【摘要】連日來，股票指數(shù)保衛(wèi)戰(zhàn)打得異常艱難。穩(wěn)定市場(chǎng)成為多方機(jī)構(gòu)共識(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也積極參與其中。這促使大多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在都在凈加倉(cāng)，不過，由于保險(xiǎn)資金的特殊屬性，一般的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在加倉(cāng)時(shí)十分謹(jǐn)慎，嚴(yán)格控制保險(xiǎn)資金入市的比例。

　　加倉(cāng)成共識(shí)
　　“今天上午我們已經(jīng)加倉(cāng)了?！蹦澈腺Y壽險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人文道（化名）7月6日（周一）告訴媒體人。他說：“在諸多重磅政策的維護(hù)下，再悲觀的人也認(rèn)為市場(chǎng)不可能再翻綠?！北M管后來股市的走勢(shì)有些出乎他的意料，但他認(rèn)為從長(zhǎng)期來看，此時(shí)進(jìn)場(chǎng)是處在價(jià)格低點(diǎn)。
　　在上證指數(shù)上一輪漲到4000點(diǎn)附近時(shí)，他便認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高，開始逐漸減倉(cāng)到最后清倉(cāng)。在此后股市連跌3天的五月初和單日暴跌321點(diǎn)的5月28日，他在朋友圈說：“這不是技術(shù)調(diào)整，是股災(zāi)?！北M管他清倉(cāng)后股市仍然有扶搖直上之勢(shì)，但他堅(jiān)定認(rèn)為不能進(jìn)了，從而躲過了這輪暴跌。
　　“我覺得現(xiàn)在諸多股票價(jià)格已經(jīng)超跌，我進(jìn)了?！蔽牡辣硎?。盡管加倉(cāng)了，但他表示，其所用的資金量“大約為公司總投資金額的2.5%”，市場(chǎng)形勢(shì)并不明朗，保險(xiǎn)資金仍然要求穩(wěn)，這是文道的理由。
　　另一壽險(xiǎn)公司總精算師兼首席風(fēng)險(xiǎn)官凌木（化名）表示，該公司同樣采取了小幅加倉(cāng)策略?！氨M管從投資余額看，保險(xiǎn)資金投資股票和證券基金連續(xù)幾個(gè)月上漲，但主因并非加倉(cāng)所致，而是由于早期持倉(cāng)股票市值上漲?！绷枘颈硎?，今年上半年，保險(xiǎn)資金普遍采取主動(dòng)減倉(cāng)策略，防范風(fēng)險(xiǎn)，鎖定收益。
　　凌木表示，無論是從維護(hù)股市穩(wěn)定的角度出發(fā)，還是從抄底的目的出發(fā)，最近幾天保險(xiǎn)資金加倉(cāng)凈買入是行業(yè)共識(shí)，但加倉(cāng)力度卻因企業(yè)不同而各異，從行業(yè)整體來看，保險(xiǎn)資金的加倉(cāng)行為還是較為謹(jǐn)慎。
　　具體來看，中國(guó)人壽、中國(guó)人保等一些大型險(xiǎn)企對(duì)指數(shù)型基金、大盤藍(lán)籌股進(jìn)行較大規(guī)模的凈買入，華夏人壽此前在其官方網(wǎng)站宣布，該公司已在近期大筆買入，并將持續(xù)入市加倉(cāng)。此外，多數(shù)險(xiǎn)企表示要逐漸加倉(cāng)，并且多數(shù)看好藍(lán)籌股，也有部分公司看好一些超跌中小股。

　　10%=1萬億元
　　“估計(jì)有兩家公司目前已經(jīng)滿倉(cāng)了，大部分公司沒有也不會(huì)用完加倉(cāng)額度?！绷枘颈硎?。從行業(yè)層面看，截至5月底，股票和證券投資基金余額占比為16.07%，這離30%的上限還有一定的加倉(cāng)空間，有的公司低于這一比例有的則高于該比例，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大部分公司不會(huì)加倉(cāng)至比例上限。
　　2014年2月份，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保保險(xiǎn)資金金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》明確，保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額占總資產(chǎn)的監(jiān)管比例為不高于30%。昨日，保監(jiān)會(huì)又發(fā)布《關(guān)于提高保保險(xiǎn)資金金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》指出，對(duì)符合條件的保險(xiǎn)公司，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5％調(diào)整為10％；投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到30％比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40％。
　　如果保險(xiǎn)資金火力全開，用足40％的比例上限，即增加的10%全部用于投資藍(lán)籌所帶來的增量資金為1萬億元。不過，一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“30%的上限已經(jīng)實(shí)行了一年多，盡管規(guī)定放寬，但保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資占比并沒有明顯提高，經(jīng)歷了這一輪牛市，到五月底其權(quán)益投資占比也僅為百分之十幾?！彼赋觥?br>　　這與保險(xiǎn)資金的資金來源以及其向來求穩(wěn)的風(fēng)格密切相關(guān)。大部分保險(xiǎn)資金來源于保戶的長(zhǎng)期保費(fèi)，保險(xiǎn)期滿是要返還保費(fèi)的，因此，保證收益的穩(wěn)定性十分重要。媒體人在采訪中了解到，不少以養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的險(xiǎn)企已經(jīng)建立了并逐步強(qiáng)化絕對(duì)收益理念和投資標(biāo)準(zhǔn)。
　　數(shù)據(jù)也說明，與股市的風(fēng)云變幻相比，保險(xiǎn)資金在固定領(lǐng)域的投資則要穩(wěn)當(dāng)?shù)枚?，而且收益率也相?dāng)可觀。今年上半年，保險(xiǎn)資金在固收領(lǐng)域的投資收益率約7%，高于2014年保險(xiǎn)全行業(yè)6.3%的平均投資收益率。
　　不過，隨著央行多次降息，險(xiǎn)企在定期存款等固定收益類投資領(lǐng)域可能面臨收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，從大趨勢(shì)上看，在低息環(huán)境下，保險(xiǎn)資金會(huì)逐步增加權(quán)益類投資的比重。但當(dāng)前股市大盤形勢(shì)不明朗，保險(xiǎn)資金不會(huì)冒然大幅加倉(cāng)，會(huì)掌握節(jié)奏，逐步加大投資力度。

　　償付能力承壓
　　除保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)格外，業(yè)內(nèi)人士還指出，對(duì)一些以理財(cái)產(chǎn)品為主的險(xiǎn)企而言，本身其償付能力壓力就較大，而如果投資股市的資金占比過高，將面臨更大的償付能力壓力。
　　“如果上證指數(shù)跌到3500點(diǎn)以下，且形勢(shì)不能及時(shí)好轉(zhuǎn)的話，我估計(jì)某公司的償付能力將下降至100%以下，必須進(jìn)行增資以滿足償付能力要求，保證業(yè)務(wù)的可持續(xù)性?！绷枘緦?duì)媒體人分析道。
　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)關(guān)于對(duì)高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的規(guī)定，保險(xiǎn)公司銷售高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的，應(yīng)保持償付能力充足率不低于150%。保險(xiǎn)公司償付能力充足率低于150%時(shí)，應(yīng)立即停止銷售高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品。
　　“不少壽險(xiǎn)公司是靠著高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品來沖擊保費(fèi)規(guī)模的，對(duì)償付能力都十分重視。如果沒有雄厚的資金實(shí)力，可以通過增資滿足償付能力要求，在股市形勢(shì)不明朗的情況下，險(xiǎn)企不敢貿(mào)然大幅加倉(cāng)。”凌木表示。
　　隨著股市的下跌，投連險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)的投資收益也將受到影響。業(yè)內(nèi)人士表示，投連險(xiǎn)不可能再繼續(xù)前幾個(gè)月的風(fēng)光，投資者的收益也難免受到較大影響，而在萬能險(xiǎn)領(lǐng)域，險(xiǎn)企一般都會(huì)根據(jù)預(yù)期利率進(jìn)行結(jié)算，不會(huì)輕易下調(diào)，尤其是通過銀保渠道銷售的萬能險(xiǎn)下調(diào)結(jié)算利率的可能性更小，主要是出于維護(hù)銀行銷售渠道，避免消費(fèi)糾紛等原因，投資者的收益仍相對(duì)安全。

　　無憂保提示：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)加倉(cāng)達(dá)成了共識(shí)，這有利于保證保險(xiǎn)資金的安全性與穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)資金入市，還要承壓償付能力，這有利于保證保險(xiǎn)公司的償付能力，有利于保險(xiǎn)公司的發(fā)展。