【摘要】隨著前兩次的社?；鹜顿Y體制的改革，我國已漸漸摸索出一些經(jīng)驗，而分散投資模式明顯不適應(yīng)當(dāng)前的投資，它會帶來很大的風(fēng)險。

　　如果實行省級自行投資的體制，將會產(chǎn)生一個顛覆性的錯誤，即養(yǎng)老保險這個最大的社會保險項目實現(xiàn)全國統(tǒng)籌就幾乎更不可能了，碎片化的養(yǎng)老保險制度將以物質(zhì)的形式予以固化。
　　早在1991年建立城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險之初，中央就規(guī)定要盡早實現(xiàn)省級統(tǒng)籌。但24年過去了，真正實現(xiàn)省級統(tǒng)籌的省份只有幾個直轄市和陜西省。省級統(tǒng)籌難以實現(xiàn)的原因可能有很多，但地方不愿放手社會保險基金是一個重要原因。

　　建立社會保險省級投資體制無疑會強(qiáng)化早已形成的地方利益，這與實現(xiàn)全國統(tǒng)籌背道而馳。統(tǒng)籌層次低下是導(dǎo)致養(yǎng)老保險制度運行質(zhì)量差并難以根除的主要根源。在過去的二十多年里，我們已經(jīng)付出了相當(dāng)大的精力去解決這些問題。例如，雖然2009年發(fā)布了養(yǎng)老保險異地轉(zhuǎn)移接續(xù)的新政，但由于統(tǒng)籌層次低下，事實上地方割據(jù)這個痼疾至今仍未徹底解決，這是目前影響全國勞動力大市場的主要障礙之一。再如，由于流動人口規(guī)模十分龐大和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在差異，地區(qū)間基金支付能力出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，富者越富，窮者越窮，形成惡性循環(huán)，公平性問題難以解決。再如，統(tǒng)籌層次低下是導(dǎo)致財政風(fēng)險的主要原因之一，財政補(bǔ)貼逐年增加，從2003年的530億元增加到2013年的3019億元，1998-2013年財政補(bǔ)貼合計已超過1.8萬億元。重要的是，統(tǒng)籌層次低下導(dǎo)致財政補(bǔ)貼十分低效，截至2013年底，在養(yǎng)老保險基金3萬億元的歷年累計余額中，購買國債的僅為54億元，委托投資595億元，98%的資產(chǎn)是“靜躺”在銀行里睡大覺，就全國層面來看，這等于將1.8萬億元“置換”為銀行存款。也就是說，財政資金以低息為代價“支持”了國有銀行。

　　此外，地方分散投資還蘊藏很多其他巨大的潛在風(fēng)險。30多個省各行其是，投資主體的設(shè)立將會五花八門，良好的法人治理結(jié)構(gòu)難以建立起來，即使建立起來了也難以解決許多重大問題。比如，誰來決定資產(chǎn)配置？各省收益率的巨大差別和攀比傾向?qū)е碌膯栴}如何處理？收益率為負(fù)值時將如何面對？利益輸送的風(fēng)險點剎那間將成倍翻番，道德風(fēng)險將會超過市場風(fēng)險。地方行政力量控制養(yǎng)老基金將可能增加對資本市場的沖擊和不確定性，等等。

　　我們站在一個十字路口，表面看,需要抉擇的是社會保險基金投資體制的小問題，實際上抉擇的是背后碎片化養(yǎng)老保險制度的固化問題，進(jìn)而抉擇的是作為國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的組成部分的社保體系和社保模式的大問題。一旦選擇地方投資的模式，養(yǎng)老保險制度作為國家治理體系的一個子系統(tǒng)，將拖累國家治理能力現(xiàn)代化。

　　無憂保提示：社?；鹜顿Y方式的選擇一定要是穩(wěn)妥的，且適應(yīng)國情的，相比較而言，還是集中投資更可靠。