【摘要】近些年來，隨著保險行業(yè)的快速發(fā)展，市場上的保險資金也越來越多，而如何對保險資金進(jìn)行運(yùn)用和監(jiān)管則成為了很重要的一個問題，保監(jiān)會副主席陳文輝表示險資運(yùn)用要改革創(chuàng)新與依法監(jiān)管。

　　保險資金運(yùn)用市場化改革與成效
　　回顧黨的十八大以來保險資金運(yùn)用的市場化改革，我們看到，改革力度之大，行業(yè)變化之快，改革成效之好，可以說是前所未有的，得到全行業(yè)以及社會各界的普遍積極評價，這也特別需要我們認(rèn)真總結(jié)、反思經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這對于進(jìn)一步深化改革、促進(jìn)創(chuàng)新和防范風(fēng)險至關(guān)重要。
　　拓寬投資范圍，切實(shí)將投資選擇權(quán)和風(fēng)險判斷權(quán)交還給市場主體。一方面，不斷拓寬保險資產(chǎn)配置領(lǐng)域，保監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布系列政策，放開保險資金投資創(chuàng)業(yè)板、歷史存量保單投資藍(lán)籌股、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金等。目前，保險機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為金融市場中投資領(lǐng)域最為豐富的金融機(jī)構(gòu)之一。另一方面，整合簡化監(jiān)管比例，建立以大類資產(chǎn)分類為基礎(chǔ)，多層次的比例監(jiān)管新體系，將原先50余項(xiàng)監(jiān)管比例減少至10余項(xiàng)，大幅度減少了比例限制，提升了資產(chǎn)配置自由度。保險資金運(yùn)用范圍和比例的不斷放開，更多地賦予了市場主體的投資自主權(quán)、選擇權(quán)和風(fēng)險判斷權(quán)，顯著激發(fā)了市場活力和創(chuàng)新動力。
　　主動簡政放權(quán)，推進(jìn)保險資管產(chǎn)品注冊制改革。從2013年開始，保監(jiān)會將基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃等資管產(chǎn)品發(fā)行方式由備案制改為注冊制，改變過去逐單備案核準(zhǔn)的方式。不斷完善注冊標(biāo)準(zhǔn)、注冊流程等，并授權(quán)中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)具體注冊工作，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行效率顯著提升。2014年末，產(chǎn)品注冊規(guī)模已達(dá)10644.37億元，與之前的備案規(guī)模2941億元相比，兩年來注冊規(guī)模已經(jīng)是過去七年的3.5倍。截至2015年4月末，基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃等產(chǎn)品注冊規(guī)模達(dá)到11429.77億元。
　　創(chuàng)新監(jiān)管理念，“放開前端、管住后端”，將監(jiān)管重心放在事中事后監(jiān)管上。一是強(qiáng)化非現(xiàn)場風(fēng)險監(jiān)測和現(xiàn)場檢查，不斷豐富信息披露、內(nèi)部控制、分類監(jiān)管、資產(chǎn)托管、償付能力等事中事后監(jiān)管工具。二是成立中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，實(shí)施行業(yè)自律，搭建監(jiān)管與市場的紐帶和橋梁。三是提升監(jiān)管信息化水平，建設(shè)資管產(chǎn)品集中登記系統(tǒng)，積極推進(jìn)資金運(yùn)用屬地監(jiān)管，構(gòu)建多層次、現(xiàn)代化的監(jiān)管體系，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險底線。
　　市場化改革成效逐步顯現(xiàn)。一是多元化的資產(chǎn)配置格局基本形成。保險資金配置空間已由傳統(tǒng)領(lǐng)域擴(kuò)展至現(xiàn)代金融領(lǐng)域，由虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)、由國內(nèi)市場擴(kuò)展到國際市場。二是保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式和路徑更加多樣。2014年末基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃等產(chǎn)品規(guī)模突破1萬億元，有力地支持了國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造等民生工程。近期，保監(jiān)會還試點(diǎn)了通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金的創(chuàng)新方式，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如中小微企業(yè)投資基金等。三是創(chuàng)新動力顯著增強(qiáng)。市場化改革顯著提升了行業(yè)創(chuàng)新意識、增強(qiáng)了創(chuàng)新動力，保險資金投資方式、產(chǎn)品形式、交易結(jié)構(gòu)等更加靈活多樣。四是投資收益創(chuàng)五年來最好水平。2014年，保險資金運(yùn)用財務(wù)收益率6.30％，綜合收益率9.17％，雙雙創(chuàng)近五年來最好水平，行業(yè)利潤總額2046.59億元，同比增長106.43%；2015年1～4月，年化投資收益率9.9%，行業(yè)利潤總額1331.28億元，同比增長201.45%。
　　回顧兩年多來的保險資金運(yùn)用改革和發(fā)展，我們深刻體會到：第一，管得過多、過死也是一種風(fēng)險。事無巨細(xì)地管制、審批，容易導(dǎo)致發(fā)展動力不足、投資能力較弱、投資收益率偏低的結(jié)果，這對于有負(fù)債成本的保險資金來說，也是一種風(fēng)險，甚至可能是系統(tǒng)性風(fēng)險。第二，要堅持市場化改革取向。實(shí)踐證明，保險資金運(yùn)用市場化改革的方向是完全正確的，顯著釋放了改革紅利，增強(qiáng)了市場活力和創(chuàng)新動力，促進(jìn)了保險業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。第三，堅持“放開前端，管住后端”。切實(shí)轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管。逐步厘清主管和監(jiān)管的定位，從主管越位的地方退出來，把監(jiān)管缺位的地方補(bǔ)上去。第四，堅持走專業(yè)化發(fā)展道路。保險資金運(yùn)用涉及領(lǐng)域廣、專業(yè)性強(qiáng)，更加需要注重制度建設(shè)、能力建設(shè)，從源頭保證保險資金運(yùn)用安全穩(wěn)健運(yùn)作和改革創(chuàng)新，堅守住風(fēng)險底線。第五，要科學(xué)認(rèn)識保險資金的負(fù)債特性和投資約束。保險資金，尤其是壽險資金，來源于復(fù)雜的保險產(chǎn)品，期限一般較長，需要從久期、現(xiàn)金流、成本收益等方面進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，相比銀行、信托、證券基金以及社保等資金，投資約束條件多，不能將投資收益作簡單比較。例如，公募或私募資金，風(fēng)險由客戶承擔(dān)，投資可以較激進(jìn)，追求短期高收益等，而保險資金則需要更加安全、穩(wěn)健。再如，社保資金可以開展較高比例的股權(quán)投資，而保險資金經(jīng)常面臨賠付、退保等需求，流動性管理更加復(fù)雜化。

　　新常態(tài)下保險資金面臨巨大機(jī)遇
　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)。認(rèn)識新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)是當(dāng)前和今后一個時期我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大邏輯。我們需要科學(xué)研判面臨的新形勢，把握新機(jī)遇。而把握機(jī)遇的關(guān)鍵在創(chuàng)新。
　　從更廣的視野和層面認(rèn)識“新常態(tài)”。在我國，新常態(tài)意味著速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動力轉(zhuǎn)化等，有“新機(jī)遇，新階段”等內(nèi)涵。從更加全面和寬廣的視野看，“新常態(tài)”還體現(xiàn)在：首先，從國內(nèi)看，我國正在從以工業(yè)為主的新興國家向以服務(wù)業(yè)為主的中等發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段正在上臺階，突出表現(xiàn)是中產(chǎn)階級的崛起，和與之對應(yīng)的大消費(fèi)、大資管、大金融等服務(wù)業(yè)的迅速發(fā)展。其次，從國際格局看，我國正在從大國向強(qiáng)國轉(zhuǎn)變，正處在臨界點(diǎn)，突出表現(xiàn)是參與制定國際政治經(jīng)濟(jì)新秩序，如大國外交、一帶一路、亞投行、金磚銀行、人民幣國際化等。最后，從技術(shù)創(chuàng)新看，我國技術(shù)創(chuàng)新正處在加速甚至呈現(xiàn)指數(shù)級增長的臨界點(diǎn)。新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新模式層出不窮，如基因技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)+、中國制造2025、3D打印等。可以預(yù)見，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的時代背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將逐漸更多地依靠創(chuàng)新驅(qū)動，而不是要素或投資驅(qū)動。
　　保險資金運(yùn)用面臨巨大的機(jī)遇。新常態(tài)對于不同行業(yè)，也有不同的內(nèi)容。保險是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，是中產(chǎn)階級的產(chǎn)物。我國全面推進(jìn)市場化改革以及中產(chǎn)階級的崛起，對商業(yè)保險的需求將顯著提升，保險發(fā)展速度將進(jìn)一步加快。此外，發(fā)展機(jī)遇還包括如下內(nèi)容：一是良好的發(fā)展環(huán)境。2014年8月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》，這為保險業(yè)帶來了較大的政策紅利和發(fā)展創(chuàng)新空間。
　　“償二代”的發(fā)布實(shí)施，對于保險公司的業(yè)務(wù)、投資、風(fēng)險和資本等方面必將帶來積極而深遠(yuǎn)的影響。二是內(nèi)生發(fā)展動力顯著增強(qiáng)。費(fèi)率市場化改革、資金運(yùn)用市場化改革等，將顯著增強(qiáng)保險業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動力，行業(yè)的市場意識也在逐步增強(qiáng)。三是保險資金運(yùn)用大有可為。在新常態(tài)下，保險業(yè)發(fā)展帶來保險資金規(guī)模的快速增長，如“十三五”期間將達(dá)到20萬億～30萬億元，這為保險資金運(yùn)用發(fā)展奠定堅實(shí)的規(guī)?；A(chǔ)。還有，保險資金還可以在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、技術(shù)創(chuàng)新、國家戰(zhàn)略，重大改革等領(lǐng)域發(fā)揮重要的積極作用。
　　把握發(fā)展機(jī)遇的關(guān)鍵在于創(chuàng)新。要增強(qiáng)創(chuàng)新意識。本質(zhì)上，保險行業(yè)相對傳統(tǒng)、保守、理性，與其他金融行業(yè)相比，創(chuàng)新意識需要不斷增強(qiáng)。近年來，受益于市場化改革，保險行業(yè)創(chuàng)新意識相比以前有了明顯提升，但與其他金融機(jī)構(gòu)相比，與適應(yīng)新形勢、抓住新機(jī)遇的需要相比，仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。要加大保險資金運(yùn)用創(chuàng)新力度。發(fā)揮保險資金獨(dú)特優(yōu)勢，研究探索適合保險資金特性的投資模式。要支持保險資產(chǎn)管理公司組織創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等。積極研究保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行組織創(chuàng)新，更好地完善機(jī)制和制度，以適應(yīng)在新常態(tài)下發(fā)展需求，提升競爭力和留住人才。研究如何創(chuàng)新產(chǎn)品及機(jī)制，滿足保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金、PE基金等另類投資的風(fēng)險管控要求。

　　切實(shí)增強(qiáng)風(fēng)險意識和危機(jī)意識
　　保險資金運(yùn)用的市場化改革和創(chuàng)新，不可避免地帶來更多更復(fù)雜的風(fēng)險，保險機(jī)構(gòu)、保險行業(yè)，以及監(jiān)管部門都需要不斷增強(qiáng)風(fēng)險意識和危機(jī)意識。
　　部分機(jī)構(gòu)投資能力不足，風(fēng)險管理不健全等問題較為突出。一是投資沖動與投資能力不足的矛盾依然存在。有的公司風(fēng)險意識薄弱，投資能力也跟不上，只看重收益率，什么都想投，什么牌照都想拿。二是內(nèi)部控制和風(fēng)險管控相對欠缺。比如，操作風(fēng)險時有發(fā)生、運(yùn)作機(jī)制不完善、內(nèi)控工具手段相對滯后，執(zhí)行難以到位，控股股東或董事長等可能凌駕于內(nèi)控之上等。三是道德風(fēng)險問題需高度重視。另類投資領(lǐng)域的運(yùn)作流程和定價機(jī)制等方面透明度不高，操作風(fēng)險較大，存在利益輸送等風(fēng)險隱患。還有股票投資老鼠倉、債券利益輸送等問題，也容易引發(fā)案件風(fēng)險。
　　有些保險機(jī)構(gòu)高杠桿、高風(fēng)險運(yùn)作，過度聚集“資金資源”等問題依然嚴(yán)峻。部分機(jī)構(gòu)聚集資金過于沖動，尤其是一些壽險公司，大力發(fā)展短期限、高回報理財型保險產(chǎn)品，就是要把規(guī)模做大，把大量資金聚集起來，然后用于投資，高杠桿、高風(fēng)險運(yùn)作，博取高收益。這些資金成本在6%以上，有的甚至超過8%，倒逼保險資金不得不“短錢長配”“風(fēng)險錯配”，甚至鋌而走險，帶來較大的流動性風(fēng)險等隱患和問題。此外，少數(shù)機(jī)構(gòu)公司治理不健全甚至缺失，個別股東或內(nèi)部控制人，掌控資金投資運(yùn)營，很可能導(dǎo)致重大風(fēng)險隱患、利用非正常關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等問題。
　　當(dāng)前還需要特別關(guān)注的一些風(fēng)險隱患。保險資金運(yùn)用風(fēng)險已經(jīng)與我國經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險深刻交織交融在一起，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的風(fēng)險點(diǎn)、風(fēng)險變化趨勢也深刻影響并直接形成保險資金運(yùn)用風(fēng)險。一是部分金融產(chǎn)品信用風(fēng)險加劇。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)去杠桿壓力大，金融市場“剛性兌付”將逐步打破，某一區(qū)域或行業(yè)的信用風(fēng)險已不斷爆出，部分金融產(chǎn)品信用風(fēng)險增大。二是地方融資平臺風(fēng)險不確定性增大。隨著新《預(yù)算法》以及《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》的印發(fā)，進(jìn)一步規(guī)范了地方政府舉債融資機(jī)制，地方融資平臺風(fēng)險變數(shù)增大，一些融資能力不強(qiáng)、負(fù)債率較高、支柱產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，環(huán)保壓力大的區(qū)域或行業(yè)，風(fēng)險值得高度關(guān)注。三是境外投資風(fēng)險?？傮w看，保險資金在境外投資方面仍處于探索起步階段，目前規(guī)模相對較小，也較謹(jǐn)慎。但是，由于保險機(jī)構(gòu)自身能力不足，以及世界各國的法律、環(huán)境、文化背景的迥異，保險資金境外投資風(fēng)險仍值得高度關(guān)注。四是股票、債券等市場波動風(fēng)險。當(dāng)前，國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢變化錯綜復(fù)雜，大宗商品仍處于低位，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，這些因素，都可能給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場發(fā)展帶來一定影響，增加股票、債券的市場波動性，保險資金運(yùn)用風(fēng)險管控難度加大。

　　同步推進(jìn)改革創(chuàng)新和強(qiáng)化監(jiān)管工作
　　今后一段時間，應(yīng)堅持一手抓改革創(chuàng)新，一手抓強(qiáng)化監(jiān)管，兩手都要硬。一方面，堅定不移地推進(jìn)市場化改革和創(chuàng)新，適應(yīng)全面建設(shè)小康社會以及經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的新要求；另一方面，堅持依法監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管，公平透明監(jiān)管，適應(yīng)全面依法治國、從嚴(yán)治黨的要求。應(yīng)重點(diǎn)做好以下幾個方面的工作。
　　堅定不移地深化市場化改革。保險資金運(yùn)用兩年多來取得的成績離不開市場化改革，未來的發(fā)展更離不開市場化改革。一是進(jìn)一步放開投資領(lǐng)域和范圍。支持保險資金通過適當(dāng)?shù)男问胶凸ぞ?，如資產(chǎn)證券化、股權(quán)投資基金等形式，直接對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。二是切實(shí)減少行政許可、核準(zhǔn)等。進(jìn)一步探索尋找監(jiān)管和市場之間的邊界，把投資選擇權(quán)和風(fēng)險判斷權(quán)交還給市場主體，把騰出來的精力放在做好事中事后監(jiān)管上來。三是進(jìn)一步深化保險資管產(chǎn)品注冊制改革。規(guī)范注冊機(jī)構(gòu)的工作流程、標(biāo)準(zhǔn)，增加透明度，提高注冊效率。明確“發(fā)行盡責(zé)、買者自負(fù)”的風(fēng)險承擔(dān)機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)注冊機(jī)構(gòu)不對項(xiàng)目風(fēng)險進(jìn)行判斷。四是依托市場化運(yùn)作機(jī)制，組建全行業(yè)的保險資產(chǎn)交易平臺和資產(chǎn)托管中心，建立資產(chǎn)交易流通機(jī)制，盤活保險資產(chǎn)存量，做大做強(qiáng)保險資產(chǎn)池，提升行業(yè)核心競爭力。
　　堅定不移地支持保險資金運(yùn)用創(chuàng)新。一是支持保險資金運(yùn)用工具創(chuàng)新。在風(fēng)險可控的前提下，支持創(chuàng)新保險資金運(yùn)用方式，豐富交易結(jié)構(gòu)，提高保險資金配置效率，更好地服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)以及科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。二是推進(jìn)保險資產(chǎn)管理公司組織創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新等。逐步降低門檻，建立適當(dāng)激勵機(jī)制。研究設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。研究推進(jìn)設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金。三是創(chuàng)新是市場主體的責(zé)任，創(chuàng)新的動力和源泉還是來自市場，而不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要為市場創(chuàng)新創(chuàng)造寬松的環(huán)境，應(yīng)以最大的寬容度來對待創(chuàng)新和創(chuàng)新帶來的問題，防范系統(tǒng)性風(fēng)險和區(qū)域性風(fēng)險。
　　堅定不移地強(qiáng)化監(jiān)管和防范風(fēng)險。堅持“放開前端，管住后端”的總體思路，建立健全現(xiàn)代化多層次的資金運(yùn)用監(jiān)管體系，牢牢守住風(fēng)險底線。一是加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警。加強(qiáng)保險資金運(yùn)用監(jiān)管信息化水平，完善風(fēng)險監(jiān)測體系，進(jìn)一步加強(qiáng)對重點(diǎn)風(fēng)險領(lǐng)域和重點(diǎn)風(fēng)險公司的風(fēng)險監(jiān)測工作，提高風(fēng)險監(jiān)測針對性和有效性，抓早抓小。二是強(qiáng)化事中事后監(jiān)管工具。充分運(yùn)用信息披露、內(nèi)部控制、分類監(jiān)管、資產(chǎn)負(fù)債匹配、托管等事中事后監(jiān)管工具，全面加強(qiáng)事中事后監(jiān)管工作。尤其是結(jié)合“償二代”發(fā)布實(shí)施，進(jìn)一步強(qiáng)化償付能力硬約束，利用資本約束來引導(dǎo)保險資產(chǎn)配置。三是加強(qiáng)現(xiàn)場檢查和處罰。不斷加強(qiáng)保險資金運(yùn)用現(xiàn)場檢查的力度和頻度，嚴(yán)肅查處違規(guī)問題，追究有關(guān)公司和人員的責(zé)任。
　　堅定不移地推進(jìn)依法監(jiān)管。法治是市場化改革的基礎(chǔ)和靈魂。保險資金運(yùn)用監(jiān)管工作，要進(jìn)一步樹立法治的理念和思維。首先，在保險機(jī)構(gòu)方面，要樹立法治意識，堅持依法合規(guī)運(yùn)用保險資金。其次，在監(jiān)管工作方面，要依法監(jiān)管、依法檢查、依法處罰，維護(hù)法律的尊嚴(yán)和監(jiān)管的權(quán)威。還要把先進(jìn)的監(jiān)管理念和科學(xué)的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)等，結(jié)合我國實(shí)際，引入保險資金運(yùn)用監(jiān)管工作之中，確保監(jiān)管工作的科學(xué)性、前瞻性、創(chuàng)新性和有效性。最后，在規(guī)章制度的廢改立方面，要逐步修訂《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行辦法》《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》等規(guī)章。研究起草《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品辦法》《保險資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則》《保險資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》等政策文件，不斷健全完善保險資金運(yùn)用制度體系，真正把創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)變?yōu)榉芍贫取?br>
　　無憂保提示：新常態(tài)下保險資金面臨巨大機(jī)遇，但是同時也面臨一些重大風(fēng)險隱患，因此，要同步推進(jìn)改革創(chuàng)新和強(qiáng)化監(jiān)管工作，做到既能讓保險資金得到有效運(yùn)用，也能加強(qiáng)風(fēng)險調(diào)控。