【摘要】近日保監(jiān)會發(fā)布了《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》，不過據(jù)悉保監(jiān)會制定的資金運用比例新政并沒有什么作用，我們來了解一下。

　　非標業(yè)務利率高漲
　　《通知》中明確說明，將保險資金各種運用形式整合為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他金融資產等五個大類資產。
　　投資權益類資產、不動產類資產、其他金融資產、境外投資的賬面余額占保險公司上季末總資產的監(jiān)管比例分別不高于30%、30%、25%、15%，投資流動性資產、固定收益類資產無監(jiān)管比例限制。
　　某大型險企資管人士媒體人透露：“保監(jiān)會的新政策中，險資投資股市比例提至三成，但眾多險資按照慣例較偏愛投資于固定收益類的產品，這樣能避免證券市場的過度波動。
　　在目前階段股票市場依舊不容樂觀，為保持市場的活躍性，監(jiān)管部門希望通過險資的大量資金來活躍整個股票市場，但就大型險企的投資趨勢而言，監(jiān)管機構上調權益類資產投資的意圖與大型險企的實際做法是相互背離的。”
　　事實上，伴隨著2012年下半年保險投資新政密集出臺以來，保險資金投資渠道大幅擴寬，以非標資產為代表的其他投資在保險投資資產中的占比顯著提升。
　　據(jù)華寶證券研報顯示，截至2013年底，保險資金投資以非標資產為代表的其他投資資產占比達到16.9%，而同年4月該比例僅為11.25%，增長5.65個百分點左右，占比顯著提升，極大地分享了利率市場化收益。
　　同時，新增投資渠道帶來保險業(yè)投資收益率有效提升。在以非標資產為代表的新增投資渠道中,集合資金信托計劃、基礎設施債權投資計劃等金融產品較受險資青睞,配置比例不斷提升。
　　公開數(shù)據(jù)顯示，目前銀行理財產品平均收益率在5%左右，信托產品的平均預期年收益率高達8%-9%，即使是表現(xiàn)一直良莠不齊的券商專項資管計劃，其收益率也為6%左右。
　　而基礎設施債權投資計劃作為非標資產的代表，這就好似是給險企的“特殊優(yōu)惠”。其具有期限長、收益率高、籌資額大等特點，符合保險資金的特性，且多由保險機構自主發(fā)行，是保險行業(yè)投行化牌照下的新型業(yè)務載體。
　　目前，債權投資計劃期限以5-10年為主，投資收益率相對穩(wěn)定，一般在6%-8%之間，比較適合長久期的保險資產配置。截至2013年9月，保險業(yè)共發(fā)起設立161項基礎設施、不動產的債權和股權投資計劃，金額達5139.1億元，占保險總投資資產的6.9%，較年初增長69%，發(fā)展勢頭迅猛。

　　股票市場受冷落
　　隨著險資參與非標市場程度的逐漸深入，保險行業(yè)投資收益率水平得以穩(wěn)步回升。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2013年以來保險業(yè)的投資收益率開始觸底回升，截至2013年底，保險行業(yè)投資收益率已達5.04%，同比增長1.65個百分點。顯然，2013年非標資產收益率均明顯高于險資的平均投資收益率。
　　面對信托的高收益率，接近國壽資管人士坦言：“盡管信托會出現(xiàn)9%甚至更高的收益率，但保險公司對任何一項投資都是以穩(wěn)健為第一標準的，因此我們更偏向于8%以下的信托產品，并且我們會深入探尋資金的用途以及是否有企業(yè)愿意為其擔保。”
　　上述資管人士告訴媒體人：“也正是因為現(xiàn)在非標業(yè)務的利率足夠高，無風險資金投資能獲得的利率也很高，例如，年期存款利率可達到6.6%左右。相對應的在二級市場做股票或是債券，吸引力就減少。”
　　據(jù)悉，國壽固定收益類的資產配置在70%左右，甚至更高。目前非標資產的收益率為6.5%左右，相比過去的5%而言，已經有明顯上漲。因此從勞動與回報的角度來看非標業(yè)務更能有效的提供高收益率，相對的就只會拿出10%—30%的資金去投資股票或是股票型基金等金融產品。
　　除此之外，自三中全會以來，全面深化經濟體制改革就成為了資本市場上的熱議活體。分析人士認為：“以前國家有兩個經濟引擎，第一個未必是在“鐵公基”，即鐵路、公路、基礎建設，這個就拉動了鋼鐵、建材、水泥等企業(yè)。
　　第二個引擎是出口。相比國內，國外的經濟形勢更不樂觀，這影響到了中國的出口貿易。因此國家經濟面臨改革就是要拉動內需。”
　　故而反映在市場上，一些大市值的龍頭企業(yè)可能會隕落，因為他們占的市場份額較大，受到的沖擊相對較大。 “現(xiàn)在是改革的攻堅期，既然是攻堅期反映在經濟上的結果就是動蕩，而實體經濟是股票和債券的載體。因此反映在股票市場上就會有比較寬幅的波動。”上述資管人士告訴媒體人：“一般在動亂期、改革期，股票市場也會出現(xiàn)相應的波動，如果在股票市場上能呈現(xiàn)一個持續(xù)走高的趨勢行情，一定是改革出現(xiàn)了成果。”
　　所謂“船大不好掉頭”，如果真如預測股票市場會出現(xiàn)持續(xù)波動，針對大型險企的巨額資金而言就增加了操作難度。
　　資管人士向媒體人表示：“假設，股票的振幅在20%-30%，對于幾千億甚至上萬億的資金來說，很難在中小幅度震蕩的股票中獲取較高的收益，最直接的影響就是沖擊成本很高，因此我們推斷在這個全面改革的時點上花費更多的精力在股票市場是一件費力不討好的事情，很難獲得高收益。”
　　在理論上，險資可以將巨額資金分割成無數(shù)個小資金，然后由多個基金經理去尋找有潛力的股票，加大在二級市場的投資，這樣的“小船”自然容易掉頭。但險資的現(xiàn)實問題就是沒有足夠多的人工成本去請基金經理來操作股票。
　　因此接下來，一些險企或許會加大基金方面的投資，由他們代替險企運作股票市場。當然，這樣的做法對于險資意義較大。

　　無憂保提示：雖然保監(jiān)會在資金運用比例新政中上調了權益類投資比例，但中國人壽、泰康人壽等大型保險公司會繼續(xù)減少二級市場上的投資，同時增加投資非標業(yè)務。