【摘要】2012年下半年以來，保監(jiān)會推出了諸多舉措，甚至監(jiān)管理念也發(fā)生了些微變化，被媒體稱為“新政”。這些新政開始為保險資金全方位大幅“松綁”。因此為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級為保險資金提供了一個施展拳腳的嶄新舞臺。

　　中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)折點，中國的保險資金投資管理也面臨著抉擇：保險業(yè)資產(chǎn)已超過9萬億、年內(nèi)突破10萬億大關幾無懸念；投資渠道已大幅放寬，尤其進入了房地產(chǎn)和股市等備受各方關注的領域；受長期負債約束的保險資金，既要保證長期的絕對收益率，又面臨信托和理財?shù)榷唐诋a(chǎn)品高收益率的競爭壓力；作為商業(yè)機構(gòu)的保險公司存在盈利訴求，但作為大型機構(gòu)投資者又肩負道德投資等社會責任等等。

　　事實上，中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級同時也為保險資金提供了一個施展拳腳的嶄新舞臺。那么身處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級這樣一個大背景，保險資金如何才能找準定位、謀定而動、行穩(wěn)致遠？

　　看大勢者賺大錢。如果說中外歷史沉浮勾勒的主要是大背景、一種理念性的指引，那么，本屆政府的施政方略無疑是判斷一國經(jīng)濟中期走勢的重要依據(jù)。新一屆政府以未來十年為導向勾勒了一幅中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的壯麗畫卷，為保險資金提供了一個全新的舞臺。

　　所謂經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級可以說是千頭萬緒，而且“轉(zhuǎn)、升”的內(nèi)容因時因地而不同。總理李克強給出的第一招是政府簡政放權，給企業(yè)更多的責、權、利。他上任伊始就表示，國務院各部門還有1700多項行政審批，本屆政府決心削減三分之一以上；到去年11月初，已經(jīng)取消和下放221項；2014年計劃再取消200項，也就是說兩年完成五年任務的2/3。這對涉及眾多審批環(huán)節(jié)的保險投資項目而言，無疑是一個福音。更重要的是，它給出了一個信號，要為市場發(fā)揮決定性作用創(chuàng)造條件，保險資金戰(zhàn)略決策的指導思想也要相應轉(zhuǎn)變。

　　可持續(xù)發(fā)展被明確體現(xiàn)在諸多決策環(huán)節(jié)。經(jīng)濟發(fā)展中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)其長期危害、只不過目前尚未引發(fā)公眾集體關注的問題，我們怎么處理？具體情況很多，比如貨幣發(fā)行和環(huán)保就是兩塊試金石。貨幣超發(fā)遲早會誘發(fā)CPI漲幅過高或資產(chǎn)泡沫兩種后果。我國目前對通脹尤其關注。2013年年中面臨經(jīng)濟失速壓力時，堅持沒有采取貨幣放水的措施?？偫砗髞矶啻翁岬竭@一經(jīng)驗。今年一季度在GDP跌至7.4%的情況下，政府依然保持了定力，不搞貨幣放水，而堅持推出既利當前、更惠長遠的改革措施，堅持向改革要動力。

　　大幅度放開民間資金可以參與的投資領域，直接為保險資金打開一扇扇新窗口。打破壟斷，對社會資金實行“法無禁止即可為”，可以說打開了無數(shù)的窗口；總理特別多次強調(diào)支持社會力量興辦各類服務機構(gòu)，重點發(fā)展養(yǎng)老、健康、旅游、文化等服務，這些基本上都是保險資金可以介入的領域。天地之廣闊，可以說超出了保險機構(gòu)的預期。

　　一是拓寬渠道或提高比例。新開的投資渠道有：2012年7月增加了保險資金直接投資股權的范圍；同年10月放開了商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、銀行信貸支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產(chǎn)管理等金融產(chǎn)品，金融衍生品方面放開了期貨、期權及互換等，同時拓寬了境外投資范圍；今年1月放開了創(chuàng)業(yè)板。關于提高投資比例，今年1月《保監(jiān)會試點歷史存量保單投資藍籌股政策》第一次取消了藍籌股投資上限規(guī)定；但對比例制度做出重大調(diào)整的是今年2月《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》所做的一系列創(chuàng)新。

　　二是順應大資管時代浪潮，對保險資金管理實行雙向開放，即保險資金可以委托基金、券商等非保險系機構(gòu)進行管理，同時保險資產(chǎn)管理公司也可申請管理保險業(yè)以外的資金。2012年7月《保險資金委托投資管理暫行辦法》及其后續(xù)公告、同年10月《關于保險資產(chǎn)管理公司有關事項的通知》兩大文件設定了這種開放的制度框架。

　　三是探索保險資金運用的兩級監(jiān)管制度。從2003年前后開始，保監(jiān)會力促保險公司對投資資金要在總公司進行集中管理。相應的，保險資金運用監(jiān)管也就集中在保監(jiān)會，不在各地保監(jiān)局下設機構(gòu)。但隨著保險公司總部向各省擴散、債權投資計劃等資產(chǎn)也廣泛分布在全國各地，為節(jié)省監(jiān)管成本、便于就近跟蹤，保監(jiān)會開始試點在一些保監(jiān)局專設投資監(jiān)管對口機構(gòu)，主要文件已在今年4月發(fā)布。

　　四是推出了一些借鑒銀行經(jīng)驗的風險監(jiān)管制度，比如剛性監(jiān)管比例與柔性監(jiān)測比例并用，以及資產(chǎn)風險五級分類制度等。隨著保險業(yè)債權投資計劃等類似于貸款的資產(chǎn)規(guī)模大幅提高，引入這些制度是必要的，但要注意與保險業(yè)原有資產(chǎn)負債匹配管理制度的銜接。

　　國家提供舞臺、監(jiān)管放開手腳，這就意味著保險資金能輕而易舉“亮劍起舞”了嗎？答案顯然是否定的。政策空間雖然已經(jīng)全面打開，但保險機構(gòu)提高長期收益率的最終實現(xiàn)，尚需練就十八般武藝。

　　首先，必須積極參與改革藍圖的構(gòu)建。國家推出經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的新藍圖，并不意味著我們已經(jīng)沒有需要探討的問題或爭論。相反，轉(zhuǎn)型升級意味著新舊思路的較量、甚至各種群體之間利益的爭奪。試舉兩例。關于一國經(jīng)濟發(fā)展的決策參考指標和各指標正常區(qū)間問題。GDP指標及其“保八”底線曾經(jīng)發(fā)揮指揮棒作用。今天雖然已經(jīng)不片面追求增長了，但其余威猶存。比如，去年12月關于《“十二五”規(guī)劃綱要》的中期報告披露，我國經(jīng)濟增長的預期性指標都超額完成，但環(huán)保的約束性指標卻很多沒完成。這值得深思。其實，早在1983年底的第二次全國環(huán)保大會上，環(huán)保就已上升為一項基本國策；并把中國絕不走發(fā)達國家“先污染后治理”的老路寫入了中學課本。但當今水土和空氣污染狀況只能讓人感嘆GDP高增長太誘人了。在國外鼓吹中國GDP即將超美國的今天，我們終于主動放慢腳步，變政府領跑為讓市場發(fā)揮決定性作用。但這不是一句政治意愿就夠的，政府和市場的邊界及銜接方式是需要長期摸索的。市場經(jīng)濟不是政府少管經(jīng)濟那么簡單，而是從執(zhí)政理念到各方行為方式的變革。比如，我們提出穩(wěn)增長就是為了保就業(yè)，那是否可以探討以就業(yè)指標替代GDP作為國家宏觀決策的目標？

　　其二是關于投資者保護和買者自負。這是剛剛發(fā)布的“新國九條”強調(diào)的資本市場健康發(fā)展四大原則之一，說明建立股市二十多年來，對這個原則性問題沒有縷清楚。市場經(jīng)濟賴以存在的基礎就是各方具備自由交易的知識基礎、相關信息和誠信約束。但這三大要件在股市中都不太具備。如果說知識欠缺可以實行買者自負的話，信息披露不規(guī)范和接連曝光的上市公司利益輸送就是監(jiān)管者的責任。上市公司擔心信息披露過多泄露商業(yè)秘密，使得一些信批法規(guī)的執(zhí)行大打折扣。一個可以探討的思路是適度收縮向全社會公開的信息、但試點股東查閱公司文件制度。

　　類似的問題還很多，比如貨幣是否超發(fā)、經(jīng)濟發(fā)展是否被土地財政綁架；國家給小微企業(yè)都免稅了，是否可以免除投資者分紅的所得稅等等。可持續(xù)發(fā)展對于注重長期收益率的保險資金，簡直是求之不得的雨露。大型保險機構(gòu)都擁有比較強大的研究實力，應該在我國推動科學發(fā)展中釋放正能量。其次，以積極穩(wěn)妥、道德投資的高標準，為保險資金爭取投資利潤和社會聲譽的雙豐收。

　　推動資本市場自身完善是必要的，但完全消除市場缺陷和機構(gòu)鉆營空間是不現(xiàn)實的。所以，倡導機構(gòu)道德投資也是一個永恒的主題。在西方，與此相關的一系列理念已經(jīng)出現(xiàn)了若干年，比如社會責任投資、環(huán)境社會治理投資、三重底線投資和綠色投資等。在我國，包括商業(yè)保險資金在內(nèi)的各類機構(gòu)都在強調(diào)這些社會責任。但早年的基金黑幕事件和近年頻出的“老鼠倉”事件證明，我們做得還不夠。

　　今天，保險資金已經(jīng)較大比例地介入透明度低一些的私募市場和非證券投資市場，所以更要“慎獨”。防止上當受騙是一個方面，保持一個道德投資者的情操是另一方面。千萬不要和有利益輸送或倒賣土地等違法事件沾上邊。

　　保險業(yè)一直重視誠信建設，曾經(jīng)進行過“萬人誠信宣言”等活動。但在人人說話勝過文學家的當代，人們更關注的是行動。已經(jīng)有研究認為，若能吸引保險機構(gòu)參股持股，將有利于強化公司治理。不管這個觀點是否經(jīng)得起推敲，至少說明人們對保險機構(gòu)是何等期許。

　　監(jiān)管部門在這方面一直是利劍高懸。比如在2012年“投資有關金融產(chǎn)品的通知”發(fā)布僅僅一年半之后，近期又推出《關于保險資金投資集合資金信托計劃有關事項的通知》，是在社會上信托風險事件露出苗頭之際的及時舉措。

　　當然，穩(wěn)妥的道德投資并不是忽視利潤的被動投資，而是不鉆社會空子的陽光投資。

　　再者，需要在長期收益率上，打造保險資金的品牌和核心競爭力。人們普遍認為，2012年保險資金放開信托、理財?shù)韧顿Y渠道，與2011年至2012年期間一些保險公司股票投資虧損拉低行業(yè)投資收益率有關。與此同時，一些比較激進的信托、理財產(chǎn)品短期收益率超高，以至于分流了部分潛在的投保資金。

　　其實，無論從理論還是國外實踐來看，保險機構(gòu)都不能與中短期投資機構(gòu)去較量階段性收益率。這樣，保險資金才能在處于劣勢時保持定力、老百姓才能在你暫時困難時保持忠誠。再看現(xiàn)在，保險資金的收益率雖然上來了，但上市保險公司的估值為什么依然低迷？

　　原因之一，是有市場中人懷疑，保險機構(gòu)參與的信托、理財?shù)确菢水a(chǎn)品風險相當大，高收益率難以持續(xù)。不管這些觀點依據(jù)是否確鑿，它至少說明，在長期收益率上已經(jīng)打造出核心競爭力的保險機構(gòu)還比較少，在民眾中不足以抵消質(zhì)疑。與此同時，保險資金的風險管控措施也面臨挑戰(zhàn)。

　　近年來，保監(jiān)會在保險資金風險管控方面，可謂多措并舉、不遺余力。比如，為防止非標資產(chǎn)的流動性風險，已經(jīng)指定保險資產(chǎn)管理協(xié)會負責相關產(chǎn)品的登記注冊和二級市場建設；在每項資產(chǎn)管理法規(guī)都有風險管理措施的基礎上，最近又單獨發(fā)布了風險五級分類辦法；去年10月和今年4月半年之內(nèi)連續(xù)兩次召開投資風險培訓會等等。在監(jiān)管舉措連連之際，各保險公司無疑也會做出程度不同的努力。

　　但是，諸多歷史案例表明，發(fā)生了投資危機的保險公司并非不懂或不重視風險管理。比如，AIG的投資風險管理在危機之前被奉為典范。美國壽險公司為什么要在通用賬戶的基礎上分離出一個單獨賬戶？單獨賬戶的股票投資占比80%以上，而通用賬戶對無關聯(lián)關系普通股的平均投資比例只有1.5%？原因就是，沒有人能保證股票組合的償付能力可以隨時滿足傳統(tǒng)險的要求。所以，高風險資產(chǎn)占比一旦超過一定限度，你在享受其高收益率的同時，就要有忍受其興風作浪的心理準備：如果風險管理到位一些，當然危害的頻率和程度就低一些。所以我們必須如履薄冰地牢記：保險機構(gòu)在風險管控上仍面臨一定的挑戰(zhàn)，要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風險的底線。

　　無憂保提示：通過上面信息我們可以了解到，保險機構(gòu)要以積極穩(wěn)妥、道德投資的高標準，為保險資金爭取投資利潤和社會聲譽的雙豐收，在長期收益率上，打造保險資金的品牌和核心競爭力，九萬億保險資金與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。