司的調(diào)查報(bào)告，保險(xiǎn)資金未來(lái)兩年非傳統(tǒng)投資產(chǎn)品的投資配比中，不動(dòng)產(chǎn)與資產(chǎn)支持證券的受歡迎程度并列第一，占比均為31.25%，投資股權(quán)計(jì)劃的占比為28.13%。
　　自2013年新華保險(xiǎn)加大高收益的非標(biāo)資產(chǎn)配置力度后，截至今年6月末，公司非標(biāo)資產(chǎn)投資983.87億元（其中2014年度新增409.97億元）。從投資產(chǎn)品類(lèi)型上看，公司非標(biāo)資產(chǎn)投資包括集合資金信托計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃和專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，其中占比最高的為集合資金信托計(jì)劃，占非標(biāo)資產(chǎn)投資總額的49%。
　　此外，新華保險(xiǎn)非標(biāo)資產(chǎn)投資以高等級(jí)固定收益金融產(chǎn)品為主，按基礎(chǔ)資產(chǎn)種類(lèi)劃分，非標(biāo)資產(chǎn)投資已涉足金融機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)等諸多領(lǐng)域，其中金融機(jī)構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)占比達(dá)74%。
　　中國(guó)人壽方面，在另類(lèi)投資上的投資金額亦不斷提升。截至上半年末，不動(dòng)產(chǎn)投資方面，中國(guó)人壽穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目投資，累計(jì)協(xié)議投資金額約為80億元；基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃，累計(jì)投資金額約為626億元，該項(xiàng)投資較2013年年底的599億元增加27億元。其他金融資產(chǎn)方面，穩(wěn)健推動(dòng)信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等金融產(chǎn)品投資，金額合計(jì)約達(dá)375億元。
　　另?yè)?jù)其半年報(bào)數(shù)據(jù)，中國(guó)人壽基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃占比相比去年同期提高0.03個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人還對(duì)筆者表示：“另類(lèi)投資下半年肯定會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，和其他幾家壽險(xiǎn)公司相比，我們另類(lèi)投資的占比仍相對(duì)較低，另外對(duì)于"新國(guó)十條"中新開(kāi)放的夾層基金等亦會(huì)納入考慮?！?br>　　中國(guó)太保的債權(quán)投資產(chǎn)品余額較上年末增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)，固定收益型及權(quán)益投資型的理財(cái)計(jì)劃則共提高了1.4個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)平安的債權(quán)投資計(jì)劃從去年末的6.2%上升至今年上半年末的8.2%，理財(cái)產(chǎn)品投資則從2.5%上升至4.4%。
　　針對(duì)另類(lèi)投資方面的投資計(jì)劃，人保資產(chǎn)副總裁石新武還告訴筆者：“自保監(jiān)會(huì)發(fā)布險(xiǎn)資運(yùn)用新政后，今年人保資產(chǎn)也恢復(fù)了債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃的資格，加上上半年新增的信托等投資，規(guī)模在120億元至130億元之間。下一步會(huì)貫徹落實(shí)"新國(guó)十條"關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用資本市場(chǎng)還有對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，進(jìn)一步加大投資力度?！?br>
　　海外投資風(fēng)起
　　除另類(lèi)投資外，保險(xiǎn)資金的出海節(jié)奏也在加快。石新武告訴筆者：“4月份人保獲準(zhǔn)設(shè)立人保香港資產(chǎn)管理公司，今后利用在港平臺(tái)，人保會(huì)積極在境外不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、股權(quán)等投資上進(jìn)行相應(yīng)的配置?！?br>　　事實(shí)上，隨著“滬港通”開(kāi)閘時(shí)間的臨近，險(xiǎn)資的表現(xiàn)亦變得更為引人關(guān)注。人保資產(chǎn)副總裁秦嶺8月23日在“財(cái)富管理50人論壇”上表示，“滬港通”有利于穩(wěn)定保險(xiǎn)資金投資收益率水平，對(duì)保險(xiǎn)資金投資，具有更大的政策意義。他還進(jìn)一步分析，“滬港通”的不限投資類(lèi)別、額度、無(wú)排他性、無(wú)鎖定期、通道和托管成本更低，為國(guó)際資本雙向流動(dòng)，創(chuàng)造了更便利的條件，也有利于提升保險(xiǎn)資金跨市場(chǎng)配置靈活性。一旦“滬港通”額度有進(jìn)一步放松，對(duì)保險(xiǎn)資金投資收益率貢獻(xiàn)將大大增強(qiáng)。
　　而中國(guó)人保亦非個(gè)案，香港資產(chǎn)管理公司正成為險(xiǎn)資海外投資的“橋頭堡”。在近日召開(kāi)的平安保險(xiǎn)中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)平安首席投資官陳德賢稱(chēng)，中國(guó)平安未來(lái)3至5年將擴(kuò)大資產(chǎn)組合中海外投資的比重，今年有300億元投資海外資本市場(chǎng)的預(yù)算，主要是通過(guò)香港資產(chǎn)管理公司。
　　針對(duì)海外投資是否會(huì)常態(tài)化，上述中國(guó)人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人還告訴筆者：“海外投資是要常態(tài)化，現(xiàn)在監(jiān)管也放開(kāi)后這么大體量的資產(chǎn)全困在一個(gè)籃子里實(shí)際上并不科學(xué)，我們會(huì)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)海外投資，目前海外投資委托投資的選聘仍在進(jìn)行中，初期會(huì)根據(jù)實(shí)際情況配置金額?！?br>　　根據(jù)《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》規(guī)定，保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)公司運(yùn)用總資產(chǎn)15%的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類(lèi)拓寬到股票、股權(quán)等權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主配置、提高收益，抵御人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)。而目前多數(shù)保險(xiǎn)公司的額度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足15%，空間仍存。

　　無(wú)憂(yōu)保提示：綜上可知，險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，另類(lèi)投資進(jìn)階海外投資風(fēng)起，與此同時(shí)，有不少公司積極踴躍進(jìn)入新放開(kāi)的領(lǐng)域。在此，提醒一下各大保險(xiǎn)公司們，在應(yīng)用險(xiǎn)資時(shí)，一定要把握市場(chǎng)行情，切勿盲目投資。