【摘要】隨著險(xiǎn)資運(yùn)用逐漸被放開(kāi)以來(lái)，保險(xiǎn)資金投資于非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模增長(zhǎng)非常迅速，雖然這方面的投資收益率很不錯(cuò)，但是一些行業(yè)人士對(duì)這方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)也有所擔(dān)憂。

　　繼預(yù)警債權(quán)投資計(jì)劃的潛在風(fēng)險(xiǎn)后，近日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)又下發(fā)了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見(jiàn)稿)》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）。

　　據(jù)悉，自保監(jiān)會(huì)2012年放開(kāi)保險(xiǎn)資金可投資集合信托計(jì)劃以來(lái)，險(xiǎn)資投資信托計(jì)劃的規(guī)模猛增。而伴隨“信托違約事件”等投資風(fēng)險(xiǎn)的不斷暴露，監(jiān)管層對(duì)于巨量險(xiǎn)資投資到信托計(jì)劃中的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度也在不斷升級(jí)。

　　“保信”規(guī)模明顯猛增
　　根據(jù)華寶證券的《中國(guó)金融產(chǎn)品年報(bào)》（2014版）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，保險(xiǎn)資金投資以非標(biāo)資產(chǎn)為代表的其他投資資產(chǎn)占比達(dá)到16.9%。而在以非標(biāo)資產(chǎn)為代表的新增投資渠道中，集合資金信托計(jì)劃、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃等金融產(chǎn)品最受險(xiǎn)資青睞，配置比例不斷提升。
　　實(shí)際上，自保監(jiān)會(huì)2012年10月放開(kāi)保險(xiǎn)資金可投資集合信托計(jì)劃以來(lái)，保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃的規(guī)模就開(kāi)始猛增。
　　保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，短短一年的時(shí)間里，這一規(guī)模已經(jīng)飆升到了1442.9億元，占保險(xiǎn)資金總投資資產(chǎn)1.9%，占集合信托計(jì)劃總規(guī)模5%左右，共有42家保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)。其中，信托計(jì)劃投資于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的占比更是達(dá)到了64%。

　　監(jiān)管意欲防范“保信”風(fēng)險(xiǎn)
　　實(shí)際上，此次下發(fā)的《征求意見(jiàn)稿》是對(duì)2012年10月保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》（即“91號(hào)文”）的進(jìn)一步細(xì)化。兩文一致要求，保險(xiǎn)資金投資集合信托的基礎(chǔ)資產(chǎn)，僅限于融資類資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)可控的非上市權(quán)益類資產(chǎn)。
　　相對(duì)于此前的“91號(hào)文”，此次保監(jiān)會(huì)公布的《征求意見(jiàn)稿》對(duì)險(xiǎn)資投資信托產(chǎn)品提出細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，如配備獨(dú)立的信托投資專業(yè)責(zé)任人，完善可追溯的責(zé)任追究機(jī)制，并向保監(jiān)會(huì)報(bào)告，以及加強(qiáng)投后跟蹤等。
　　對(duì)于信托公司準(zhǔn)入條件，此次《征求意見(jiàn)稿》再次重申此前“91文”的“凈資產(chǎn)不低于30億元”要求，同時(shí)還要求信托公司高管近三年未發(fā)生刑事和行政處罰要求，并承諾向保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè)組織報(bào)送相關(guān)信息。
　　此外，保監(jiān)會(huì)此次在要求險(xiǎn)企全程跟蹤信托投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也取消了險(xiǎn)資投資信托產(chǎn)品的比例限制這一規(guī)定。分析人士認(rèn)為，這符合監(jiān)管層“大類監(jiān)管”的思路趨勢(shì)?！?1號(hào)文”中曾提出，保險(xiǎn)公司投資集合資金信托計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的賬面余額，不高于該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的20%。
　　分析人士認(rèn)為，此次《征求意見(jiàn)稿》的起草，一方面在于督促保險(xiǎn)公司更加注意投資信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也意在完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管措施。
　　中信建投分析師魏濤分析認(rèn)為，集合資金信托主要以房地產(chǎn)和基建類信托為主，分別占全部信托資產(chǎn)規(guī)模的10.03%和25.25%。而且，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)信托投資缺乏良好的投前決策、投后跟蹤機(jī)制，在根據(jù)“91號(hào)文”選定了符合條件的信托公司后，視對(duì)擬購(gòu)買的具體信托項(xiàng)目的評(píng)估考察，更多地是依賴信托公司對(duì)項(xiàng)目的推薦。但隨著近期發(fā)生延期兌付風(fēng)險(xiǎn)的信托項(xiàng)目的增多，特別是近期房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量的低迷和部分地區(qū)房?jī)r(jià)的下跌，引發(fā)了監(jiān)管層對(duì)集合資金信托的監(jiān)管加強(qiáng)意愿，以防范保險(xiǎn)資金投資房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。
　　除了發(fā)布此次《征求意見(jiàn)稿》外，保監(jiān)會(huì)近日還公布了關(guān)于保險(xiǎn)公司投資證券投資基金和資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)，從償付能力方面對(duì)險(xiǎn)資投向進(jìn)行了調(diào)整。其中值得關(guān)注的是，對(duì)于60%以上屬于信托/理財(cái)產(chǎn)品、證券公司專項(xiàng)資管計(jì)劃等在內(nèi)的另類資管產(chǎn)品，只有85%的賬面價(jià)值可作為償付能力報(bào)告認(rèn)可價(jià)值。

　　無(wú)憂保提示：通過(guò)以上信息我們可以看出，雖然這方面的投資收益率很不錯(cuò)，但是一些行業(yè)人士對(duì)這方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)也有所擔(dān)憂。