【摘要】近段時(shí)間，A股行業(yè)板塊終于迎來(lái)輪動(dòng)上漲，隨著保險(xiǎn)業(yè)上半年基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)以及相關(guān)保險(xiǎn)政策的出臺(tái)，作為牛市后期品種的保險(xiǎn)股基本面向好，上升潛力非常大，機(jī)構(gòu)建議投資者可持股待漲。

　　伴隨著指數(shù)在激烈震蕩后步入了5000點(diǎn)歷史高點(diǎn)，近兩周A股行業(yè)板塊也迎來(lái)輪動(dòng)上漲，不過(guò)，在這一波上漲行情中，保險(xiǎn)品種則顯得明顯滯后了。分析認(rèn)為，隨著保險(xiǎn)業(yè)上半年基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)有望年內(nèi)試點(diǎn)，保險(xiǎn)股估值仍有上升潛力。而且，在過(guò)去的牛市中，保險(xiǎn)明顯呈現(xiàn)出牛市中后期品種的特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)建議投資者可持股待漲。

　　利好出臺(tái)釋放利好信號(hào)
　　過(guò)去兩周，圍繞著5000點(diǎn)的爭(zhēng)奪，讓股市震蕩更為劇烈。自5月18日開始，強(qiáng)弱周期板塊交替上揚(yáng)，刺激大盤強(qiáng)勁反彈，滬指曾一度最高逼近5000點(diǎn)，而且，兩市成交額持續(xù)運(yùn)行在歷史天量區(qū)間內(nèi)。
　　不過(guò)，此時(shí)保險(xiǎn)類上市公司表現(xiàn)卻不溫不火。雖然期間不乏小幅跟漲，但總體走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢(shì)。特別是在5月最后一周，隨著指數(shù)調(diào)整，保險(xiǎn)股加速下跌。5月28日大盤暴跌，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽等幾只個(gè)股跌幅悉數(shù)超過(guò)6%。
　　不過(guò)，盡管如此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，由于保險(xiǎn)2015年行業(yè)景氣度仍在向上，保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力也在大幅提升，在“保費(fèi)+投資+政策”三輪驅(qū)動(dòng)下，保險(xiǎn)股后市還有較大空間。
　　對(duì)此，海通證券指出，2015年上半年，保險(xiǎn)行業(yè)基本面在持續(xù)好轉(zhuǎn)。首先，在降息周期下，高利率環(huán)境顯著改善，總保費(fèi)增速維持高增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)顯著改善，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速預(yù)計(jì)創(chuàng)五年來(lái)新高。同時(shí)，股票市場(chǎng)大幅上漲，浮盈顯著增加，險(xiǎn)資投資收益和凈利潤(rùn)大幅提升。
　　再加上，保險(xiǎn)“國(guó)十條”明確“制定實(shí)施免稅、延期征稅等優(yōu)惠政策，加快發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險(xiǎn)，構(gòu)建多層次社會(huì)保障體系”。并且，5月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已決定試點(diǎn)，對(duì)購(gòu)買商業(yè)健康保險(xiǎn)給予個(gè)人所得稅優(yōu)惠，這也釋放了積極信號(hào)。
　　與此同時(shí)，海外市場(chǎng)也對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)股持看好態(tài)度。日前，《巴倫周刊》網(wǎng)站刊發(fā)了一篇名為《專業(yè)投資者看好中資保險(xiǎn)股》的文章。該文章稱，雖然保險(xiǎn)股估值高于半年前的水平，但根據(jù)一些指標(biāo)衡量，估值似乎并不太高，可能會(huì)進(jìn)一步上升。
　　《巴倫周刊》援引摩根大通分析師MW Kim的觀點(diǎn)稱，中國(guó)四大壽險(xiǎn)公司股價(jià)是其內(nèi)含價(jià)值的1.66倍；跟歷史數(shù)據(jù)相比并不高。而且，文章引用市場(chǎng)專家的分析稱，與外國(guó)保險(xiǎn)公司相比，中資保險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值計(jì)算方式更加保守。
　　該文章也針對(duì)具體該怎么購(gòu)買保險(xiǎn)股提出了建議。其指出，上述摩根大通分析師Kim建議，若單就估值和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，中國(guó)太平似乎是四大壽險(xiǎn)企業(yè)中具有吸引力的一家，同時(shí)，其一直十分關(guān)注中國(guó)平安。而《巴倫周刊》也指出，鑒于中國(guó)平安和中國(guó)太平股價(jià)在過(guò)去一周左右時(shí)間都出現(xiàn)下跌，現(xiàn)在可能是中期業(yè)績(jī)發(fā)布期到來(lái)前的入市好時(shí)機(jī)。

　　保險(xiǎn)股是牛市后期品種
　　在海通證券研究所非銀行金融行業(yè)分析師孫婷看來(lái)，保險(xiǎn)是唯一能加杠桿投資股票的標(biāo)的，牛市中后期權(quán)益?zhèn)}位提升后業(yè)績(jī)彈性巨大，資產(chǎn)端負(fù)債端雙雙受益，而且，在過(guò)去的牛市中，保險(xiǎn)也明顯呈現(xiàn)出牛市中后期品種的特點(diǎn)。
　　孫婷稱，目前保險(xiǎn)公司權(quán)益?zhèn)}位仍處于較低水平，未來(lái)保險(xiǎn)公司有望增加權(quán)益類資產(chǎn)配置，提升業(yè)績(jī)彈性和股價(jià)彈性。同時(shí)，市場(chǎng)擔(dān)心降息所帶來(lái)的再投資風(fēng)險(xiǎn)，而目前保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債久期基本匹配，再投資風(fēng)險(xiǎn)較小，目前股價(jià)已因此出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)。
　　同時(shí)，中信證券也從人口、利率結(jié)構(gòu)等角度作出了具體分析。其指出，從人口結(jié)構(gòu)來(lái)看，未來(lái)15年，中國(guó)人口老化節(jié)奏與1984—2001年的日本相當(dāng)，預(yù)計(jì)60歲以上人口占比將從14.4%升至23.8%。從日本經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，老齡化催生保障型保單需求。2014年中國(guó)健康險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)41.3%，2015年一季度同比增長(zhǎng)32.6%就是印證。
　　從利率結(jié)構(gòu)來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，目前新型傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率為3.5—4%，而1年期和3年期的存款基準(zhǔn)利率分別為2.25%和3.5%?！?999年大幅降息前，傳統(tǒng)險(xiǎn)曾憑借高保證利率，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。由于傳統(tǒng)險(xiǎn)期限長(zhǎng)，產(chǎn)品形態(tài)簡(jiǎn)單，兼具保障和儲(chǔ)蓄功能，有望迎來(lái)新一輪高增長(zhǎng)周期?！?br>　　“從政策方向來(lái)看，通過(guò)稅收撬動(dòng)杠桿保民生，符合政府意愿?！敝行抛C券認(rèn)為，5月6日健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策落地，養(yǎng)老險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策試點(diǎn)加快出臺(tái)眾望所歸?！叭绻麄€(gè)稅制度改革順利，可以按照家庭生活成本來(lái)抵扣納稅，則養(yǎng)老險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策有望惠及全民，帶來(lái)萬(wàn)億級(jí)的保費(fèi)增量。”
　　就保險(xiǎn)股未來(lái)的估值空間，中信證券也認(rèn)為將強(qiáng)于大市。其表示，短期來(lái)看，保費(fèi)增長(zhǎng)明確，估值有提升空間?！耙环矫?，人口老齡化創(chuàng)造對(duì)保障型保單的剛性需求；另一方面，利率下行周期，保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率自由化，保單吸引力上升。”在不考慮股市超額回報(bào)的情況下，預(yù)計(jì)2016—2017年，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)含價(jià)值增速有望達(dá)到13—17%。
　　從長(zhǎng)期來(lái)看，估值上漲空間取決于長(zhǎng)期資產(chǎn)配置能力。中信證券表示，從美國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)公司投資收益率與基準(zhǔn)利率變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。如何提高資產(chǎn)配置能力，抵御利率下行，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定可持續(xù)的利差收益是擺在保險(xiǎn)公司面前的重要課題。

　　無(wú)憂保提示：估值上漲空間取決于長(zhǎng)期資產(chǎn)配置能力，而保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展則帶給了保險(xiǎn)股足夠的底氣，使其在眾多股指中間擁有較好的升值空間，并且未來(lái)的估值空間將強(qiáng)于大市。