【摘要】受美聯(lián)儲(chǔ)加息和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，近期巴西和紐約這兩個(gè)資源型國(guó)家的大宗商品銷售市場(chǎng)呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。因此業(yè)內(nèi)人士表示，大宗商品價(jià)格之所以下挫，受美元升值和中國(guó)需求下降兩方面影響。

　　大宗商品的輪回
　　曹揚(yáng)慧指出，巴西是一個(gè)典型的資源型國(guó)家，農(nóng)業(yè)和礦產(chǎn)是其經(jīng)濟(jì)的主要支柱。農(nóng)業(yè)當(dāng)中，巴西是甘蔗、大豆和咖啡的主產(chǎn)區(qū)。甘蔗是白糖的主要原材料，紐約白糖價(jià)格從2011年8月份以來(lái)便持續(xù)下跌，從當(dāng)時(shí)的每磅逾30美分跌至目前不足12美分，跌幅逾60%;大豆價(jià)格從2012年8月份的高點(diǎn)每蒲式耳1789美分跌至現(xiàn)在的880美分，也已經(jīng)腰斬；鐵礦石價(jià)格更是低迷，普氏指數(shù)從2013年初的每噸159美元高位跌至目前的56美元。而巴西對(duì)資源的依賴性又非常嚴(yán)重，因此大宗商品價(jià)格低迷對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)影響巨大。相比巴西，加拿大對(duì)原油的依賴度較高，因此也受到了原油價(jià)格大幅下挫的打擊。
　　寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇也表示，2015年二季度以來(lái)，巴西、澳大利亞和加拿大等資源國(guó)家經(jīng)濟(jì)紛紛出現(xiàn)滑坡，有以下幾個(gè)方面原因：第一就是全球大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅下跌，這是直接原因，導(dǎo)致資源國(guó)家商品出口額持續(xù)下降，企業(yè)紛紛陷入困境，國(guó)家財(cái)政收入銳減，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮，GDP增速下滑。
　　第二就是美聯(lián)儲(chǔ)加息，全球主要產(chǎn)業(yè)資本和金融資本紛紛回流美國(guó)，大量美元流動(dòng)性收斂，從而引發(fā)資源國(guó)家礦業(yè)、農(nóng)業(yè)等企業(yè)投資下滑，最終導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)降溫。
　　第三就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。巴西、加拿大和澳大利亞經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)單一，過(guò)于依靠大宗商品出口，本身消費(fèi)和投資不足，從而導(dǎo)致企業(yè)外債較大，在資金外流的情況下，本幣貶值，最終引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。
　　至于大宗商品價(jià)格的下挫，興證期貨宏觀分析師劉文波認(rèn)為，其根本原因有兩點(diǎn)：一是美元升值，二是中國(guó)需求下降。美元近兩年來(lái)的表現(xiàn)與之前10年的走勢(shì)完全相反，走出了一輪大牛市，美元指數(shù)去年最低跌破80點(diǎn)，到今年上半年突破100點(diǎn)，現(xiàn)在維持在95點(diǎn)的高位，升值幅度高達(dá)20%。美元升值的結(jié)果是以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格下降。此外，大宗商品與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，在歐洲與其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，大宗商品出現(xiàn)了嚴(yán)重的供過(guò)于求局面。在供給大幅過(guò)剩的局面下，大宗商品必然集體陷入熊市。

　　大宗商品的輪回會(huì)否重啟？資源國(guó)的興衰何時(shí)轉(zhuǎn)換
　　對(duì)此，混沌天成期貨研究院院長(zhǎng)葉燕武認(rèn)為，目前資源國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還比較嚴(yán)峻。2008年金融危機(jī)時(shí)，全球還有中國(guó)、印度等人口大國(guó)來(lái)作為支撐。中國(guó)在滿足農(nóng)村需求以及推行城鎮(zhèn)化建設(shè)的同時(shí)，不僅能維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還存在一定的進(jìn)口缺口，這在很大程度上拉動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)。但中國(guó)人口紅利逐步消失，經(jīng)濟(jì)增速下滑，短期內(nèi)需求難有起色。印度雖然人口多，卻還遠(yuǎn)未達(dá)到爆發(fā)式增長(zhǎng)的階段。而美國(guó)盡管經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，但很難拉動(dòng)全球大宗商品的需求。
　　目前資源國(guó)的興衰與資源礦產(chǎn)類似，基本以7-8年為一個(gè)周期，其經(jīng)濟(jì)大致會(huì)在3年左右恢復(fù)。不過(guò)值得注意的是，隨著全球人口趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)恢復(fù)周期會(huì)越來(lái)越長(zhǎng)。以巴西為例，分別將1982-1990年、1990-1998年和1998-2008年視作一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，可以發(fā)現(xiàn)每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的前幾年經(jīng)濟(jì)增速都會(huì)放緩，GDP甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。受2010年大宗商品市場(chǎng)集體爆發(fā)的影響，本輪周期調(diào)整開始得更晚一些，因此調(diào)整時(shí)間可能更長(zhǎng)，或?qū)⒕S持到2017-2018年。
　　“從歷史上來(lái)看，不管是1930年全球經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，還是1997-1998年亞洲金融危機(jī)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要自身去杠桿和自我調(diào)整，逆周期政策可能只是引發(fā)短周期反彈，這意味著資源國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退需要時(shí)間來(lái)自我調(diào)整，更何況此輪衰退是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性和周期性疊加的結(jié)果，因此衰退時(shí)間較長(zhǎng)，且會(huì)出現(xiàn)反復(fù)探底的特征?！背绦∮轮赋?。
　　分析人士進(jìn)一步表示，“世界是平的”，在全球一體化、商品貿(mào)易自由流通的經(jīng)濟(jì)情況下，各國(guó)面臨著諸多相似的威脅和挑戰(zhàn)，“你離不開我，我離不開你”已成為不可避免的大趨勢(shì)，可謂“環(huán)球同此涼熱”。
　　葉燕武表示，中國(guó)-巴西、中國(guó)-美國(guó)、中國(guó)-德國(guó)等經(jīng)濟(jì)情況表明，國(guó)與國(guó)之間的貿(mào)易關(guān)聯(lián)及外匯儲(chǔ)備互相持有決定了很多國(guó)家是經(jīng)濟(jì)“連體嬰”。目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨較大的通縮威脅，而他們占據(jù)了全球很大一部分經(jīng)濟(jì)總量，為了刺激通脹，只有增加流動(dòng)性，增強(qiáng)本國(guó)購(gòu)買力。但目前的困境是，盡管歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家大幅增加貨幣供給，需求卻仍然跟不上，而發(fā)展中國(guó)家的主要出口是針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)不起色，發(fā)展中國(guó)家的出口也難有建樹，內(nèi)需又傾向于飽和，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，因此也面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　無(wú)憂保提示：面對(duì)目前的國(guó)際環(huán)境，資源國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較緊張。而中國(guó)作為一個(gè)貿(mào)易大國(guó)，之前對(duì)大宗商品的需求量較高，隨著近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)對(duì)大宗商品的進(jìn)口量也在逐漸減小，這在一定程度上打壓了大宗上平價(jià)格。