【摘要】P2P平臺是隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和民間借貸的興起而發(fā)展起來的一種新的金融模式，目前很多保險(xiǎn)公司與其合作，推廣自身業(yè)務(wù)。不過，自從監(jiān)管層提出P2P平臺不得提供擔(dān)保后，宜信就準(zhǔn)備“去擔(dān)?！?。

　　誰是最后兜底人？
　　上月，中航信托發(fā)行“天惠33號信貸及車貸結(jié)構(gòu)化集合資金信托計(jì)劃（查詢信托產(chǎn)品）”，是一款與宜信公司合作、發(fā)放小額貸款的產(chǎn)品。與此前發(fā)行的多款同系列產(chǎn)品不同，天惠33號合同出現(xiàn)了一家“金主”國壽財(cái)險(xiǎn)的身影。
　　該信托計(jì)劃募集優(yōu)先級資金5000萬元，向經(jīng)宜信信用推薦的個人借款人發(fā)放信用貸款和車輛抵押貸款；或由受托人認(rèn)購金融機(jī)構(gòu)發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品。
　　和同系列產(chǎn)品一樣，天惠33號有三道風(fēng)險(xiǎn)防線：宜信惠民認(rèn)購500萬元的劣后份額，優(yōu)先：劣后比例為1:10，出現(xiàn)回款不足、優(yōu)先級資金兌付不足額時要追加劣后資金；宜信實(shí)際控制人唐寧提供連帶保證責(zé)任；宜信各關(guān)聯(lián)子公司宜信卓越、宜信信息、宜信信用、普信恒業(yè)提供連帶保證責(zé)任。
　　三道防線可歸結(jié)為一點(diǎn)，即“平臺擔(dān)保”。宜信明顯偏離了借貸撮合中介的角色，高度卷入自身信用。這與時下監(jiān)管口徑格格不入，政策風(fēng)險(xiǎn)較高。
　　天惠33號為此打了補(bǔ)丁—中航信托、與宜信惠民與國壽財(cái)險(xiǎn)簽署《金融機(jī)構(gòu)貸款損失信用保險(xiǎn)項(xiàng)目保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，由宜信惠民投保貸款損失信用保險(xiǎn)。
　　根據(jù)媒體人所獲產(chǎn)品說明書，三方約定，若信用貸款項(xiàng)下的借款人連續(xù)3個月或累計(jì)6個月未還款，經(jīng)宜信惠民和國壽財(cái)險(xiǎn)確認(rèn)后，國壽財(cái)險(xiǎn)將賠款支付至受托人在保管行開設(shè)的信托專戶中。
　　產(chǎn)品材料并未說明保險(xiǎn)金額有多高、可否覆蓋本息兌付金額。但一個文字細(xì)節(jié)暗示保險(xiǎn)僅為有限賠付，最后兜底人還是宜信：“若賠款之后，本信托項(xiàng)下的信托費(fèi)用、信托稅費(fèi)及優(yōu)先級信托單位預(yù)期信托利益無法足額支付，則由劣后受益人補(bǔ)足?！?/p>

　　險(xiǎn)資做小微兩大門道
　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，天惠33號交易結(jié)構(gòu)中，國壽財(cái)險(xiǎn)有“打醬油”嫌疑。
　　首先是保障范圍小。某出身宜信的信貸經(jīng)理向媒體人透露：“宜信內(nèi)部的逾期貸款以30天為界。不超過30天，采用內(nèi)部人員追討，主要是打電話；超過30天的外包給專業(yè)討債公司?！倍B續(xù)3個月或累計(jì)6個月未還款是極個別現(xiàn)象，尤其在有車輛抵押的情況下。“到那份上借款人基本都跑路了?！?br>　　其次，保障金額有限。廣州網(wǎng)貸平臺“禮德財(cái)富”亦嘗試與保險(xiǎn)公司合作，其負(fù)責(zé)人洪凱彬表示，由于借款人的自身素質(zhì)、還款能力參差不齊，保險(xiǎn)公司核保難度高，信用保證保險(xiǎn)的保費(fèi)是一筆不小的成本。“假如某信用標(biāo)的投資收益為年化18%，投保之后，收益甚至可能會下降8個百分點(diǎn)甚至更高?！闭沾舜致酝扑?，這筆信用保證保險(xiǎn)的費(fèi)率很可能在10%以上。
　　反觀天惠33號，保費(fèi)對其收益率似乎全無影響： 12個月期限投資收益率為8.8%~9%， 與同系列無保險(xiǎn)產(chǎn)品完全一致。較大可能是保費(fèi)低，對應(yīng)的保障金額也有限。
　　華南一名保險(xiǎn)公司產(chǎn)品創(chuàng)新部經(jīng)理表示，近年監(jiān)管層號召保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，小微信貸是值得開拓的方向?！按蟾趴梢苑譃閮深悾活愂菑谋ｋU(xiǎn)公司負(fù)債端出發(fā)，開發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品以降低小微信貸的風(fēng)險(xiǎn)，收取保費(fèi)；另一類是從資產(chǎn)端出發(fā)，設(shè)立資管計(jì)劃給信貸機(jī)構(gòu)放款，收取利息?！?br>　　保險(xiǎn)產(chǎn)品一端，目前常見的有為借款人投保意外險(xiǎn)、為抵押物投保財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等，已應(yīng)用在縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級的農(nóng)村小微信貸中；為貸款本息兌付投保信用保證保險(xiǎn)則仍不多見，主因是保險(xiǎn)公司尚缺小額信貸的風(fēng)險(xiǎn)測算能力。
　　資金運(yùn)用一端，太保資管去年起在廣州接觸多家小貸公司，擬以保險(xiǎn)資金為后者提供融資服務(wù)，具體交易模式可能是小貸資產(chǎn)收益權(quán)的買入返售。
　　民生通惠資管公司一名負(fù)責(zé)人對媒體人表示，小額信貸與保險(xiǎn)業(yè)最后潛力的結(jié)合點(diǎn)是類似資產(chǎn)證券化的“買斷”模式：小貸機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓貸款資產(chǎn)給受托人，后者設(shè)立資管計(jì)劃，優(yōu)先級對接保險(xiǎn)資金、劣后級留給小貸機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方。
　　“收益權(quán)買賣是很虛的東西，不利于風(fēng)險(xiǎn)控制。資產(chǎn)買斷一則法律關(guān)系通順，二來保險(xiǎn)公司對基礎(chǔ)資產(chǎn)有實(shí)際控制力”。他說。

　　無憂保提示：綜上所述可知，今年7月，宜信公司與國壽財(cái)險(xiǎn)北分達(dá)成合作協(xié)議，間接保障信托投資人的利益。不過專業(yè)人士表示，國壽財(cái)險(xiǎn)并未完全承擔(dān)“去擔(dān)?！弊饔茫ｋU(xiǎn)覆蓋范圍極為有限，且超出賠付的部分仍由宜信及其關(guān)聯(lián)方負(fù)責(zé)還款，本質(zhì)仍是“平臺擔(dān)?！薄?/p>