【摘要】7月28日，保險(xiǎn)業(yè)上半年運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)揭開面紗，“保險(xiǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)利潤(rùn)增幅二倍以上”。然而，面對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)增，四家上市險(xiǎn)企的股票價(jià)格卻反而下行。對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)增的理由，四家上市險(xiǎn)企歸因于“2015年上半年投資收益同比大幅增加。

　　“下跌主要是受大盤影響。在大盤上漲時(shí)，保險(xiǎn)公司投資收益和估值都會(huì)首次提升，相當(dāng)于加杠桿的效果；而在大盤下跌時(shí)，這兩塊也會(huì)受到雙倍的沖擊，股價(jià)也下跌明顯?！币晃豢鐕?guó)保險(xiǎn)集團(tuán)投資部人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，實(shí)際上從基本面來(lái)看，保險(xiǎn)股是被低估的，對(duì)于險(xiǎn)資今年全年的投資收益率，上述投資部人士并不樂觀。

　　中期凈利直逼去年全年
　　7月下旬，國(guó)內(nèi)四家上市險(xiǎn)企相繼發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告。報(bào)告顯示，四家上市險(xiǎn)企今年上半年歸屬于公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均在60%以上，其中新華保險(xiǎn)預(yù)增80%為最高。
　　值得注意的是，預(yù)增80%之后，新華保險(xiǎn)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東凈利潤(rùn)將達(dá)到67.464億元，已經(jīng)超過(guò)去年全年的業(yè)績(jī)。今年中期業(yè)績(jī)同樣超過(guò)去年全年業(yè)績(jī)的還有中國(guó)太保，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63%，將達(dá)到111.62億元，剛剛超過(guò)去年全年業(yè)績(jī)。
　　“2015年中期業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)的主要原因是2015年上半年投資收益同比大幅增加及業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展”，這是新華保險(xiǎn)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)增的解釋。
　　持有同樣觀點(diǎn)的還有中國(guó)平安和中國(guó)人壽。行業(yè)老大哥中國(guó)人壽預(yù)計(jì)今年上半年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)將同比增加70%左右，預(yù)計(jì)今年上半年的凈利潤(rùn)達(dá)到312.919億元，基本與去年全年凈利潤(rùn)持平；而中國(guó)平安今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增62%左右，即今年上半年的預(yù)期歸屬于公司股東凈利潤(rùn)在346.06億元，占去年全年的88%。
　　然而，面對(duì)四家上市險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)預(yù)增，其公司股票價(jià)格卻反而下跌。以新華保險(xiǎn)為例，自7月23日晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告，新華保險(xiǎn)股價(jià)連連下跌，截至7月31日收盤，報(bào)43元/股，7個(gè)交易日累計(jì)下跌幅度達(dá)16.18%。發(fā)布公告以來(lái)同樣面臨下跌的還有中國(guó)太保，截至到7月底的跌幅達(dá)11.29%?！跋碌饕鞘艽蟊P影響。在大盤上漲時(shí)，保險(xiǎn)公司投資收益和估值都會(huì)首次提升，相當(dāng)于加杠桿的效果；而在大盤下跌時(shí)，這兩塊也會(huì)受到雙倍的沖擊，股價(jià)也下跌明顯?！鄙鲜鐾顿Y部人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，實(shí)際上從基本面來(lái)看，保險(xiǎn)股是被低估的；同時(shí)還有比如養(yǎng)老險(xiǎn)稅優(yōu)方案等利好政策的落地預(yù)期，保險(xiǎn)股是有上漲動(dòng)力的。
　　此外，中銀國(guó)際還認(rèn)為，在健康、養(yǎng)老等領(lǐng)域?qū)?a href="http://www.beihaihotel.net/gongshangbaoxian/2301319/">商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)培育、消費(fèi)者引導(dǎo)的政策支持將會(huì)持續(xù)；在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)領(lǐng)域，非車險(xiǎn)將有更大發(fā)展空間，農(nóng)業(yè)、責(zé)任、信用保證保險(xiǎn)在政策支持下已取得了較快增長(zhǎng)；互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管政策落地，促進(jìn)傳統(tǒng)保險(xiǎn)行業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)取得進(jìn)一步發(fā)展，并利用第三方作為銷售及服務(wù)輔助，保費(fèi)收入將有更多增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　全年收益率并不樂觀
　　與上市險(xiǎn)企一同交出成績(jī)單的是整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)。7月28日，保險(xiǎn)業(yè)上半年運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)揭開面紗，“保險(xiǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)利潤(rùn)增幅二倍以上”?！?015年上半年投資收益同比大幅增加同樣是保險(xiǎn)業(yè)凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的重要原因?！?br>　　從3234.68點(diǎn)到4277.22點(diǎn)，上半年上證指數(shù)足足漲了1042.54點(diǎn)，漲幅32.23%。作為權(quán)益類投資占比近15%的險(xiǎn)資，上半年顯然也受益于此輪牛市，“從上半年數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來(lái)講，權(quán)益類投資對(duì)險(xiǎn)資利潤(rùn)增量貢獻(xiàn)最大?！北１O(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)信息部統(tǒng)計(jì)管理處處長(zhǎng)白云直言。
　　截至6月底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為103684.49億元，較年初增長(zhǎng)11.11%；資金運(yùn)用收益5105.12億元，同比增加3203.77億元，增長(zhǎng)168.50%；平均收益率5.16%，同比上升2.82個(gè)百分點(diǎn)。
　　資金運(yùn)用收益和平均收益率大幅提升的背后是險(xiǎn)企投資策略的功勞。固定收益類投資依然保持主導(dǎo)地位，達(dá)到 62322.83億元，占比60.11%，較年初下降5.17個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類投資15386.11億元，占比14.84%，較年初上升3.78個(gè)百分點(diǎn)。
　　不過(guò)對(duì)于這一份看似滿意的成績(jī)單，卻有險(xiǎn)資人士提出不一樣的看法?！皩?shí)際上，相較于1-5月份，上半年的權(quán)益類投資占比從16.07%降到14.84%，投資收益應(yīng)該也有所收窄”，上述投資部人士表示，這主要是由于6月股市下跌，險(xiǎn)資浮盈下降造成的，而隨著7月份的進(jìn)一步下跌，到7月末險(xiǎn)資的權(quán)益類投資占比可能會(huì)進(jìn)一步降低。
　　從大盤來(lái)看，從5月底到6月底，將上證指數(shù)、深成指數(shù)、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的跌幅分別根據(jù)市值加權(quán)之后，得出大盤的跌幅約10.47%，而同期險(xiǎn)資權(quán)益類投資占比下降了1.23個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)此種相關(guān)性匡算，從6月底到7月底大盤跌幅約13.27%，那么預(yù)計(jì)險(xiǎn)資權(quán)益類占比將下降約1.56個(gè)百分點(diǎn)，即截至到7月底權(quán)益類占比或下降至13.28%左右。
　　這一粗算也得到了上述投資部人士的認(rèn)可。而對(duì)于下半年的投資，他表示，“下半年險(xiǎn)資的倉(cāng)位應(yīng)該不會(huì)有大的調(diào)整，大幅加減倉(cāng)的可能性不大，如果大盤到3000點(diǎn)附近了，可能會(huì)適當(dāng)增加一點(diǎn)倉(cāng)位”。
　　值得注意的是，對(duì)于險(xiǎn)資今年全年的投資收益率，上述投資部人士并不樂觀?！叭ツ耆晟献C指數(shù)漲了1118.7點(diǎn)，漲幅達(dá)52.87%，對(duì)應(yīng)的去年保險(xiǎn)資金投資收益率達(dá)到6.3%”，他說(shuō)，按照這種相關(guān)性，今年險(xiǎn)資收益率要達(dá)到與去年持平的收益率，粗略估計(jì)到年底上證指數(shù)得從年初的3234.68點(diǎn)漲到在4944點(diǎn)左右，“就目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，這種可能性比較小”。

　　無(wú)憂保提示：保險(xiǎn)板塊憑借內(nèi)在的價(jià)值和業(yè)績(jī)支撐，基本確立了安全邊際，本次的藍(lán)籌風(fēng)格轉(zhuǎn)換仍以被動(dòng)因素為主，資金驅(qū)動(dòng)的主動(dòng)的風(fēng)格切換，將成為保險(xiǎn)股進(jìn)一步趨勢(shì)性上漲的動(dòng)力，而其間也存在交易性機(jī)會(huì)，保險(xiǎn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大方針在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)不會(huì)改變。