【摘要】由于現(xiàn)半年的貨幣政策依然保持寬松,財政支出也更加積極,這些積極因素為市場周期性的溫和復(fù)蘇提供支持。由于國務(wù)院出臺了一系列的促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險的政策措施,使得今年二季度實際GDP同比增速7%。
下半年貨幣政策持續(xù)寬松,財政支出更加積極。充裕的市場流動性和無風(fēng)險利率的進(jìn)一步下行將為周期性的溫和復(fù)蘇提供支持。
“二季度GDP及6月經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)顯示投資需求出現(xiàn)初步回暖跡象。貨幣及財政政策寬松加速,是二季度投資需求、特別是房地產(chǎn)投資企穩(wěn)的重要原因?!敝薪鸸緦τ谧钚鲁鰻t的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如此評價認(rèn)為,“目前總需求初步企穩(wěn)的跡象仍需政策繼續(xù)堅定放松的支持?!?br>
出乎預(yù)料
國家統(tǒng)計局7月15日公布上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年二季度實際GDP同比增速7%,與一季度持平。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后,GDP環(huán)比折年率8.1%,較一季度5.3%顯著回升。名義GDP增速7.1%,較一季度5.8%明顯改善,GDP平減指數(shù)轉(zhuǎn)正至0.1%。
國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運指出,國民經(jīng)濟(jì)在二季度出現(xiàn)了積極的變化,整個經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的走勢,非常不容易。上半年GDP增長是7%,出乎有些機(jī)構(gòu)的預(yù)料,主要是得益于黨中央、國務(wù)院及時地根據(jù)情況的變化,出臺了一系列穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險的政策措施,政策措施發(fā)揮了非常重要的作用,政策的效應(yīng)在積極顯現(xiàn)。
由于二季度出口及貿(mào)易順差增長放緩,中金公司認(rèn)為此次GDP增速回升主要受財政支出加快、去庫存放緩、以及房地產(chǎn)投資偏好回暖等因素提振,令消費和投資需求有所企穩(wěn)。而投資需求的溫和復(fù)蘇是工業(yè)增加值增速回升的主要原因。
數(shù)據(jù)顯示,工業(yè)增加值6月同比增長6.8%,較5月6.1%和3月5.6%顯著回升,明顯超出市場預(yù)期的6%。6月工業(yè)增加值季環(huán)比增速折年率8%,較上月的3.6%明顯改善;月環(huán)比增速從上月的0.54%反彈至0.64%。
固定資產(chǎn)投資6月當(dāng)月同比增速回升至11.4%,較5月的10%反彈。上半年固定資產(chǎn)投資累計同比增速11.4%,與今年1~5月的增速持平。分行業(yè)看,房地產(chǎn)開發(fā)投資當(dāng)月同比增速由5月的2.7%進(jìn)一步回暖至3.2%;基建投資當(dāng)月同比增速20.5%,較上月15.1%顯著提升。制造業(yè)投資增速則從10%下滑至8.9%。
社會消費品零售總額6月當(dāng)月同比增速升至10.6%,較上月10.1%小幅回升。剔除價格因素后,實際同比增速10.6%(5月為10.2%)。餐飲消費6月名義增長11.6%,增速繼續(xù)領(lǐng)先。6月社會消費品零售總額增速回暖有部分電商6月促銷的影響,但可選消費總體仍保持平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢。
寬松政策加碼
瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤此前認(rèn)為,二季度實體經(jīng)濟(jì)雖然企穩(wěn)、但并未有效回升,這迫使決策層繼續(xù)加碼寬松政策。
數(shù)據(jù)顯示,6月份30個大中城市房地產(chǎn)銷售繼續(xù)強勁增長,鑒于此,6月全國房地產(chǎn)銷售面積也有望延續(xù)穩(wěn)健增長。另一方面,雖然去年基數(shù)較低,但庫存高企可能繼續(xù)拖累新開工同比下跌。因此,房地產(chǎn)施工面積和投資可能都保持同比個位數(shù)的弱增長。與此同時,去年基數(shù)較低、政策不斷加碼估計會支撐基建投資,但制造業(yè)投資可能依然乏力。
盛來運指出,二季度以來,房地產(chǎn)市場投資也好、價格也好、銷售也好,情況比較好的還是一線城市和少數(shù)的二線城市,因為這些城市中剛需和改善性需求都比較旺盛,所以房地產(chǎn)表現(xiàn)更積極一些。
汪濤表示,二季度實體經(jīng)濟(jì)活動在底部徘徊,生產(chǎn)、內(nèi)需、信貸增速都乏善可陳,而通縮壓力不減,這使得決策層全年7%的GDP增速目標(biāo)面臨下行壓力。在此背景下,決策層已陸續(xù)出臺更強有力的措施支撐內(nèi)需。
過去一個月中,國務(wù)院決定增加中央基建投資,積極籌劃新興產(chǎn)業(yè)、增強制造業(yè)核心競爭力、現(xiàn)代物流、城市軌道交通4類新的工程包,加快PPP和重點項目審批,統(tǒng)籌結(jié)余資金和結(jié)轉(zhuǎn)資金用于重點建設(shè),促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新,并制定了未來3年的棚改計劃。
更值得關(guān)注的是一些務(wù)實、具體的措施加快推進(jìn)PPP項目:發(fā)改委和財政部積極組織推廣示范項目。鑒于現(xiàn)階段民間資本缺乏參與動力,允許符合標(biāo)準(zhǔn)的地方融資平臺、中央財政基金和國企作為社會資本方參與PPP項目。融資方面,國開行正加快發(fā)放PPP項目貸款,發(fā)改委也進(jìn)一步松綁了企業(yè)債(城投債)發(fā)行規(guī)定。另外,交易所市場也有意向城投公司開放。
顯然,決策層正采取更加務(wù)實的措施在財政風(fēng)險和穩(wěn)增長之間尋求平衡,通過邊際上松綁地方政府(融資平臺)融資限制來換取后者更積極地推動基建投資。
下半年趨穩(wěn)
汪濤認(rèn)為,未來貨幣寬松可能會進(jìn)入一個新階段,更側(cè)重于疏通貨幣傳導(dǎo)、引導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟(jì)。因此預(yù)計央行將更多地使用PSL,通過向國開行等政策性銀行直接提供流動性支持來加大后者對PPP和其他基建項目的貸款投放、從而更加有效地支撐實體經(jīng)濟(jì)。
隨著地方財政邊際上松綁、貨幣傳導(dǎo)有所疏通,預(yù)計三季度環(huán)比增長勢頭有望更明顯地回暖。但這一政策推動的短期脈沖可持續(xù)性較差,尤其是在房地產(chǎn)建設(shè)活動持續(xù)下滑的背景下。因此瑞銀維持全年GDP增長6.8%的預(yù)測。
中金公司對經(jīng)濟(jì)增長則要樂觀些,其維持全年GDP同比增速7.1%的預(yù)測,隱含下半年總需求環(huán)比較上半年有所改善。中金認(rèn)為,下半年貨幣政策持續(xù)寬松,財政支出更加積極。充裕的市場流動性和無風(fēng)險利率的進(jìn)一步下行將在三四季度為周期性的溫和復(fù)蘇提供支持。
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究員張立群表示,投資增速處于轉(zhuǎn)穩(wěn)的趨勢,下半年趨穩(wěn)的形勢會更為明顯。他分析稱,上半年國家出臺了一系列穩(wěn)投資的政策,且政策正在逐步發(fā)揮成效,房地產(chǎn)投資下滑趨勢明顯減小,下半年走勢會更加趨穩(wěn)。
國家統(tǒng)計局認(rèn)為,下半年延續(xù)上半年緩中向好的一個走勢可能性是比較大的,并且下半年的經(jīng)濟(jì)增長好于上半年,可能也是一個大概率的事件。盛來運同時指出,中國并沒有存在平減指數(shù)被低估,GDP被高估的情況。
無憂保提示:根據(jù)上文我們可以看出,二季度實體經(jīng)濟(jì)雖然企穩(wěn)、但并未有效回升,預(yù)計監(jiān)管層將繼續(xù)加碼寬松政策。由于政策方面的大力支持,充裕的市場流動性和無風(fēng)險利率的進(jìn)一步下行將有力三季度的GDP增長。
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