【摘要】今年以來，我國保險市場整體業(yè)務(wù)逐漸得到提升，保險公司的保費(fèi)規(guī)模得到大幅度提升。但是，靚麗業(yè)績背后現(xiàn)退保隱憂，上市保險公司退保率不斷攀升，下面是詳細(xì)情況。

　　投資變局：非標(biāo)快速“上位” 權(quán)益被打入“冷宮”
　　債權(quán)投資計劃、信托計劃、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品…… 這些過去保險公司均無法染指的“非標(biāo)”金融產(chǎn)品（業(yè)內(nèi)又稱“另類資產(chǎn)”），隨著保險投資新政的落地，正以迅雷不及掩耳之勢，出現(xiàn)在保險巨頭們的財務(wù)報表中。相較于年初，中國人壽上半年在另類投資上的規(guī)模大幅增加50%以上。其中，商業(yè)不動產(chǎn)項(xiàng)目投資金額約80億元，基礎(chǔ)設(shè)施和不動產(chǎn)投資計劃投資金額約626億元，信托計劃、理財產(chǎn)品、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計劃等金融產(chǎn)品投資金額合計約人375 億元。截至6月末，中國人壽的投資資產(chǎn)達(dá)19732.08 億元，上述三項(xiàng)非標(biāo)投資在其投資資產(chǎn)中占比達(dá)到5.5%。
　　雖然中國人壽的另類投資規(guī)模明顯放量，但相較之下，“非標(biāo)”投資在新華保險已經(jīng)開始扮演起“挑大梁”的角色。今年上半年，新華保險“非標(biāo)”資產(chǎn)投資已達(dá)983.87 億元，占其總投資資產(chǎn)的16.5%，其中今年新增的“非標(biāo)”資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到409.97 億元，較去年末增加了58%。從投資產(chǎn)品類型上看，新華保險青睞的“非標(biāo)”資產(chǎn)投資包括集合資金信托計劃、基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)投資計劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計劃和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃。其中，占比最高的為集合資金信托計劃，占到其“非標(biāo)”資產(chǎn)投資總額的49%。這也直接助其上半年實(shí)現(xiàn)了年化總投資收益率5.1%的高投資收益。
　　與“非標(biāo)”占比驟升形成鮮明對比的，是上市險企在權(quán)益占比上的繼續(xù)下滑。截至今年6月底，中國太保持有的權(quán)益投資倉位最高，為10.9%，但較去年末下降0.4個百分點(diǎn)；中國人壽目前持有倉位最低，只有5.26%，相較去年末的7.5%下降了2.24個百分點(diǎn)。除此之外，中國平安和新華保險的權(quán)益投資占比分別為8.8%和7.1%，分別較去年末下降了1個百分點(diǎn)和0.5個百分點(diǎn)。對于這種投資變局的發(fā)生，與其說是保險公司以收益高低為投資導(dǎo)向，不如說這是在目前國內(nèi)保險業(yè)普遍存在的資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險形勢下的必然抉擇。據(jù)采訪了解，目前主流壽險公司的平均負(fù)債久期大概在15年、20年以上，但資產(chǎn)久期卻低于10年，化解錯配風(fēng)險將是國內(nèi)保險公司未來幾年的重要工作。
　　可以大膽預(yù)判，未來兩到三年，保險業(yè)的投資“大佬們”會盡可能尋找收益比較高、資產(chǎn)期限比較長的投資項(xiàng)目。

　　背后隱憂：退保率節(jié)節(jié)攀升 “規(guī)模為王”后遺癥顯現(xiàn)
　　值得注意的是，在四家上市險企保費(fèi)收入整體增長的同時，他們的退保率卻節(jié)節(jié)攀升，這也被視為上市險企半年報中的最大隱憂。
　　中國平安的退保率從0.6%上升到了0.7%；中國人壽的退保率上升了1.29個百分點(diǎn)至3.34%；中國太保的退保率從2.2%上升到了3.3%；新華保險的退保率上升0.6個百分點(diǎn)至 3.8%。
　　退保率之所以居高不下，其實(shí)是上市險企近年來過度追求保費(fèi)規(guī)模、依賴高現(xiàn)金價值保險產(chǎn)品而留下的后遺癥。有市場人士表示，以新華保險為例，其依靠“非標(biāo)”資產(chǎn)提升投資收益率，依靠高現(xiàn)金價值產(chǎn)品、費(fèi)改傳統(tǒng)險等產(chǎn)品策略刺激保單銷售。短期來看，通過剛性兌付的制度套利，有助于負(fù)債增長并賺取利差益；長期來看，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，“非標(biāo)”資產(chǎn)的流動性存疑，影響保單銷售的持續(xù)性。
　　主流投行指出，退保的波動對保險公司現(xiàn)金流、利潤、資產(chǎn)配置都會產(chǎn)生較大影響，因此退保將是影響全年上市險企保費(fèi)實(shí)際留存量的主要威脅。從半年報來看，上市險企的“退保+賠款+費(fèi)用”這三項(xiàng)支出合計占已賺保費(fèi)比例普遍超過50%，對公司現(xiàn)金流影響較大。事實(shí)上，現(xiàn)金流壓力的增加，亦是整個保險行業(yè)近年來集體需要面對的待解難題。保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波近日在一次內(nèi)部會議上透露，今年上半年，人身保險業(yè)滿期給付的金額為1018億元，同比增長超過20%，退保支出為2421億元，同比增長50%，兩者現(xiàn)金共計流出3439億元，約占同期新單保費(fèi)收入的58%。預(yù)計2014年全年滿期給付金額1800億元，退保金額將超過4400億元。

　　無憂保提示：通過以上描述，我們可以得知，“非標(biāo)”投資對投資業(yè)績的提速貢獻(xiàn)大，而權(quán)益占比卻繼續(xù)下滑。此外，四家上市保險公司的退保率節(jié)節(jié)攀升，拉響滿期給付和退保高峰警報。