【摘要】作為國內(nèi)知名的保險(xiǎn)公司，中國太保積極改革創(chuàng)新，為客戶、股東、員工創(chuàng)造價(jià)值。目前，中國太保表現(xiàn)出良好的成長性。那么其良好的成長性體現(xiàn)在哪些方面呢？

　　價(jià)值維度：物有所值
　　凈利潤增速穩(wěn)步提升，壽險(xiǎn)成為核心驅(qū)動力。2014年公司財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人壽險(xiǎn)保費(fèi)分別為930.3億元和986.9億元，同比分別增長13.8%和3.8%；產(chǎn)壽險(xiǎn)凈利潤分別為10.37億元和90.84億元，同比分別增長-60.5%和46.1%，壽險(xiǎn)占總利潤比重提升至82.2%。產(chǎn)壽險(xiǎn)利潤增速分化，壽險(xiǎn)高增長動力在于投資收益改善和責(zé)任準(zhǔn)備金釋放凈利潤，產(chǎn)險(xiǎn)增速下滑原因在于綜合成本率大幅提升。
　　與此同時(shí)，公司壽險(xiǎn)呈現(xiàn)由“渠道調(diào)整”向“險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的轉(zhuǎn)變。首先，重個(gè)險(xiǎn)、重期繳持續(xù)推進(jìn)。個(gè)險(xiǎn)新保單同比增長20%，個(gè)險(xiǎn)新單占新單比重提升11個(gè)百分點(diǎn)至53.6%，期繳新單占新單比重提升9個(gè)百分點(diǎn)至54.4%。其次，渠道和繳費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)優(yōu)化，分紅險(xiǎn)規(guī)模和占比均負(fù)增長，傳統(tǒng)和意外健康險(xiǎn)同比增長37%，合計(jì)占比31%，成為業(yè)績增長最重要增量。

　　成長維度：物超所值
　　2015年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入737.62億元，同比增長15.75%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤70.19億元，同比增長58.62%；歸屬上市公司股東的凈利潤49.03億元，同比增長52.69%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.54元，同比增長54.28%，表現(xiàn)出良好的成長性。具體而言，體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
　?。?）業(yè)績穩(wěn)健提升，權(quán)益投資占比提升。受益2015年一季度資本市場行情延續(xù)，公司權(quán)益類資產(chǎn)占比回升至12.4%，較2014年末增長24.2%。另外，其理財(cái)產(chǎn)品（含信托計(jì)劃和資產(chǎn)支持證券等）的配置比例提升較快，固定收益類和權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品占比分別同比增長114.7%和127.2%，公司投資結(jié)構(gòu)趨于多樣性。
　　（2）保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)增長較快。2015年一季度，公司壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入379.18億元，同比下降1.1%。其中，新保單業(yè)務(wù)收入124.38億元，續(xù)期業(yè)務(wù)收入254.80億元。個(gè)人業(yè)務(wù)保持較快增長，實(shí)現(xiàn)新保單業(yè)務(wù)收入96.69億元，同比增長23.4%。
　　（3）收入彈性較高，與資本市場聯(lián)動性強(qiáng)。2015年一季度資本市場持續(xù)火爆，滬深300指數(shù)上漲14.64%。根據(jù)測算，滬深300指數(shù)上漲10%，公司權(quán)益資產(chǎn)稅后浮盈/2014年凈利潤為12.7%，彈性明顯。如果未來市場保持較好態(tài)勢，中國太保(行情33.28 -0.69%,咨詢)全年投資收益有望繼續(xù)增加。

　　估值維度：安全邊際高
　　通過追蹤市場中各大券商對中國太保的最新研報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計(jì)，公司2015年的每股收益也可達(dá)到1.39元，其合理股價(jià)應(yīng)在39元左右。很顯然，目前的股價(jià)被低估10%左右。

　　無憂保提示：考慮到中國太保優(yōu)良的業(yè)績和發(fā)展的持續(xù)性，很多人認(rèn)為中國太保股價(jià)存在一定程度的低估。目前，中國太保表現(xiàn)良好，主要體現(xiàn)在保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)增長較快、業(yè)績穩(wěn)健提升等方面。