【摘要】推進(jìn)保險資產(chǎn)管理市場化改革，需要以問題為導(dǎo)向。在看到保險資金管理市場化改革成效的同時，也要清醒地認(rèn)識到行業(yè)發(fā)展還面臨著很多問題和挑戰(zhàn)。在“大資管”背景下，保險資產(chǎn)管理要想布好局、起好步、贏得競爭優(yōu)勢，需要積極應(yīng)對以下五個方面的挑戰(zhàn)。

　　一是積極應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)變化帶來的挑戰(zhàn)
　　2013年6月以來，貨幣市場利率、債券市場利率大幅攀升，雙雙創(chuàng)下了歷史新高。6月20日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率達(dá)到13.44%，11月20日，10年期國債收益率升至4.72%，近期，鐵道債發(fā)行利率達(dá)到5.8%以上。對此，市場普遍認(rèn)為，其一，利率市場化進(jìn)程加快，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，帶動利率水平不斷攀升；其二，銀行資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整，越來越多投向“非標(biāo)”資產(chǎn)，以覆蓋其逐步攀升的資金成本；其三，貨幣市場流動性趨緊，央行傳遞出中性偏緊的政策姿態(tài)等等；其他各方面原因還有很多。我們需要格外關(guān)注的是，高利率環(huán)境若持續(xù)下去，對實體經(jīng)濟(jì)沖擊較大，很多企業(yè)難以承受，勢必帶來信用風(fēng)險，甚至是連鎖反應(yīng)?！　?br>
        二是積極應(yīng)對資產(chǎn)全球多元化配置的挑戰(zhàn)
　　全球多元化投資對保險資產(chǎn)管理有著重要的意義。全球范圍內(nèi)，美國、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，相比巴西、印度等一些新興國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期變化不同，往往呈現(xiàn)此起彼伏的態(tài)勢，這為分散不同區(qū)域的投資風(fēng)險提供了可能。英國、日本、韓國以及我國臺灣等一些國家和地區(qū)，境外投資的比例一般都比較高，有的甚至超過30%。目前，我國已有一些保險機(jī)構(gòu)開始嘗試投資境外的股票、不動產(chǎn)等，但是總體上，大部分機(jī)構(gòu)對于開展境外投資還是比較謹(jǐn)慎的。全行業(yè)境外投資僅有600億元人民幣左右，占比不足1%，這與15%的比例上限相比，還有較大的發(fā)展空間。

　　三是積極應(yīng)對保險資產(chǎn)管理能力相對滯后的挑戰(zhàn)
　　大資管時代更加凸顯出保險資產(chǎn)管理能力建設(shè)相對滯后。從文化上看，保險業(yè)根植于營銷文化，拼銷售、重規(guī)模，對資金運(yùn)用規(guī)律、人才及風(fēng)險的認(rèn)識還很不到位，用勞動密集型替代人才密集型。過度的銷售文化直接帶來了資產(chǎn)和負(fù)債的矛盾，就是通常所說的資產(chǎn)、負(fù)債“兩張皮”的問題。資產(chǎn)負(fù)債管理的理念很早就提出來了，但真正落實的很少，其深層次問題就在于此。再從能力上看，很多保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在人才、制度及運(yùn)作機(jī)制上還處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，還難以充分適應(yīng)激烈的市場競爭。據(jù)我了解，基金行業(yè)從業(yè)人員超過一萬人，保險資管全行業(yè)才2800人左右。能力的局限意味著難以生產(chǎn)出真正意義上的創(chuàng)新產(chǎn)品，比如，在基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃上拼價格，利用“低價”來獲取競爭優(yōu)勢。

　　四是積極應(yīng)對城鎮(zhèn)化發(fā)展戰(zhàn)略的挑戰(zhàn)
　　我認(rèn)為，保險業(yè)服務(wù)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展具備獨有優(yōu)勢，可以運(yùn)用市場化方式，為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)提供一攬子配套服務(wù)機(jī)制。首先，可以為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供醫(yī)療、健康、大病、巨災(zāi)、農(nóng)業(yè)、環(huán)保等全方位保險保障服務(wù)；其次，可以為城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供長期資金，包括城市基礎(chǔ)設(shè)施、公租房、棚戶區(qū)改造、股權(quán)債權(quán)融資等；再次，綜合提供促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的配套措施；最后，提供保險基礎(chǔ)設(shè)施，如保單登記、數(shù)據(jù)平臺等基礎(chǔ)設(shè)施配套服務(wù)。

　　五是積極應(yīng)對資金運(yùn)用風(fēng)險的挑戰(zhàn)
　　投資政策放開后，勢必帶來更多的風(fēng)險。目前看，資金運(yùn)用面臨的主要風(fēng)險包括：一是信用風(fēng)險積聚。貨幣市場、債券市場利率大幅攀升，城投債收益率近來也呈現(xiàn)高企態(tài)勢，高利率環(huán)境對實體經(jīng)濟(jì)沖擊較大，債券市場信用風(fēng)險不斷累積。二是地方融資平臺風(fēng)險。從審計結(jié)果看，地方債務(wù)風(fēng)險總體可控，但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險不容忽視?；A(chǔ)設(shè)施投資計劃雖然采取了一定擔(dān)保措施，防范風(fēng)險的壓力依舊很大。三是資產(chǎn)錯配及流動性風(fēng)險。萬能險等理財保險產(chǎn)品增長較快，出現(xiàn)“短錢長配”等新問題，帶來較大流動性風(fēng)險。四是案件風(fēng)險。部分非公開領(lǐng)域，投資環(huán)節(jié)多，運(yùn)作不透明，易引發(fā)資金運(yùn)用違法違規(guī)案件。五是資金運(yùn)用易成為風(fēng)險傳導(dǎo)的“風(fēng)險口”。保險機(jī)構(gòu)股東及公司治理、負(fù)債業(yè)務(wù)及產(chǎn)品、償付能力、內(nèi)部控制等方方面面的問題，都極易傳導(dǎo)到資金運(yùn)用“風(fēng)險口”上。

　　無憂保提示：在“大資管”背景下，保險投資管理面臨著較大的發(fā)展壓力。保監(jiān)會開始推進(jìn)保險投資管理的市場化改革，陸續(xù)發(fā)布一些列投資政策，增強(qiáng)市場活力，釋放改革紅利。